点众科技毛利率持续下滑，不重研发与团队激励

杨晨

2020-07-07 09:40:29

来源: 时代商学院

时代商学院研究员杨晨

北京点众科技股份有限公司（以下简称“点众科技”）专注于为互联网用户提供互联网数字阅读服务以及围绕其展开的版权运营和增值服务。

公开消息显示，6月22日，点众科技已递交了创业板上市申请的申报稿。

报告期内，点众科技的综合毛利率出现下滑，且远低于同行均值。该公司所处行业的激烈竞争恐使其毛利率进一步下滑。另外，点众科技的期间费用也远低于同行可比上市公司均值，或存疏于市场开拓、不重视研发与团队激励的情形。

【企业档案】

点众科技的前身为北京点众科技有限公司，成立于2011年9月，由自然人何春虹独资设立；2015年，其整体变更为股份有限公司并于次年在全国中小企业股份转让系统挂牌，2017年，其又于全国中小企业股份转让系统摘牌。截至招股书签署日，点众科技的控股股东、实际控制人为陈瑞卿、何春虹。陈瑞卿、何春虹为夫妇关系。截至2019年末，该公司的股权结构图如下：

点众科技IPO基本信息如下：

一、行业竞争激烈，毛利率持续下滑

招股书显示，2017—2019年，点众科技的综合毛利率分别为35.11%、26.64%和20.91%；2018年同比下降8.47个百分点，2019年同比下降5.73个百分点。

可见，点众科技的毛利率出现下滑，且较为严峻。该公司在招股书中表示，毛利率下降一方面是因为自有书库阅读业务占比上升，版权成本增长相对较快；另一方面是因为数字阅读行业企业随着业务规模的逐步提升，渠道推广和版权采购的投入逐步加大，综合毛利率也会逐步降低到一个水平并保持稳定。

除此之外，点众科技的综合毛利率还远低于同行均值。2017—2019年，同行可比上市公司综合毛利率均值分别为38.75%、41.61%、39.32%，年均保持在40%左右，且呈较为稳定状态。

但点众科技的综合毛利率在持续下滑。该公司坦承，若随着数字阅读行业逐渐成熟、市场格局逐步成型，各数字阅读企业对优质资源的竞争亦将加剧，渠道推广成本、版权采购成本等可能进一步攀升，毛利率恐会继续下降。

时代商学院认为，点众科技现有的盈利模式或无法助其获取较稳定、高额的毛利。点众科技处于数字阅读行业，受益于移动互联网红利，行业整体收入在提高，但同时也吸引了更多欲分食市场的竞争对手，如腾讯文学与盛大文学整合而成的阅文集团、阿里旗下的阿里文学及行业领先的掌阅科技，数字阅读行业开始了对流量入口、优质内容等资源的激烈争夺。

而该行业所需具备的核心竞争力之一是，能否产生优质内容，从而提高用户黏性和付费转换率。由于市场对优质内容的争抢，点众科技面临着获取优质内容成本大幅提高的局面，这将进一步侵蚀其利润空间。

时代商学院还留意到，点众科技所处行业的其他竞争者为了争夺市场，已相继出现利用免费模式抢夺流量的情形，若长期以往，付费阅读模式将遭受冲击。

针对以上情况,点众科技推出了“西瓜免费小说”产品，并与华为成为战略合作伙伴，推出“华为阅读”产品，目前已形成“APP+H5”“付费+免费”“境内+境外”的阅读产品矩阵。不过，成效如何仍待观察。

二、或疏于市场开拓，不重研发与团队激励

报告期内，点众科技的销售费用分别为977.25万元、1441.12万元和2256.11万元；销售费用率分别为3.04%、2.85%、2.44%，而可比上市公司均值分别为13.65%、19.37%、25.72%。

招股书显示，点众科技的销售费用主要核算职工薪酬、手续费和业务宣传费等，以上三者合计占比达90%以上。由于该公司未将渠道推广费用核算在销售费用中，因此相较同行其销售费用率较低。

不过，将影响因素剔除后，掌阅科技、中文在线等可比同行的销售费用率依然高于点众科技，该公司或存疏于市场开拓的情形。

另外，2017—2019年，点众科技的管理费用及研发费用率分别为9.37%、8.65%、5.57%；可比上市公司均值则分别为16.03%、15.39%、14.86%，远高于点众科技。

点众科技解释称，报告期内，中文在线、阅文集团等可比公司因股份支付、投资并购及产品研发投入等致使管理及研发费用率较高。

时代商学院认为，相较同行可比上市公司报告期内在股权激励、产品研发方面的投入，点众科技的付出显得微不足道。在当前数字阅读行业竞争激烈的背景下，企业若不注重研发与团队激励，恐将失去自身核心竞争力。

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