时代热评 | 数禾科技被母公司爆违规“兜底”，大潮退却后的裸泳者？
时代商学院研究员 雷映
【事件概述】
信用卡代偿这种商业模式始终逃脱不了“以贷还贷”的魔咒。作为兴起于消费金融爆发时代的信用卡代偿业务，在行业大潮退去时，又是谁在裸泳？
2020年5月，数禾科技旗下的信用卡代偿业务平台“还呗”被母公司爆料存在违规“兜底”行为，引起资本市场和舆论关注。时代商学院在梳理数禾科技等信用卡代偿业务平台的发展路径后，不由反思，在目前科技与金融融合的时代背景下，什么样的消金服务才更有价值？
【分析解读】
一、高利率背离代偿初衷
数禾科技成立于2015年，刚好是消费金融爆发的时代。这一年，蚂蚁金服上线了花呗和借呗，微粒贷在手机QQ和微信先后正式亮相。这一年，数禾科技创始人徐志刚选择从信用卡大行招商银行辞职创业，打造信用卡代偿业务平台“还呗”，借呗和微粒贷也于2017年推出信用卡还款功能。
信用卡余额代偿，是指信用卡持卡人偿还发卡银行的信用卡账单时，通过在第三方机构申请较低利率(低于信用卡账单分期利率)贷款的方式一次结清信用卡账单，再分期还款给金融机构。信用卡余额代偿实际上为消费者提供了资金的中短期流动性，消费者通过低利率的代偿借款替换了高利率的信用卡贷款。这样一来，既可以降低还款付息的压力，又能提升消费能力。
从简单满足市场需求的逻辑来看，信用卡代偿业务确实有它存在的空间。当用户无法按时还款时，他们不仅要承担透支利率，还要支付滞纳金。因为这部分费率高昂，瞄准这个细分需求的余额代偿业务便应运而生。
从这个商业模式不难发现，帮助用户维护信用的同时节省利息成本是信用卡代偿业务存在的市场价值，因此资金贷款利率更低才有运营基础。但从盈利性考虑，也要求平台必须有低成本的资金。相较主流的现金贷业务走的都是高利率覆盖高风险的路线，信用卡代偿模式则从商业模式构建上就锁定了低息的领域，这也注定利润空间本身很薄，再加上平台运营前期为获客进一步降低利息，自己金融资产本身存在的不良风险，非常容易亏钱。
但在实际的运营中，据还呗用户反映，还呗平台的综合年化利率也高达35.99%，远超最高法规定的民间借贷司法保护利率上限。
二、被母公司曝违规“兜底”
如何找到低成本的资金，数禾科技也是尝试了各种方法。早在2015年10月，数禾科技成立两个月后后发布了第一个APP平台“拿铁智投“，提供私人银行式资产配置智能投顾服务，对比“拿铁智投”和“还呗”，前者为资金端，后者为资产端，但“拿铁智投”一直不温不火，拿铁智投微信公众号最后一次更新时间为2016年8日，更新的文章阅读量仅为331次。目前，数禾科技整体的核心业务和品牌规模均集中于还呗。
2016年1月，七喜控股（002027.SZ）发布公告称，拟对数禾科技进行投资额总计为1亿元的股权投资，通过旗下子公司持有数禾科技70%股权。随后分众传媒借壳七喜控股在深交所上市，成为数禾科技的控股股东。
2016年2月，还呗APP1.0版本发布，2016年5月底，“还呗”正式上线。
2016年6月分众传媒发布公告称，为数禾科技与恒丰银行上海分行合作成立“恒丰-数禾消费贷”项目，拟提供单笔金额不超过4.5亿元，累计不超过10亿元的连带责任担保，并称提供担保可以在较大程度上降低数禾科技的资金成本。2016年12月，分众传媒再次公告称，为数禾科技与上海银行福民支行的业务合作中提供单笔不超过4.5亿元累计不超过5亿元的连带责任担保。
2017年6月3日，分众传媒发布公告透露，出资5000万美元在重庆市渝北区金融办获批成立重庆市分众小额贷款有限公司，这一举动为一直没有牌照的还呗平台解决了经营合规问题。
2017年6月8日，分众传媒发布公告称，以自有资金向控股子公司数禾科技提供不超过5.5亿元的财务资助并收取一定资金使用费，年借款利率约为4.35%。
