外资爆买亏损的索菲亚，打的什么算盘？

冯珊珊

2020-07-01 17:58:09

来源: 时代财经

2020年，定制柜类市场规模有望超过1800亿元。

据深交所7月1日披露信息，截至6月30日，索菲亚QFII/RQFII/深股通投资者（简称外资）持有股份占公司总股本比例达27.98%，逼近“限购线”28%。

“外资愿意去买公司股票，并且达到持股上限，说明对公司长期的业绩增长有信心。”前海开源基金首席经济学家杨德龙1日向时代财经表示。

但值得注意的一点是，受疫情影响，今年第一季度索菲亚业绩并不理想，2020年一季度公司实现营业收入7.63亿元，同比减少35.58%；实现归母净亏损0.17亿元，同比减少115.48%。

外资“爆买”

“外资持股比例不能超过30%，这是一个硬性规定。所以到28%的时候，就禁止再买入了。这个规定主要是为了防止外资大量持有中国公司的股权，达到限购之后的股票，无法被外资继续买入。这规定对于相关个股，短期的走势可能会形成一定的影响，但从长期来看，影响不大。公司的股价还是和基本面相关。”前海开源基金首席经济学家杨德龙1日向时代财经表示。

近年来，国内资本市场加速开放，外资买入中国股票的热情也处于持续攀升的趋势。究其原因，既有市值配售的需求，更是看到了上市公司的发展前景。截至6月30日，除了索菲亚之外，美的集团、泰格医药、广联达、启明星辰等4股的外资持股比例均超过26%的预警线，分别达27.88%、26.43%、26.24%、26.58%。

公开资料显示，索菲亚成立于2003年，以衣柜业务起家，2014年发展厨柜业务，2017年涉足木门业务。经过多年积累，索菲亚已成为国内定制家居行业的代表品牌之一。

财报显示，2019年，索菲亚实现营业收入76.86亿元，同比增长5.13%；归属于上市公司股东的净利润10.77亿元，比上期增长12.34%。截至2019年底，衣柜及其配件仍然是占索菲亚绝大多数营收的核心业务，占比为80.36%，橱柜及期配件业务占比提升至11.07%。

欧派、索菲亚与尚品宅配是定制家居第一梯队企业，欧派多年来被誉为行业老大，索菲亚位居定制家居行业第二的宝座。不过，在定制衣柜领域，索菲亚位列国内第一大品牌。2019年，公司衣柜门店数量2501家，门店数量居首；衣柜业务收入61.76亿元，衣柜收入规模居首；衣柜单店收入约247万，单店盈利能力业内居首。

索菲亚拥有庞大的经销网络，截止2019年末公司共计拥有各产品经销商超过1500个，经销门店达到3952家，稳居家具行业内第二的位置。另外，索菲亚在中国拥有7大制造基地，是定制家居企业中首个实现全国产能布局的公司，也是生产基地分布最均衡最广的公司。

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“新冠”疫情影响，2020年一季度公司实现营业收入7.63亿元，同比减少35.58%；实现归母净亏损0.17亿元，同比减少115.48%；实现归属母公司扣非净亏损0.65亿元，同比减少182.46%；经营现金流量净额为-6.20亿元，较上年同比扩大45.95%。

有行业分析师认为，“与全球主要股票市场相比，目前中国股票市场的整体估值偏低，对外资的吸引力更高。美国家居板块诞生了较多巨头公司，相比之下，我国超过4万亿的巨大市场，有望诞生千亿市值的公司。”

行业“混战”

我国家居行业是典型的“大行业，小公司”，市场集中度极低，产品同质化严重。多家企业大而不强，差异化不明显，业务发展遇到瓶颈，急需打破现状变革升级。

光大证券研究报告显示，近年，为了实现产能扩张和产品多元化两个战略目标，家居企业加剧了对渠道资源的争夺和依赖，经营重心持续不断向渠道迁移。加之前几年资本市场对家居板块的助力以及家居建材商场的跑马圈地，家居板块参与者持续增加，道路也越来越拥挤。

“80/90后成为主流消费人群，已经是不争的事实，家居行业需要适应新的消费浪潮。”一位互联网家装行业创业者向时代财经表示。

据其介绍，在家居行业，定制家居是最被资本看好的一个赛道。一方面定制家居覆盖装饰空间较多，包括厨房、客厅、卧室、书房等多个空间；另一方面，定制家居是家居行业较早实现C2B的品类，信息化基础较好，借用数字化实现更高数量的SKU呈现。

2017年是定制家居企业集中上市的年份，在10家上市公司中有6家深耕定制领域，募集资金多用于产能和品类的扩张。随着行业竞争加剧，受房地产景气度下行等因素的影响，2018年开始，包括索菲亚在内的定制家居企业业绩增速放缓，各大公司纷纷寻求突围之道。

在2018、2019两年，索菲亚对组织、营销、品牌、产品、数字化等进行了全方位的积极调整。2020年初，索菲亚对外发布品牌升级信息，把索菲亚品牌战略升级为“柜类定制专家”。

“行业马太效应已经愈加显著。”上述创业者向时代财经表示。第三方研究报告显示，欧派家居和尚品宅配上市以来，在募资投资生产线建设方面都下了不少功夫，索菲亚也加强了自身的数字化、智能化系统。一般来说投产之后企业会有一定的过渡期，对比三家企业生产线建设情况，定制家居竞争会越来越残酷。“2020年定制家居第一战值得期待。”

根据开源证券的测算，2020年定制柜类市场规模有望超过1800亿元，其中，定制柜类精装市场规模有望达到465亿元，零售市场规模有望达到1357亿元。以此模型为基础测算市占率的话，2019年索菲亚在定制柜类市场的市占率仅约为5%，仍有广阔的拓展空间。