益客食品毛利率远逊同行,研发费用率不足1%

黄祐芊
2020-08-12 10:19:04

时代商学院研究员 黄祐芊

7月2日,江苏益客食品集团股份有限公司(下称“益客食品”)IPO申请获受理。本次计划募资10.61亿元,用于屠宰线建设、产能扩建、供应链数字化建设、补充流动资金等。

时代商学院研究发现,益客食品主要收入来源于禽类屠宰及加工业务,不过与同行竞争对手相比,该公司综合毛利率仅约为行业均值5成。此外,益客食品研发费用率远逊同行,市场地位排名较后。

【企业档案】

益客食品成立于2008年8月7日,总部位于江苏省宿迁市,法定代表人田立余,通过益客农牧、宿迁丰泽、宿迁久德及宿迁鸿著间接控制益客食品82.28%股份,为该公司实际控制人。


该公司主要从事禽类屠宰及加工、饲料生产及销售、商品代禽苗孵化及销售,以及熟食及调理品的生产与销售。产品包括白条鸭、鸭(鸡)腿、鸭(鸡)翅等鸭鸡屠宰及加工产品,饲料产品,商品代鸭苗和鸡苗,爱鸭鸭脖、鸭掌等熟食食品,以及烟熏鸭胸、孜然鸭腿等调理品。

益客食品IPO基本信息如下。


一、 毛利率仅为行业均值1/2

2017—2019年,益客食品主营业务实现收入分别为74.75亿元、98.48亿元、154.33亿元,其中屠宰类销售收入分别为61.28亿元、78.14亿元、122.02亿元,占各期主营业务收入的比重分别为81.98%、79.34%、79.06%。

不过,时代商学院发现,这样的业务结构并未给益客食品带来更多竞争优势。相反,该公司综合毛利率仅为同行一半。

数据显示,新希望、华英农业作为益客食品可比竞争对手,2017—2019年,上述两家企业的综合毛利率均值分别为9.68%、9.9%、9.89%。同期,益客食品综合毛利率则分别为4.44%、5.06%、5.51%。


对此,该公司解释称,综合毛利率低于新希望和华英农业,主要系产品结构和产业链环节差异所致。华英鸭产品(屠宰)收入占比约30%,而益客食品鸭产品收入在50%左右。同时,华英农业熟食和鸭苗收入占比远超益客食品。

就益客食品与新希望比较而言,新希望种禽业务收入处于行业龙头地位,此外,该公司最大的收入来源于饲料业务,在此基础上同时开展猪饲养和屠宰业务。

这意味着,华英农业、新希望的核心业务并非屠宰业务,而作为益客食品的核心业务,屠宰业务毛利率较低,鸭苗、熟食等业务的毛利率较高。此外,新希望饲料业务的毛利率基本稳定在7%左右,远高于屠宰业务毛利率。因此,益客食品综合毛利率低于新希望和华英农业毛利率均值。

针对业务结构及综合毛利率等问题,7月2日,时代商学院向益客食品发函询问,截至发稿未收到回复。

二、研发投入与行业走势相悖

招股书披露,2017—2019年,益客食品期间费用率(包括销售费用、管理费用、研发费用、财务费用)分别为3.17%、2.99%、2.48%。同期,新希望、华英农业的期间费用率均值分别为6.61%、6.33%、6.28%,高出益客食品一倍有余。


报告期内,益客食品研发费用率分别为434.55万元、593.15万元和477.04万元,占各期营业收入比例分别为0.06%、0.06%和 0.03%,皆低于新希望(0.1%、0.13%、0.21%)。此外,2019年华英农业研发费用率由2018年的0.02%提升至2019年的0.87%,约为益客食品的29倍。

随着居民收入水平的增长和生活水平的提高,消费者对禽肉类食品质量、口感等方面的要求亦同步提高。为满足消费者需求、提升市场竞争力,企业需不断在育种、管理模式、产品创新等方面持续投入。不过,益客食品近年的研发费用率整体低走,变化趋势与行业相悖,其市场竞争力或将受到不利影响。

时代商学院认为,除研发投入外,企业期间费用率较低,或许是因为资金管控能力较强,也有可能是因为该企业的投入不足所导致。具体衡量标准,需看该企业的市场地位、产品占有率等方面。

益客食品核心业务为禽类屠宰,该细分行业在我国起步较早,市场竞争充分。但由于商品禽养殖分布格局以及配套屠宰环节均处于较为分散状态,因此龙头企业份额占比仍相对较低。

近年,在产业政策指引下,市场逐步推进了产业淘汰整合,大型屠宰加工企业基于资金、技术和规模化优势,逐渐在市场中占据领先地位,市场集中度有所提升。那么,益客食品目前的禽类屠宰市场份额情况如何?

据《国民经济和社会发展统计公报》,2018年,国内禽肉总产量为1944万吨,益客食品禽屠宰产量为85.23万吨,占整体产量的比例为4.38%。同期,新希望禽屠宰产量为172.12万吨,市占率为8.85%,约为益客食品市占率的2倍。

时代商学院还注意到,2019年,益客食品旗下爱鸭连锁门店数量合计有543家,实现营业收入7806.09万元。计算可得,爱鸭门店单店销售额约为14.38万元,同比下滑7.16%,盈利能力趋弱。

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