公募四强操盘手纵论“药”力

苏长春
2020-07-07 04:04:48
医药的投资方向主要是创新药、医疗器械和医药消费类领域。创新药是最重要的方向;医疗器械增速远快于药品;医药消费品,包括二类疫苗、血制品、生长激素等,受益于居民对高质量产品的需求提升。

步入2020年下半年,A股开启强势上攻,7月6日,沪指更是直接击破3300点,市场做多热情骤然升温。

从板块上看,银行、保险、券商等金融股涨幅居前,反而,上半年表现突出的生物医药板块滞涨,甚至垫底。

数据显示,7月以来,上证医药主题指数仅上涨0.9%,而沪指同期涨幅11.67%,金融业指数上涨23.99%。

在此背景下,有不少投资者心生疑问:市场风格要切换了吗?现阶段医药股是否已经价格偏贵或估值太高?医药板块回调完还会接着涨吗?医药基金是该加仓还是赎回?

一个个问号盘桓在投资者的脑海中,以及网上各种讨论区和留言里。

为此,上周末,时代周报记者专访了今年上半年公募基金业绩榜单前四位的医药主题基金经理:创金合信医疗保健行业基金经理皮劲松、广发医疗保健基金经理吴兴武、宝盈医疗健康沪港深基金经理郝淼,以及工银瑞信前沿医疗基金经理赵蓓。

他们就医药股估值、下半年板块走势,以及看好哪些医药行业细分领域等问题,进行了深入剖析。

上半年创新药贡献大

时代周报:上半年你所管理的医药基金取得了较为可观的收益,请分析下获取超额收益的业绩归因和投资思路?

皮劲松:上半年业绩较好主要是紧抓业绩和公司质地两条主线。一季度医药行业受疫情影响较大,我们选择的公司业绩受疫情影响较小,甚至在疫情中逆势增长。

此外,我们主要持仓都是基本面扎实、中长期竞争力突出的公司。当然也有市场风格的原因,疫情下医药行业防御性较强,整体表现较好。

投资的思路是选择符合产业趋势的细分领域,包括创新药、医疗器械和医药消费等,具体到公司选择,则从公司质地入手多维度分析。

吴兴武:就我个人而言,首先,把握住了医疗行业的产业发展逻辑,重点配置了创新药的优秀公司。

其次,我的持股周期较长,股票换手率较低。在我管理广发医疗保健的5个季度中,有6只股票持有期长达5个季度。自2019年1月1日至2020年3月31日,这些重仓股的算术平均涨幅为125%。其中,长春高新(000661.SZ)、迈瑞医疗(300760.SZ)、我武生物(300357.SZ)的涨幅分别为214%、141%和118%。 

此外,我会结合市场情绪和持仓个股的估值水平进行适当仓位控制。例如,2019年底,当医疗板块中的部分股票估值较高时,我做了适当减持,今年年初,这些股票风险有所消化,我又以合理价格加仓。

郝淼:核心还是宏观经济面临不确定性的背景下,医药作为刚性需求具有防御属性,受到资金青睐和追捧。

投资思路方面,我是自上而下选择高景气度的细分领域,然后挑选其中最优质的公司进行配置。

我个人最为看重上市公司的“护城河”,可以是品牌或技术壁垒,也可以是研发实力、营销能力等。总体而言,上半年,优质医疗器械、体外诊断、特色原料药等领域的股票贡献较大。

估值走高考量选股能力

时代周报:近期,有市场声音认为,医药股前期涨幅较高,可能面临一定高估值风险,你是如何看待和应对的?

