零点有数业绩波动大，存货周转率畸低

时代商学院研究员 雷映

北京零点有数数据科技股份有限公司（以下简称“零点有数”）运用自主研发的在线数据集成技术和垂直应用算法两大核心技术，为公共事务和商业领域的客户提供数据分析与决策支持服务。据深交所官网披露，7月6日，零点有数创业板IPO申请已获受理。

招股书显示，该公司2017—2019年整体营收增速在10%左右，整体偏低，且几大子板块业绩波动较大。此外，相较行业可比公司，该公司存货周转率明显偏低且连年计提存货跌价损失。

【企业档案】

零点有数于2012年在北京市成立，控股股东宁波智数投资管理中心（有限合伙）持股比例为55.32%，实际控制人袁岳直接或间接控制该公司81.43%的股份。

该公司IPO基本信息如图表1所示。

零点有数运用自主研发的核心数据技术，为公共事务和商业领域的客户提供决策分析报告、开发数据智能应用软件等数据分析与决策支持产品和服务。2019年，其公共事务业务、商业业务收入占营业收入的比例分别为45.62%、54.38%；按产品形态分，则97.91%的营收来自决策分析报告。

零点有数本次拟募集资金2.9795亿元，其中5157.7万元用于“零点有数云评估”项目，1.657亿元用于“知识智谱”项目，8067.8万元用于“有数决策云脑”项目。

一、 营收增速低，子板块业绩波动大

招股书显示，2017—2019年，零点有数营业收入分别为3.164亿元、3.489亿元、3.812亿元，2018年、2019年的营收增速分别为10.27%、9.26%，2017—2019年，其营收复合增速为9.76%，增速较低。

2017—2019年，零点有数的归母净利润分别为3326万元、3576万元、3735万元，2018年、2019年同比增速分别为7.52%、4.44%，2017—2019年，其复合增速为5.97%，归母净利润整体以个位数增长，相较营收增速更低。

除了低增速，零点有数各子板块的营收增长呈现较大的波动性。

2017—2019年，该公司公共事务业务板块实现营业收入分别为1.447亿元、1.879亿元、1.854亿元， 2018年、2019年同比增速分别为29.88%、-1.34%，2017—2019年，其复合增速为13.2%。该公司解释称，2019年，受政府机构改革影响，公共事务业务未能实现持续增长。

同时，该公司商业业务板块2017—2019年实现营收分别为1.718亿元、1.61亿元、1.96亿元， 2018年、2019年同比增速分别为-6.25%、21.65%，2017—2019年，其复合增速为6.79%。其中，2018年商业业务板块营收负增长，招股书中并未有明确解释；2019年商业业务板块营收增速达21.65%，该公司解释称，一方面是由于加大了商业业务方面的投入，另一方面是由于2019年收购上海贯信增加了1384.62万元商业业务收入。因此，如果从商业业务板块中剔除因收购并表带来的营业收入增加，2019年该板块实际营业增速为13%，而剔除后2017—2019年其商业业务营收复合增速仅为2.95%。

综合来看，该公司营业收入增长呈现乏力状态，各子板块的业务驱动力也并不强。零点有数在回复时代商学院调研时则称，经过多年的发展公司已经逐步形成公共事务与商业业务的良性协同发展，并能形成比较好的抗周期协同与一定程度的风险对冲，从而使得公司整体业务能够保持稳定增长。此外，公司进行了持续高于同行可比平均水平的研发投入，核心技术体系不断发展并支撑公司未来的增长动力。

但从目前的实际经营成果看，高于同行可比平均水平的研发投入尚未在整体营收增速和各个子板块的规模增长上形成明显的驱动力。

二、 存货周转率畸低

另一个值得注意的是，相较可比同行均值，零点有数的存货周转率差距极大。2017—2019年，该公司存货周转率分别为3.57、4.10、4.83，而可比同行均值分别为95.31、98.72、128.72，相较之下该公司存货周转率明显畸低。

招股书解释称，行业可比公司中信索咨询2017—2019年各期均无期末存货余额，立信数据存货核算内容为库存商品，上述两家可比公司因会计政策不一致，不具有可比性。卓思数据、慧辰资讯期末存货为在执行项目成本，与该公司在存货核算上的会计口径一致，但该公司与同样以在执行项目成本作为存货核算的卓思数据、慧辰资讯对比，其存货周转率仍达不到前者的50%。

根据招股书，该公司存货具体明细为正在执行的项目实际发生的各项成本，包括独立数据采集成本、其他直接成本和间接成本（员工薪酬、房租物业费等各类成本支出）。2017—2019年，零点有数的存货资产分别为6091.5万元、5586.42万元、4962.17万元。明细项目中主要为数据采集成本和业务人员薪酬。此外，该公司连年计提存货跌价损失，2017—2019年，存货跌价损失分别为219.4万元、379.63万元、108.07万元。

该公司解释称，公司存货资产形成与核算符合业务实际与会计准则，公开数据显示同行业公司有的有存货资产，有的无存货资产，其差异形成原因不详。

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