线上线下IPO:采购成本畸低,盈利依赖税收优惠,毛利率下滑难止

黄祐芊
2021-01-22 14:29:57
来源: 时代商学院

时代商学院研究员 黄祐芊

采购成本畸低被质疑造假,且自身盈利能力日益下滑的公司,能否顺利登陆资本市场?

2020年12月25日,无锡线上线下通讯信息技术股份有限公司(以下简称“线上线下”)向深交所提交注册申请,拟于创业板上市。该公司自成立以来一直从事移动信息服务相关业务,包括短信业务以及少量的流量业务。

时代商学院研究发现,报告期内,线上线下采购单价畸低,且价格走势有悖同行,采购成本真实性有待验证。同时,该公司对税收优惠的依赖从2017年的2%左右激增至2020年上半年的19.6%,占比上升近17个百分点,自身盈利质量亟待提升。

一、采购成本真实性存疑


目前,我国通信资源主要集中在中国移动、中国电信和中国联通三大电信运营商手中,因此,移动信息服务企业的采购直接或间接来源于电信运营商。这意味着,行业内的企业采购成本大体趋同,少数企业凭借规模优势或许能得到电信运营商相对低廉的报价。

招股书显示,2017—2020年上半年,线上线下短信业务的采购单价分别为2.18分/条、1.84分/条、1.71分/条、1.99分/条。可以看到,2018年、2019年短信采购单价有所回落,到2020年开始上涨。

那么,同行企业短信业务的采购单价情况如何?

线上线下在招股书中将梦网集团(002123.SZ)、吴通控股(300292.SZ)列为同行可比上市公司,时代商学院翻阅上述两家企业各期年报发现,线上线下的采购单价走势与同行相悖。

以吴通控股为例,2017年该公司未披露短彩信发送量。2018年,该公司公布短彩信发送量突破600亿条,对应的信息服务通道费成本为15.21亿元。按照600亿条计算,每条短彩信的采购单价约为2.54分/条,比线上线下1.84分/条的采购单价高出38.05%。

2019年,吴通控股年报披露,该公司全年短彩信发送量约为695亿条,对应的信息服务通道费成本为17.35亿元。计算可得,该公司短彩信采购单价约为2.5分/条,与2018年采购单价持平,比线上线下1.71分/条的采购单价高出46.2%。

同时,短信服务业务龙头企业——梦网集团在2019年年报中披露,该公司的云通信服务业务毛利率同比下滑,主要是运营商提高了短信定价。可见,即便具备规模优势,梦网集团亦未能获得更低廉的采购价格。

值得关注的是,2020年6月,中国移动发通知称,所有招标价格低于3.5分/条必将严查严惩。而线上线下2020年上半年移动类运营商得采购单价为2.02分/条,其真实性有待验证。

业内人员称,短信服务业降低成本可通过扣量、绕路由、发送IP短信等方式。那么,线上线下成本远低于同行,是否存在上述违规行为?针对此问题,1月18日,时代商学院向线上线下发函询问,截至发稿,该公司仍未做出回应。

二、盈利质量日趋下滑

从整个行业来看,短信服务业务的采购成本逐年上升,行业毛利率呈持续下滑态势。但线上线下采购成本低于同行,毛利率依然持续下滑。

报告期内,线上线下短信业务毛利率分别为22.86%、19.52%、17.63%、12.92%,逐年下滑。2017年底至2020年上半年,不到三年时间,该公司短信业务毛利率已下跌近10个百分点,持续盈利能力堪忧。

此外,时代商学院还注意到,线上线下盈利质量日趋下滑。

招股书显示,2017—2020年上半年,线上线下享受的税收优惠金额分别为84.59万元、349.74万元、1012.98万元、677.78万元,占各期净利润的比重分别为2.2%、6.34%、16.78%、19.57%。可以看到,该公司净利润对税收优惠的依赖度大幅提升,报告期内税收优惠占比激增逾17个百分点。

若剔除税收优惠的减免金额,报告期内,线上线下的净利润分别为3768.85万元、5168.45万元、5025.44万元、2785.56万元。可见,2019年该公司净利润同比下滑。

企业对税收优惠的依赖程度降低,能从侧面反映出该企业的盈利质量在不断优化。然而,报告期内,线上线下税收优惠金额占各期净利润比重日益增长,反映出该公司的自身盈利质量欠佳。

查阅招股书可知,线上线下享受的税收优惠批文,部分已于2020年底到期,其余文件有效期将截至2021年底。这意味着,如果该公司在文件到期后未能成功申请续期,将不再享有税收优惠资质,盈利质量恐将进一步下滑。

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