金冠电气应收账款占比超5成，偿债能力弱于同行

邱采妍

2020-07-06 09:55:10

来源: 时代商学院

时代商学院实习研究员邱采妍

金冠电气股份有限公司（简称“金冠电气”）是一家专业从事输配电及控制设备研发、制造和销售的国家级高新技术企业，长期服务于以特高压为骨干网架、各级电网协调发展的坚强智能电网建设，主要为用户提供交、直流金属氧化物避雷器及智能配电网系列产品。

据上交所官网披露，6月18日，金冠电气科创板上市申请获受理。该公司本次IPO计划募集资金4.3亿元，用于金冠内乡智能电气产业园建设项目（一期）和研发中心建设项目。

报告期内，金冠电气营业收入分别为 50971.87万元、51053.59万元、50589.45万元，归属于母公司股东净利润分别为7389.56万元、4612.28万元、6414.45万元，营收停滞不前，受行业总体影响较大，净利润甚至有所下滑。

另外，报告期内该公司来自前五大客户的收入占比分别为90.44%、86.69%、81.47%。其中，仅国家电网和南方电网合计占比已超70%。受回款慢影响，其应收账款规模连年扩大。

此外，金冠电气的流动比率和速动比率与同行均值相比偏低，合并资产负债率分别为69.36%、64.99%、53.69%，明显高于同行均值（42.35%、43.79%、45.2%），偿债能力较弱。

6月22日，时代商学院就上述相关问题向金冠电气发函询问，截至发稿尚未收到回复。

【企业档案】

金冠电气的前身是南阳金冠电气有限公司，成立于2005年3月，2018年6月整体变更为股份有限公司。截至招股书签署日，该公司的控股股东为万崇嘉铭，实际控制人为樊崇。

金冠电气IPO基本信息如图表2所示。

一、业绩易受周期波动影响，应收账款连年攀升

报告期内，金冠电气营业收入分别为 50971.87万元、51053.59万元、50589.45万元，出现停滞不前的现象；归属于母公司股东净利润分别为7389.56万元、4612.28万元、6414.45万元，总体趋降。可见，该公司近几年营收增长疲软，净利润甚至有所下滑。

该公司属于输配电及控制设备制造行业，与电力工业密切相关，受宏观经济周期波动、电力系统投资等影响较大。电力建设具有一定周期性，若未来电力建设投资速度放缓，尤其是特高压工程建设投资减少，将导致输配电及控制设备相关下游产业需求下降，金冠电气的产品销售也将受到不利影响，从而面临因行业周期波动带来的经营业绩下滑的风险。

此外，金冠电气所处的输配电及控制设备行业下游用户集中度较高，主要为国家电网公司及其下属企业、南方电网公司及其下属企业。报告期内，前五大客户占销售总额比例分别为90.44%、86.69%、81.47%。两大电网公司作为国内主导型电网建设企业，是输配电及控制设备的主要采购商，合计占该公司的销售总额超70%。

其中，2017—2019年，该公司对国家电网的销售金额占当期销售总额的比例分别为74.97%、73.68%、59.36%；对南方电网的销售金额占当期销售总额的比例分别为9.89%、7.22%、15.21%。

可见，金冠电气的营收已重度依赖于两大电网公司。而下游客户受内部审批流程和资金周转等因素影响，支付款项的流程较长，导致金冠电气的应收账款规模连年扩大。报告期各期末，金冠电气应收账款账面价值分别为24499.09万元、34297.96万元和35333.38万元，占流动资产的比重分别为34.91%、46.04%和51.03%。

随着未来业务增多，金冠电气的应收账款将进一步增加，而受回款缓慢影响，其营运资金无疑将进一步承压。

二、资产负债率高出同行10个百分点，偿债能力偏弱

报告期各期末，金冠电气流动比率分别为1.27倍、1.37倍以及1.61倍，速动比率分别为1.11倍、1.17倍以及1.45倍，与同行可比公司均值相比，均处于偏低的水平。

另外，报告期内，金冠电气的合并资产负债率分别为69.36%、64.99%和53.69%，而同行均值分别为42.35%、43.79%、45.20%，明显高于同行均值。

金冠电气在招股书中解释称，公司流动比率、速动比率低于同行业上市公司平均值，资产负债率高于同行业上市公司平均值，主要原因是与同行业上市公司相比，公司融资渠道较为单一，外部融资手段主要依靠银行借款。

经分析，金冠电气的负债超过99%为流动负债，而流动负债中，短期借款呈下降趋势，应付账款在近两年占流动负债比例超过50%。金冠电气称，应付账款余额较高，主要是公司通过与供应商谈判争取并充分利用供应商提供的商业信用以缓解运营资金的压力。从流动负债的结构转变上看，金冠电气的负债质量在报告期内确实有所提升，但总体上仍有较高的偿债风险。

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