北交所“反哺”新三板：超7200家基础层、创新层企业获上市新通道

黄嘉祥

2021-09-03 16:46:37

来源: 时代周报

新三板基础层、创新层与北交所“层层递进”

时隔30余年，中国资本市场再添一家全国性证券交易所。

9月2日，国家主席习近平以视频方式在全球服务贸易峰会上宣布，设立北京证券交易所（下称“北交所”）。证监会表示，将进一步深化新三板改革，以现有的新三板精选层为基础组建北交所，进一步提升服务中小企业的能力，打造服务创新型中小企业主阵地。

北交所的设立，也意味着新三板将站上改革新起点，中国资本市场全面深化改革又迈出关键一步。北交所“脱胎”于新三板精选层，也被赋予了“反哺”新三板的使命，未来将坚持与新三板现有创新层、基础层协同配合，实现制度联动，激发新三板市场活力。

全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）表示，将从制度安排、组织体系、技术系统、交易运行、市场动员等方面全力以赴落实好深化新三板改革、设立北交所各项工作，全力保障北交所顺利开市、平稳运行，切实发挥好服务创新型中小企业功能。

“大家必须要重新审视新三板市场。以前有些人认为新三板市场是非主流的小众市场，如今从新三板市场中诞生出了一个与沪深交易所齐名的全国性交易所，其涵盖范围大、规格高，来支持创新型中小企业发展。”银泰证券股转系统业务部总经理张可亮对时代周报记者说。

政策利好下，9月3日，新三板精选层、创新层、基础层企业全线大涨，截至收盘，精选层企业五新隧装、同辉信息、拾比佰、德瑞锂电和智新电子涨超20%，凯腾精工、华阳变速、吉林碳谷、贝特瑞等逾10股涨幅均超10%。

“脱胎”于新三板，站上改革新起点

根据证监会披露建设北交所的主要思路，即总体平移精选层各项基础制度，坚持北交所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北交所“层层递进”的市场结构，并同步试点证券发行注册制。

换而言之，北交所是新三板“精选层”的升级。新三板自2013年正式运营以来，通过不断的改革探索，已发展成为资本市场服务中小企业的重要平台。2019年以来，证监会推出了设立精选层、建立公开发行制度、引入连续竞价和转板机制等一系列改革举措。

2020年3月1日正式施行的新《证券法》，在多层次资本市场框架下，进一步明确新三板作为国务院批准的其他全国性证券交易场所的法律地位。

全国中小企业股份转让系统官网显示，截至9月3日，新三板挂牌公司共有7299家。其中，精选层、创新层、基础层的挂牌公司数量分别为66家、1250家和5983家。

证监会称，精选层设立一年多来，总体运行平稳，各项制度创新初步经受住了市场考验，吸引了一批“小而美”的优质中小企业挂牌交易，为进一步深化改革、设立证券交易所打下了坚实的企业基础、市场基础和制度基础。

证监会负责人表示，深化新三板改革，设立北交所，这是对资本市场更好服务构建新发展格局、推动高质量发展作出的新的重大战略部署，为进一步深化新三板改革、完善资本市场对中小企业的金融支持体系指明了方向、提供了遵循。

“北交所‘脱胎’于新三板，依然处在新三板市场体系当中，市场定位同样是坚持服务创新型中小企业，并提升制度包容性和精准性。”张可亮如此形容两者的关系。

粤开证券研究院副院长、首席宏观分析师罗志恒对时代周报记者表示，北交所是落实国家创新驱动发展战略的必然要求。受疫情冲击，创新型中小企业面临较大的资金缺口，需要资本市场进一步发挥资源配置功能，提供更多元化、系统化的金融支持，满足不同发展阶段的创新企业需求，从而贯彻落实稳就业、保民生的方针政策。新三板市场作为服务了94%中小企业的前沿阵地，不断深化改革是支持创新驱动的必经之路。

