券商上半年冰火两重天：整体承销费激增117%，55家颗粒无收

廖维

2020-07-03 15:12:07

来源: 时代财经

展望2020年下半年，随着创业板注册制改革的推进，以及新三板精选层公开发行的落地，券商行业有更大的发展空间。

华尔街.png 图片来源：锐景创意

“上半年新基金发行量突破一万亿，其中接近70%都是权益基金，居民储蓄向股市转移的趋势很明显。”前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，很多投资者借道基金产品入市，催生了上半年A股IPO市场的火爆。

据时代财经统计，截至6月30日，今年以来已成立677只新基金，合计募集规模1.063万亿元。仅用半年时间，便成为基金历史上第三个新基金募集破万亿的年份。而上半年A股共有118只新股上市，较去年同期增长84.3%，共募集资金1392.45亿元，同比增长130%。

水涨船高。企业成功上市不仅为公司拓宽了融资渠道，也让提供IPO服务的券商、会所、律所赚得盆满钵满。

上半年券商承销费同比增长超100%

时代财经统计发现，2020年上半年，39家券商在IPO承销保荐业务上获得收入64.67亿元，较去年同期增长116.9%；22家会计师事务所通过首发审计及验资费用获得9.73亿元收入，较去年同期增长98%；42家律师事务所通过为新股提供服务，赚取5.14亿元，较去年同期增长62.65%。

尽管三大中介机构的营收在IPO市场火爆之下有较大的增幅，但三者间的差距却越拉越大。

时代财经梳理发现，首发审计及验资费用、首发律师费占企业募资总和的比例并不算高，分别为0.698%、0.369%，平均费用分别为845万、400万。而承揽项目的个体会所、律所在费用方面没有太大差别，均在行业平均费用上下浮动。但券商的承销费用总额在118只新股总募资额中占据的比率达到4.64%，且行业个体间的费用差别较大。

券商保荐费率.png 数据来源：东方财富网 | 时代财经制图

从平均费用上看，中信证券的平均承销费高达9000万，而第一创业证券的承销费为2400万，两者差值高达6600万，两极分化比较明显。就承销费占募资总额比来看，中信建投的承销费却为1.68%，国元证券承销费比率高达13.31%，是龙头券商中信建投的10倍以上。

安信证券非银行业分析师蒋中煜表示，券商考虑到盈利回报及包销等因素，所以承销费一般有底价，但具体费用取决于企业与券商之间的谈判。

一般而言，企业资质越好、融资规模越大，企业方的议价能力就相对越高。有些项目看似费率低但收入绝对值高，有些项目费率高但绝对值小。而有项目收取较低承销费更多的是“求名”，意在将项目做成标杆，打造“广告效应”。

头部效应明显，55家券商颗粒无收

从中介机构的品牌、实力、经验等方面考虑，头部机构一般是企业IPO首选，这也导致资源直接向头部中介机构倾斜。

从会所看，有4家会计师事务所承揽IPO项目数量为两位数，分别是天健会计师事务所（31家、3.87亿）、立信会计师事务所（17家、1.38亿）、信永中和会计师事务所（13家、5412万）、容城会计师事务所（11家、1064万）。这四家会所承揽项目占比过半。

从律师事务所看，承揽项目超过两位数的有两家，分别是北京市中伦律师事务所（17家、8691万），北京市金杜律师事务所（10家、6202万）。其中前8家律所承揽项目占比过半，首发律师费过千万的只有14家。

从券商方面看，前8家券商承揽项目占比过半，其中前三家券商承揽项目数为两位数，分别是中金公司（11家、7.64亿）、中信建投（11家、7.35亿）、光大证券（11家、4.57亿）。

相对而言，“强者恒强”马太效应在券业表现得更加明显，资源向头部倾斜不断挤压中小券商的生存空间。

今年上半年，在拥有保荐资格牌照的94家券商中，有55家券商颗粒无收。

东方财富网数据显示，有不少证券机构已经停止投行业务。如大通证券（停滞于2004年）、高盛高华证券（停滞于2009年）、恒泰证券股份有限公司（停滞于2012年），而包括东方财富证券、国开证券、开源证券等机构在内，至今没有企业成功过会。

数据显示，截至7月2日，有48家券商正在审核的项目数不足两位数，数量不超过5个项目的有47家，包括川财证券、东方财富证券、华金证券等5券商如今正常审核项目数为零。

券商行业资源向头部聚集的趋势正在加剧，而中小券商同时还面临着来自外部的竞争。

近期有媒体报道“证监会计划向商业银行发放券商牌照”，引发各方展开对券商未来发展的讨论。而国内金融开放，外资投行对国内行业格局的冲击，也让同行大呼“狼来了”。

“外资投行会给中小券商带来一定的冲击，加上行业马太效应，中小券商的生存是比较困难的。”蒋中煜对此表示，而从行业长期发展的角度来看，市场集中度提升，会消除一部分同质化竞争，让券商更专注于培育自身的能力，而不是像以前一样，靠着牌照吃饭。

在今年上半年的IPO中，差异化竞争使部分中小券商的表现比较亮眼，其中以走精品投行路线的民生证券、国金证券为最，两家分列4、6位，承揽项目数分别为7家、6家。两者收入规模均超过广发证券、海通证券、兴业证券等头部券商，分别为3.98亿、2.88亿。

蒋中煜表示，除精品投行路线之外，相较于头部券商大而全的发展，中小券商可以收缩自己的力量，走轻资产模式。在某一个垂直领域发力，定位于特定区域、人群做定制化服务；或者着眼于并购重组业务、特色资产管理都是可行的路径。

下半年IPO市场或更火爆

对于下半年新股IPO的发展，杨德龙表示，若今年下半年行情启动，变为全部牛市，那么IPO数量或将高于上半年。

普华永道预计，今年A股IPO企业数量将有望超过300家，融资规模超过3000亿元人民币。

据蒋中煜分析，由于投行项目开展需要现场的调研、审计，受疫情的影响，上半年诸多投行项目的进度被拖累。疫情导致很多工作没办法开展，很多项目被往后推。再结合上半年先后出台的再融资新规、新三板精选层改革和创业板注册制政策的推出，预计今年下半年到明年，投行IPO项目将会得到大量释放。

时代财经统计发现，截至6月30日，A股共有118只新股上市，较去年同期增长84.3%，共募集资金1392.45亿元，同比增长130%。若剔除科创板影响，上半年，A股上市公司数量仅为73家，募资总额885亿，券商保荐费收入34.36亿，会所审计费收入6.04亿，律所首发律师费收入2.96亿。

提出科创班.png 数据来源：东方财富网 | 时代财经制图

创业板宣布实施注册制改革后，6月30日起，深交所开始接收创业板新申报企业申请；7月1日起，首批新三板精选层开启打新申购。随着创业板注册制改革的推进，以及新三板精选层公开发行的落地，券商行业有更大的发展空间。

蒋中煜也提醒市场投资者：“在现有行情趋势和政策红利之下，我们对于券商行业未来长期发展保持乐观。但券商行业受市场行情、政策变化的影响较大，对于行业和股价的判断都需要结合具体变化进行调整。”