蓝箭电子自有品牌业务持续萎缩，质控与研发实力存疑

李勋

2020-07-09 10:14:55

来源: 时代商学院

时代商学院实习研究员李勋

6月29日，佛山蓝箭电子股份有限公司（以下简称“蓝箭电子”）科创板IPO获上交所受理。蓝箭电子是一家从事半导体器件制造及半导体封装测试的企业，主营产品包括分立器件、集成电路等半导体产品，同时对外承接半导体封装测试业务。

近年来，蓝箭电子业绩呈现波动态势。报告期内，各款主营产品价格下降，自有品牌业绩下滑明显，营收逐渐依赖OEM业务（原始设备制造商，俗称“代工”)。2017年以来，蓝箭电子LED产品出现批量的质量问题，2018年其LED产品生产被迫关停，该公司存在较大的质量控制风险。此外，与同行相比，蓝箭电子的研发实力并不占优。

7月6日，时代商学院就上述相关问题向蓝箭电子发函询问，但截至发稿该公司仍未回复。

【企业档案】

蓝箭电子前身为蓝箭有限，蓝箭有限的前身为佛山市无线电四厂，为全民所有制企业，1998年经批准改制为有限责任公司。2012年，蓝箭有限整体变更为股份有限公司，注册地址位于佛山市，法定代表人为王成名。

如图表1所示，王成名、陈湛伦、张顺三人合计直接持有蓝箭电子 44.32%的股份，上述三人为一致行动人。蓝箭电子没有控股子公司，未设置分支机构，拥有参股公司1家，为佛山市盛海电子有限公司（以下简称“盛海电子”）。蓝箭电子持有盛海电子35%的股权。

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此次IPO，蓝箭电子拟募资5亿元，其中4.4亿元用于先进半导体封装测试扩建项目，0.6亿元用于研发中心建设项目。

蓝箭电子IPO基本信息如图表2所示。

一、增收依赖降价与代工，自有品牌业务持续萎缩

报告期内，蓝箭电子营业收入分别为 51923.88万元、48478.84万元和 48993.53 万元，呈波动态势。蓝箭电子解释称，2018年营收同比减少的主要原因是该年下半年LED产品逐步减产、停产，导致LED销售收入减少3522.49万元。2019年营收同比增加630.82万元是由于集成电路产品销售收入同比增加4824.14万元，抵消了2019年LED产品收入同比减少 3750.97万元的影响。

时代商学院观察到，蓝箭电子集成电路产品收入的增长与其降价策略、OEM业务有关。

报告期内，蓝箭电子集成电路产品单价分别为650.74万元、599.80万元和539.04万元，降幅明显。对此，蓝箭电子坦承，由于集成电路市场竞争日益激烈，为维持市场份额，公司主动降低单价。另外，报告期内，集成电路产品营收中，OEM的占比分别为84.43%、86.45%和84.15%。依靠降价可以在短期内有效拉动营收增长，OEM业务的增长也能在一定程度上带来收入增加，但降价和代工模式也容易被竞争对手复制，长此以往不利于自有品牌的发展。

除了集成电路产品，蓝箭电子另一项主营产品——分离器件价格也出现了下降。蓝箭电子解释，该降价是由于行业内技术工艺的提高，制造成本下降，产品价格受市场调节而下降。单价下降和市场需求的增长，带动了蓝箭电子分立器件销售量的增长，然而该增长不足以拉动营收的增长。报告期内，蓝箭电子分立器件的营收逐年下滑，分别为32221.82万元、31320.71万元和30979.37万元。

招股书显示，蓝箭电子主营业务由分立器件、集成电路和LED组成。其中，占营收六成以上的分立器件业绩持续下滑，蓝箭电子依靠降价和增加OEM业务拉动集成电路产品营收，以抵消LED产品线被关停的影响。

此外，从生产模式的角度看，蓝箭电子的主营业务收入由自有品牌产品和OEM业务构成。报告期内，自有品牌产品的营收分别为36306.90万元、31391.43万元和28953.69万元，连年下降；自有品牌占总营收比例分别为70.17%、65.39%和59.53%，比重持续下滑，其营收增长逐渐依赖OEM业务。

未来，蓝箭电子是坚持自有品牌发展还是走代工路线？时代商学院就此发函询问蓝箭电子，但截至发稿未收到回复。

二、研发投入少，产品质控能力存疑

半导体封装测试行业是典型的技术密集型行业，保持高水平的研发投入以实现技术不断创新是行业内企业竞争的关键所在。蓝箭电子由于经营规模小，在研发费用的投入和研发费用占营业收入的比例上均小于同行均值。

可比同行中，与蓝箭电子经营规模最接近的是深圳市富满电子集团股份有限公司（以下简称“富满电子”）。报告期内，蓝箭电子研发费用率分别为 4.35%、4.46%和 5.65%，均在6%以下；富满电子研发费用占比分别为8.53%、9.06%和7.71%。相比之下，蓝箭电子的研发投入过低。行业内已出现了因技术进步带来的产品价格下降，市场竞争白热化，若不加快研发的脚步，蓝箭电子恐竞争力不足，难保其市场份额。

技术的竞争说到底是人才的竞争。近年来，半导体行业的人才争夺战愈发激烈。根据《中国集成电路产业人才白皮书（2018—2019年版）》，我国半导体行业人才缺口较大，顶尖人才流失严重，行业内人才争夺无序竞争态势十分明显。如何吸引并留住人才也是摆在蓝箭电子面前的一道难题。

此外，招股书显示，2017年以来，蓝箭电子LED产品出现批量的质量问题，导致大量退货、换货、销售折让，拖累公司业绩。2018年，蓝箭电子关停了 LED 产品的生产。

LED产品批量的质量问题暴露了蓝箭电子在产品质量把控上的不足。若蓝箭电子未能从LED产品质量问题中汲取教训，加强对现有产品的质量控制，则再次发生质量问题的风险较大。再加上半导体器件产品的工艺流程较为复杂，对工艺的精密化程度、产品的稳定性和一致性程度要求较高，因此，严格的质量控制至关重要。

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