券商上半年冰火两重天:整体承销费激增117%,55家颗粒无收

廖维
2020-07-03 15:12:07
展望2020年下半年,随着创业板注册制改革的推进,以及新三板精选层公开发行的落地,券商行业有更大的发展空间。

华尔街.png图片来源:锐景创意

“上半年新基金发行量突破一万亿,其中接近70%都是权益基金,居民储蓄向股市转移的趋势很明显。”前海开源基金首席经济学家杨德龙认为,很多投资者借道基金产品入市,催生了上半年A股IPO市场的火爆。

据时代财经统计,截至6月30日,今年以来已成立677只新基金,合计募集规模1.063万亿元。仅用半年时间,便成为基金历史上第三个新基金募集破万亿的年份。而上半年A股共有118只新股上市,较去年同期增长84.3%,共募集资金1392.45亿元,同比增长130%。

水涨船高。企业成功上市不仅为公司拓宽了融资渠道,也让提供IPO服务的券商、会所、律所赚得盆满钵满。

上半年券商承销费同比增长超100%

时代财经统计发现,2020年上半年,39家券商在IPO承销保荐业务上获得收入64.67亿元,较去年同期增长116.9%;22家会计师事务所通过首发审计及验资费用获得9.73亿元收入,较去年同期增长98%;42家律师事务所通过为新股提供服务,赚取5.14亿元,较去年同期增长62.65%。

尽管三大中介机构的营收在IPO市场火爆之下有较大的增幅,但三者间的差距却越拉越大。

时代财经梳理发现,首发审计及验资费用、首发律师费占企业募资总和的比例并不算高,分别为0.698%、0.369%,平均费用分别为845万、400万。而承揽项目的个体会所、律所在费用方面没有太大差别,均在行业平均费用上下浮动。但券商的承销费用总额在118只新股总募资额中占据的比率达到4.64%,且行业个体间的费用差别较大。

券商保荐费率.png数据来源:东方财富网 | 时代财经制图

从平均费用上看,中信证券的平均承销费高达9000万,而第一创业证券的承销费为2400万,两者差值高达6600万,两极分化比较明显。就承销费占募资总额比来看,中信建投的承销费却为1.68%,国元证券承销费比率高达13.31%,是龙头券商中信建投的10倍以上。

安信证券非银行业分析师蒋中煜表示,券商考虑到盈利回报及包销等因素,所以承销费一般有底价,但具体费用取决于企业与券商之间的谈判。

一般而言,企业资质越好、融资规模越大,企业方的议价能力就相对越高。有些项目看似费率低但收入绝对值高,有些项目费率高但绝对值小。而有项目收取较低承销费更多的是“求名”,意在将项目做成标杆,打造“广告效应”。

头部效应明显,55家券商颗粒无收

从中介机构的品牌、实力、经验等方面考虑,头部机构一般是企业IPO首选,这也导致资源直接向头部中介机构倾斜。

从会所看,有4家会计师事务所承揽IPO项目数量为两位数,分别是天健会计师事务所(31家、3.87亿)、立信会计师事务所(17家、1.38亿)、信永中和会计师事务所(13家、5412万)、容城会计师事务所(11家、1064万)。这四家会所承揽项目占比过半。

从律师事务所看,承揽项目超过两位数的有两家,分别是北京市中伦律师事务所(17家、8691万),北京市金杜律师事务所(10家、6202万)。其中前8家律所承揽项目占比过半,首发律师费过千万的只有14家。

从券商方面看,前8家券商承揽项目占比过半,其中前三家券商承揽项目数为两位数,分别是中金公司(11家、7.64亿)、中信建投(11家、7.35亿)、光大证券(11家、4.57亿)。

相对而言,“强者恒强”马太效应在券业表现得更加明显,资源向头部倾斜不断挤压中小券商的生存空间。

今年上半年,在拥有保荐资格牌照的94家券商中,有55家券商颗粒无收。

东方财富网数据显示,有不少证券机构已经停止投行业务。如大通证券(停滞于2004年)、高盛高华证券(停滞于2009年)、恒泰证券股份有限公司 (停滞于2012年),而包括东方财富证券、国开证券、开源证券等机构在内,至今没有企业成功过会。

数据显示,截至7月2日,有48家券商正在审核的项目数不足两位数,数量不超过5个项目的有47家,包括川财证券、东方财富证券、华金证券等5券商如今正常审核项目数为零。

券商行业资源向头部聚集的趋势正在加剧,而中小券商同时还面临着来自外部的竞争。

近期有媒体报道“证监会计划向商业银行发放券商牌照”,引发各方展开对券商未来发展的讨论。而国内金融开放,外资投行对国内行业格局的冲击,也让同行大呼“狼来了”。

“外资投行会给中小券商带来一定的冲击,加上行业马太效应,中小券商的生存是比较困难的。”蒋中煜对此表示,而从行业长期发展的角度来看,市场集中度提升,会消除一部分同质化竞争,让券商更专注于培育自身的能力,而不是像以前一样,靠着牌照吃饭。

在今年上半年的IPO中,差异化竞争使部分中小券商的表现比较亮眼,其中以走精品投行路线的民生证券、国金证券为最,两家分列4、6位,承揽项目数分别为7家、6家。两者收入规模均超过广发证券、海通证券、兴业证券等头部券商,分别为3.98亿、2.88亿。

蒋中煜表示,除精品投行路线之外,相较于头部券商大而全的发展,中小券商可以收缩自己的力量,走轻资产模式。在某一个垂直领域发力,定位于特定区域、人群做定制化服务;或者着眼于并购重组业务、特色资产管理都是可行的路径。

下半年IPO市场或更火爆

对于下半年新股IPO的发展,杨德龙表示,若今年下半年行情启动,变为全部牛市,那么IPO数量或将高于上半年。

普华永道预计,今年A股IPO企业数量将有望超过300家,融资规模超过3000亿元人民币。

据蒋中煜分析,由于投行项目开展需要现场的调研、审计,受疫情的影响,上半年诸多投行项目的进度被拖累。疫情导致很多工作没办法开展,很多项目被往后推。再结合上半年先后出台的再融资新规、新三板精选层改革和创业板注册制政策的推出,预计今年下半年到明年,投行IPO项目将会得到大量释放。

时代财经统计发现,截至6月30日,A股共有118只新股上市,较去年同期增长84.3%,共募集资金1392.45亿元,同比增长130%。若剔除科创板影响,上半年,A股上市公司数量仅为73家,募资总额885亿,券商保荐费收入34.36亿,会所审计费收入6.04亿,律所首发律师费收入2.96亿。

提出科创班.png数据来源:东方财富网 | 时代财经制图

创业板宣布实施注册制改革后,6月30日起,深交所开始接收创业板新申报企业申请;7月1日起,首批新三板精选层开启打新申购。随着创业板注册制改革的推进,以及新三板精选层公开发行的落地,券商行业有更大的发展空间。

蒋中煜也提醒市场投资者:“在现有行情趋势和政策红利之下,我们对于券商行业未来长期发展保持乐观。但券商行业受市场行情、政策变化的影响较大,对于行业和股价的判断都需要结合具体变化进行调整。”

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