联想之星王明耀：早期投资似“赛马”，在不确定性中寻找确定性
2020-11-24 04:41:02
来源: 时代周报
在王明耀看来，今年以来，资本寒冬叠加疫情黑天鹅，募资呈断崖式下跌，在此背景下，联想之星完成募资意义重大，这也将继续夯实联想之星在早期科技投资中的地位，从而更好地吸引优质创业者和LP，形成良性循环。
文/黄嘉祥
资本寒冬之下，联想之星完成了新一期募资。
近日，联想之星宣布已于9月30日完成四期人民币基金募集，资金规模为8亿元。LP延续了一贯的优质构成，除联想控股占比25%外，有国家队、科创母基金、民营资本等，几乎全部为市场上的头部机构，三期基金90%的LP持续跟投。
2018年资管新规施行以来，VC/PE进入募资困难期，突如其来的新冠肺炎疫情，更让募资难问题雪上加霜。
10月13日，在第二十届中国股权投资年度论坛举办期间，联想之星总经理、主管合伙人王明耀接受《创业圈》等媒体采访时坦承，募资的过程非常艰难，股权投资基金属于长线资金，美元基金的周期一般是12年，而国内还未形成这样的氛围，依旧缺乏长线资金。
“注册制改革极大改善了股权投资的‘退出’问题，但反过来还要全面解决募资难的问题。”王明耀表示，2020年是募资最难的年份，很多机构几乎都融不到钱，希望未来更多长线资金能够慢慢释放出来，进入股权投资领域。
“早期投资就像赛马，要在前期信息很少的情况下对项目的未来作出准确判断，具有很大的不确定性，因此，早期投资的判断标准就显得尤为重要。”王明耀表示，早期投资的关键在于投资方向的选择和对创业者的考量，并将两者匹配起来。
在危机中找机遇
联想之星创立于2008年，本次募资完成后，其管理着7只、总额近35亿元的早期投资基金，目前已投资300多个项目，主要投资于前沿科技、医疗健康、TMT三大领域。
王明耀在创业投资领域有20年经验，他曾任九帆投资合伙人、清科集团高级副总裁，于2010年加入联想之星。彼时正值移动互联网发展势头兴起之际，他也成为联想之星移动互联网领域的主要投资人，其投资的乐逗游戏于2014年8月在纳斯达克上市，成就了天使投资三年多即上市、近百倍回报的经典案例。
谈及乐逗游戏这项投资，王明耀告诉《创业圈》记者，2010年4G时代的来临，促使移动互联网迅猛发展，智能手机给人们的生活带来了极大变革。“我们通过市场调查发现，当时手机APP应用中20%的份额都是游戏类软件，拥有极大的发展潜力，因此在当时投资手机游戏平台就成了顺理成章的事。”
“假如那时候不投智能手机，还是要投传统手机就没有前途，所以投资一定要选一个蓬勃发展的行业，马上进入一个巨大拐点、有着巨大发展空间的方向。”王明耀说。
突如其来的新冠肺炎疫情，打乱了投资机构在募资和投资方面的节奏和计划，即便在这样的背景之下，联想之星在投资上动作频频。今年前三季度，联想之星投资30个项目，涉及新进口替代如芯片、半导体等、航天、5G相关、AI+行业、创新药等多个前沿领域，投资数量和总金额与同期基本持平。
“从不确定里找确定性，从危机里面找机遇。”王明耀表示，危机之下，对另外一些企业则是巨大的机会，比如有很多疫情之下受益行业，包括病毒检测、远程办公、远程教育都是巨大的利好，联想之星也已经投了一些相关项目，获得了很多好处。
王明耀进一步表示，在中美关系不确定性之下，美国对中国进行技术封锁，这是巨大的竞争，同时也带来了新进口替代的机会，包括芯片、半导体及其他前沿科技，这也是联想之星这一两年布局的重点。
更关注“退出”可持续性
作为最早系统性布局医疗健康领域的早期投资机构之一，联想之星自2010年就将医疗健康作为重点投资布局的领域之一，目前，联想之星已投资100多个优质医疗项目。
王明耀表示，2010年投资医药、新药研发的时候，彼时业内认为是不可投资的方向，主要是新药从研发成功到销售，再到盈利，一般都需要10多年的时间，而基金没有这么长的年限，中间也缺乏退出的机会。
直至2018年港交所迎来上市制度改革，允许未盈利生物医药企业上市，投资生物医药“退出难”的局面才得以好转。随着科创板在2019年的横空出世，拉开了注册制改革的序幕，2020年上半年，创业板接棒实施注册制改革，全面注册制改革如今也已提上日程。
这一轮注册制改革给股权投资行业生态带了深远的影响，很大程度上解决了“退出”难题。
“这一轮注册制改革对早期的股权投资市场是非常重大的利好。”王明耀表示，2018年开始，未盈利的生物医药企业可以去香港上市，科创板也允许未盈利医药企业上市，这对早期股权机构而言，投资这些方向也有了很好退出的回报。“有些不盈利的企业也有很好的估值，这样无形中给创投行业带来非常重大的动力和利好。”王明耀说。
在王明耀看来，股权投资机构要未雨绸缪，不能因为现在市场开放了，就积极推动项目上市，而应该对未来发展有一个预期，最好让资本市场的退出形成良性循环，具有可持续性，这样对企业的价值更加重大。
另一方面，在疫情的催化之下，医药健康领域成为了投资机构竞逐的热门行业。
王明耀坦言，从投新项目的角度来看，这确实给投资带来了比较大的挑战，医疗领域的火爆导致不少项目的估值虚高，很多项目估值相对往年已经涨了很多，泡沫比较明显，“在疫情前后涨得有点不像话，有些也可能是大家看到有上市的机会”。
王明耀认为，作为投资机构既要抓住趋势，也要留一份清醒，在投资相关领域的新项目时会比以往更加谨慎，但看到优势比较明显的项目，创始人比较优秀，“我们认可的项目，哪怕是存在些泡沫，我们也会去投”。
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