品渥食品毛利率持续下跌，进口产品屡现不合格

黄祐芊

2020-07-02 15:49:33

来源: 时代商学院

时代商学院研究员黄祐芊

谈及进口乳品，德亚牛奶在近几年迅速崛起，各大商超、网购平台都能看见其踪影。6月22日，该品牌持有者——品渥食品股份有限公司（下称“品渥食品”）向深交所提交IPO招股书申报稿并获受理，拟登陆创业板。

该公司本次计划募资5.09亿元，将用于渠道建设及品牌推广、翻建生产及辅助用房、整体信息化建设、补充流动资金等项目。

时代商学院研究发现，该公司销售费用率一直处于行业中高水平，综合毛利率四年下滑近10个百分点，或存产品竞争力不足需靠促销活动抢夺市场份额的嫌疑。此外，该公司及子公司进口的产品曾多次因包装或质量问题，被海关及检验检疫局纳入未予准入清单，产品遭退货或销毁处理。

6月24日，针对品控管理、毛利率、销售费用率等问题，时代商学院向品渥食品发函询问，截至发稿未收到回复。

【企业档案】

品渥食品成立于1997年9月9日，法定代表人为王牧，通过直接和间接方式持有品渥食品67%的股份，与妻子徐松莉（直接持有品渥食品3%的股权）合计持有该公司70%的股权，为该公司实际控制人。

该公司自设立以来，主要从事自有品牌食品的开发、进口、销售及国外食品的合作代理销售业务，聚焦于乳品、啤酒、粮油、谷物以及饼干点心类五大食品品类。

该公司主要业务/产品的演变情况如下。

截至招股书签署日，品渥食品合计拥有4家全资子公司，5家分公司，以及1家合营公司。

子公司包括北京品利、品利上海、品渥物联网、德国品渥，其中北京品利、品利上海主要从事自有品牌食品的进口、销售及国外食品合作代理销售业务；品渥物联网为品渥食品的仓储物流、研发中心；德国品渥主要从事食品进出口业务。

品渥食品IPO基本信息如下。

一、毛利率四年跌10个百分点

随着国内居民生活水平的提高，消费者需求近几年发生较大变化，高品质、优价类食品需求大增，国内进口食品的消费额得到大幅提升。

据国家统计局数据，2019年，全国食品及主要供食用的活动物进口额为807.35亿美元，同比增长24.59%。2006—2019年，全国食品及主要供食用的活动物进口额平均增速为17.43%。

进口食品需求的快速增长，加上食品行业进入门槛较低，众多国内企业纷纷入局。天眼查数据显示，截至6月24日，今年新注册进口食品的企业数量为1561家，合计总注册数量为1.27万家。2016—2019年，新增进口食品注册企业数量分别为1236家、1671家、2603家、3873家，同比增速分别为155.9%、35.19%、55.77%、48.79%，进口食品注册企业在近年呈爆发式增长态势。

此外，随着互联网技术的不断深化与普及，消费者对网络购物的接受程度逐渐提高，极大推动了网络购物产业的发展。据国家统计局数据，截至2018年底，中国网络购物用户规模约为6.1亿人，实现交易量9.39万亿元，较2009年分别增长5.02亿人、9.13万亿元，年复合增长率分别达21.21%、48.96%。2018年我国电子商务总体市场规模为31.63万亿元，较2015年增长72.84%。

近年来，淘宝、天猫、京东、苏宁易购等国内知名电商平台在跨境电商领域加速扩张，使得进口商品市场竞争进一步加剧。受此影响，品渥食品的综合毛利率呈持续下跌态势。招股书显示，2015—2019年，该公司的毛利率分别为47.64%、42.83%、39.73%、38.77%、38.47%，4年毛利率跌幅近10个百分点。

按收入构成看，乳品是品渥食品的主要收入来源。报告期内，该类产品的销售收入占各期营收的比例分别为51.73%、64.4%、70.15%，占比较大且逐年上涨。

一般而言，毛利率走势与产品售价、营业成本有关。计算可得，2017—2019年，品渥食品乳品的平均售价分别为9.26元/升、9.92元/升、10.27元/升，呈逐年上涨趋势，可见品渥食品营业成本的上涨幅度大于售价。