皮劲松:医药板块上半年确实涨幅较大,现估值处于偏高水平,但还没到泡沫水平。

从产业层面看,重点板块的景气度仍然较高,如创新药、医疗器械类公司,业绩保持快速增长,行业竞争格局在政策影响下重构,龙头公司业绩可持续性更强,估值下调风险较小。因而,持有好公司有较大概率仍然可以赚业绩增长的收益,通过业绩消化估值。

此外,我们也会对组合进行调整优化,减持部分短期涨幅过大的品种,增配估值和业绩相对匹配的品种。

赵蓓:估值反映的是投资者对于公司长期成长性的预期。决定估值到底向上还是向下波动的是景气度,从相对估值角度来讲,景气度高的子行业估值一定会提升,景气度低的行业估值一定会下降。

我会先以自上而下的视角,在医药行业中优选赛道,确保把握住大的产业性机会。然后在看好的医药赛道中去挑选股票,看哪些估值合理,哪些估值高了。成长性是重中之重,长期成长性能维持,估值高一些也能被消化,但失去了成长性,那么再便宜也可能继续下跌。

郝淼:部分热门医疗股的估值确实处于历史高位,这有宏观利率下行、资金偏好、疫情催化等多种因素。

估值是否合理,是否过度反应疫情利好,我们觉得还是应该具体个股具体分析。对于那些需求受到疫情短期拉动或是纯粹炒作主题的个股,可能存在过度反应,投资者应注意风险。我们较少参与纯主题炒作的股票,还是基于产业中长期发展来进行投资。

下半年对医药谨慎乐观

时代周报:对于下半年医药股整体走势,你持有什么态度,适度谨慎还是维持乐观?

皮劲松:中长期看,受益于国内巨大的医疗产品服务需求,国内企业创新能力大幅提升,医药行业成长逻辑清晰。

短期来看,对下半年医药走势谨慎乐观,医药板块的比较优势依然明显,不过因为考虑到上半年医药指数涨幅较大,短期个股估值都不便宜,操作方式还是持有绩优股,以时间换空间。

受药品审评、药品带量采购等政策影响,近几年行业正发生深刻变化,研发和规模领先的企业会继续扩大竞争优势。落到投资上,也要随产业趋势,找到受益于行业变化的公司。

吴兴武:医药行业作为一个需求端持续增长、个性化较强的行业,能够吸引到不同类型的投资者,这也是其持续活跃且长期走势向上的重要原因。

我们对医药板块未来走势并不悲观,只是随着估值水平提升,需要消化的时间可能更长,因此,投资者需要把未来半年的预期收益率调整到一个更为理性的水平。

赵蓓:长期来看,我们还是会回归到医药产业本身的分析逻辑上,长期看好创新药、创新医疗器械、医疗服务,还有一些与医保控费、政策免疫相关的细分方向,以及包括制剂出口,不在医保范围的一些特色专科药等领域。

创新药仍是重点方向

时代周报:从实操层面,接下来的半年里,你会重点关注哪些医药细分领域的投资机会?

皮劲松:医药的投资方向主要是创新药、医疗器械和医药消费类领域。创新药是最重要的方向;医疗器械增速远快于药品;医药消费品,包括二类疫苗、血制品、生长激素等,受益于居民对高质量产品的需求提升。

此外,目前全球新冠肺炎疫情仍在发酵,预计新冠诊断试剂和防护器械类公司的投资机会具有可持续性。

吴兴武:我比较看好四个方向,包括创新药企,为创新药研发提供服务的公司,能够满足消费升级需求的医疗服务机构,以及一些具备较强护城河的医疗器械及耗材类企业。

特别是为创新药提供服务的药品研发服务公司值得重点关注。从中长期来看,药品研发外包投入的需求进入爆发式增长阶段,这是未来两三年支撑这个行业高速发展的重要基础。在这其中看好对传统研发模式积累深刻、同时前沿技术布局又比较全面、比较早的企业,未来在医药行业创新过程中能迎合升级需求。

郝淼:疫苗行业方面,这是目前国内高景气的细分行业之一。无论是创新疫苗的审批速度还是批签发的速度都得到极大的提升。医药行业因在疫情下做出重要贡献而得到政府的大力扶持,医疗专项债加速增发以及政府各项基金扶持也将继续带动医药产业整体增长。

另外,在流动宽松的背景下,创新型企业将获得更多资本支持投入研发,包括创新药、创新器械、创新疫苗等。

因此,以疫情期间行业趋势依旧上行、竞争格局优化、业绩增长确定性强为主要选股依据,当下仍然看好创新药产业链、创新医疗器械、医疗服务等医药子领域板块。

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