上述动作不难看出，数禾科技和还呗平台的每一步发展都有母公司分众传媒的支持。但打铁还需自身硬，2017年12月分众传媒发布公告称，以人民币1.2亿元转让其所持有的数禾科技12.9167%股份。与此同时，数禾科技引入新投资者进行增资扩股，上述交易完成后，分众传媒对数禾科技的持股比例为41.9886%，不再是数禾科技的控股股东。
2019年5月，分众传媒发布《关于深交所中小板公司管理部对公司2019年年报问询函回复的公告》，公告显示截至2019年末分众传媒对数禾科技借款余额为5.43亿元，并在解释上述借款由来时表示，“还呗”与银行的助贷合作模式下，当用户无法在约定日期偿还其应还银行本息时，数禾信息会代客户向银行支付其应收的本息，并向客户进行催收。数禾信息会在银行开立保证金账户，专门用于“还呗”平台个人贷款项下所产生的逾期贷款或不良贷款的代偿资金本息及相关费用，银行对于保证金账户内资金享有优先受偿权。保证金账户需要存入资金一般为在“还呗”业务下银行贷款余额的5%—10%。保证金不足以代偿时，数禾信息需要追加保证金用于风险代偿。
按照分众传媒对上述合作模式的说明，数禾科技已构成违规“兜底”行为。而这一操作早在2017年就被监管政策明令禁止。
2017年12月1日，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室、P2P网贷风险专项整治工作小组领导办公室共同发布了《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，要求“银行业金融机构与第三方机构合作开展贷款业务的，不得将授信审查、风险控制等核心业务外包。“助贷”业务应当回归本源，银行业金融机构不得接受无担保资质的第三方机构提供增信服务以及兜底承诺等变相增信服务，应要求并保证第三方合作机构不得向借款人收取息费。
2020年5月9日，银保监会下发《商业银行互联网贷款管理暂行办法（征求意见稿）》（下称《意见稿》），要求“商业银行不得接受无担保资质和不符合信用保险和保证保险经营资质监管要求的合作机构提供的直接或变相增信服务”。
公开资料显示，数禾科技并不具备担保资质、信用保险和保证保险经营资质，不能提供增信服务以及兜底承诺等变相增信服务。
对分众传媒指出的“兜底”式做法，数禾科技方面予以否认，并指出数禾科技早已引入有资质的自有或者第三方担保公司或者保险公司提供增信服务，担保机构为用户借款提供担保服务，同时向用户收取担保费。当借款人未能按期还款时由担保机构向金融机构代偿，数禾科技通过为担保公司和金融机构提供信息技术平台等技术服务获取服务费。
分众传媒与数禾科技的两种说法，莫衷一是。
三、行业大潮退去，谁在裸泳？
央行数据显示，从2017年三季度开始，信用卡行业发卡量陡然下降，增速从近7%的高位一路跌至2019年一季度的0.63%。信用卡增长不复以往，作为以信用卡用户为目标客户群体的还呗、借呗等信用卡代偿平台未来何去何从？
数禾科技2015—2018年分别亏损0.05亿元、0.49亿元、0.56亿元，2019年首度扭亏实现2.9亿元的盈利，2020年一季度分众传媒对数禾科技确认9208.4万元投资亏损，以分众传媒所持股份测算，数禾科技2020年Q1亏损约2.57亿元。
2020年7月还呗APP被工信部点名列入侵害用户权益行为APP，存在将用户信息私自共享给第三方的问题，即未经用户同意与其他应用共享、使用用户个人信息，如设备识别信息、商品浏览记录、搜索使用习惯、常用软件应用列表等。
据系，数禾科技在2019年度实现盈利后亦有上市计划，无奈受突然而至的疫情冲击而被搁置。与此同时，2020年8月20日，最高人民法院发布关于修改《关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》，民间借贷利率的司法保护上限由24%大幅下调至一年期LPR的4倍。数禾科技未来路在何方呢？
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