时代商学院认为，在日益激烈的市场竞争中，品渥食品想要保持产品的竞争优势，必须敏锐洞悉消费者的喜好，提供优质产品。这或许是该公司近年营业成本不断攀升，导致毛利率持续下跌的重要原因。该公司在招股书风险章节披露，国内进口食品市场竞争的加剧导致了公司毛利率的下降。随着行业竞争进一步加剧，公司毛利率存在继续下滑的风险。

需要指出的是，未来几年，若海南自贸港成功建成，或将大幅促进进口商品交易量，国内进口食品市场竞争将进入白热化，品渥食品毛利率或将进一步下滑。

此外，时代商学院注意到，该公司的销售费用率一直高于行业均值。报告期内，品渥食品销售费用率分别为28.98%、28.47%、27.02%，占比虽微幅下调，但整体仍超行业均值（23.08%、24.4%、25.24%）。若品渥食品无法改善该现象，且未来毛利率持续下跌，该公司持续经营恐遭不利影响。

二、进口产品屡现质检不合格，供应商集中度高

从经营模式可知，品渥食品自身并不从事食品生产。这意味着，不管是合作代理品牌，还是自有品牌的产品由外部供应商进行生产加工，均将增大品渥食品的产品控制风险。

公开资料显示，品渥食品前身为品渥食品有限公司（下称“品渥有限”），品渥有限曾用名上海魁春实业有限公司（下称“魁春实业”）。上述公司及品渥食品子公司进口的产品曾多次因包装不合格或被检出蚤蝇科飞虫等问题，而遭退货或销毁处理。

据中华人民共和国海关总署数据，《2018年5月未准入境的食品化妆品信息》清单中，品渥有限进口的爱士堡小麦啤酒因包装不合格未准入境。

《2017年12月未准入境的食品化妆品信息》清单中，品渥有限进口的三育传统味海苔迷你饭盒装，因标签不合格未准入境。同年8月，品渥有限进口的德亚酸牛奶因包装不合格未予准入；2017年6月，爱士堡小麦啤酒因包装不合格和检出蚤蝇科飞虫的问题未予准入，瓦伦丁窖藏啤酒因包装不合格未予准入。

《2016年11月未予准入的食品化妆品信息》清单中，魁春实业进口的谷优淡味饼干（酥性饼干）因标签不合格被做退货处理；

2013年12月，该公司进口的亨利松脆多种水果麦片300g、亨利什锦果仁原味麦片，因霉菌超标被做退货处理。同年10月，魁春实业进口的亨利松脆多种水果麦片，因霉菌超标被做销毁处理。

据国家食品工业企业诚信信息公共服务平台，《2015年1月进境不合格食品、化妆品信息》中，北京品利（品渥食品子公司）进口的三育咖喱味香酥海苔、三育辣味香酥海苔、三育原味香酥海苔因大肠菌群超标而被销毁处理。

据悉，在进口检验时，因不符合食品安全国家标准或相关法律法规要求，未准入境的食品、化妆品均须依法做退货或销毁处理。时代商学院认为，品渥食品进口的产品多次被列入未予准入清单，不管最终是被依法销毁或是退货处理，对该公司的经营都将产生一定程度的不利影响。

以其啤酒类产品为例。2017年、2018年该公司进口的啤酒多次被检出不合格，此后该类产品的销售占比持续下滑。从图表8可知，2018年品渥食品啤酒类产品销售金额为1.66亿元，同比下滑18.48%，占该年营收比例为13.24%，较上年同期下滑逾3个百分点。

时代商学院还注意到，2017—2019年，品渥食品向前五大供应商的采购金额分别为4.93亿元、4.32亿元、5.42亿元，占各期采购总额的比例分别为65.98%、70.93%、69.94%，占比较大且整体呈上扬趋势。其中，向Hochwald Foods GmbH的采购金额分别为1.47亿元、1.69亿元、2.29亿元，占各期采购总额的比例分别为19.69%、27.81%、29.53%，集中度逐年提升。若未来供应商产品出现质量问题，或因其他因素导致产量大幅减少等，将导致品渥食品采购的产品无法按时运输报关入库，该公司的稳定经营恐遭不利影响。

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