北交所将同步试点注册制，这也是全市场推行注册制改革之前的一个重要安排，审核注册各项安排与科创板、创业板总体保持一致。

根据规划，北交所要构建一套契合创新型中小企业特点的涵盖发行上市、交易、退市、持续监管、投资者适当性管理等基础制度安排，补足多层次资本市场发展普惠金融的短板。

“当前我国正处于‘核准制’向‘注册制’过渡阶段，注册制的实施，能够更加有效的发挥资本市场的优胜劣汰与资源配置功能。当前，新三板在公开发行并进入精选层的企业审查、融资并购等所有涉及证监会行政许可的相关事项，均按照注册制理念和程序设计，可有效对接注册制改革要求。因此设立北交所是注册制向更广泛中小企业的全面推广。”罗志恒说。

“反哺”新三板

北京交所“反哺”新三板的作用明显。

证监会强调，北交所要处理好“两个关系”，其中一个便是与新三板现有创新层、基础层坚持统筹协调与制度联动，维护市场结构平衡。

张可亮对时代周报记者表示，北交所和新三板基础层、创新层的联动机制不会有什么障碍，北交所的管理层、人员构成，大概率还是全国股转公司负责精选层的人员，因此未来新三板和北交所在沟通协调上会非常顺畅。

经济学家、增量研究院院长张奥平表示，通过证监会的表述来看，设立北交所的方式已十分明确，将精选层企业平移，并给予创新层企业通过注册制的方式实现北交所上市的机会。整体市场依旧按照新三板市场发展逻辑，新三板企业可由基础层、创新层、北交所“层层递进”的方式实现北交所上市。

北交所的横空出世，新三板转板上市功能也备受市场关注。2021年7月23日，上交所、深交所发布精选层转板上市配套业务规则，为转板上市进入落地实施阶段进一步明晰实操路径。截至目前，已有5家精选层公司启动转板上市，观典防务计划转至科创板，泰祥股份等4家则计划申请转至创业板上市。

9月3日，观典防务相关负责人对时代周报记者表示，公司将按照计划推进转板至科创板上市，不会改变原有计划；泰祥股份在9月2日公告称，公司及相关各方正积极推进转板的相关事宜，将在完成内部决策程序和各项准备工作后向深交所进行申报。就转板事宜，时代周报记者致电泰祥股份等4家公司，但电话无人接听。

北交所的成立，将打破新三板企业申请转板沪深交易所上市的局面，多家精选层公司已披露股东增持方案，彰显对北交所长期发展看好的信心。

时代周报记者发现，9月3日，精选层企业创远仪器、艾融软件、鹿得医疗发布了股东增持股份计划的公告，增持原因主要是“公司股东基于对资本市场以及公司未来发展前景所做出的判断”；富士达“董监高”因对公司经营发展和市场政策信心十足，终止减持计划。

“北交所成立，意味着精选层挂牌公司从非上市公众公司转变为上市公司，相关上位法障碍扫除。精选层目前仅66家企业，设立北交所后可能存在进一步扩容。”罗志恒对时代周报记者表示。

“在北交所设立之前，精选层企业并没有被当做上市公司看待，很多企业希望转板到创业板、科创板上市，以获得更好的估值和流动性。如精选层企业平移北交所，沪深交易所对这些企业的吸引力会降低。”张可亮说。

罗志恒表示，北交所上市公司主要由创新层公司产生，意味着北交所上市，仍需要在创新层挂牌满一定时期。目前精选层“进层”需要在创新层满一年，考虑到未来扩容的可能，相关挂牌期限可能放宽，将利好创新层公司，不必转板上市。

罗志恒还指出，未来，北交所可能会调整挂牌和分层准入标准，建立一套不同于沪深市场的准入标准，充分体现新三板服务“专精特新”的特色，如基础层更加体现包容度，放宽企业设立2年门槛；增加特色行业包容度。同时，持续优化新三板发行机制，进一步完善交易制度，丰富投资者类型，适时降低门槛。

张可亮则认为，日后，将有更多企业前往新三板挂牌，通过基础层、创新层，进而升级至北交所上市，“这样的引领示范效会非常明显”。