“大满贯”基金经理刘旭出击持有期模式基金 大成睿裕六个月持有期股票发行
选到一只好基金或一只好个股并长期持有，是许多投资者的共同愿望。但要从6000多只基金中，选到一只好基，难度与从3000多只个股中选到1只牛股，旗鼓相当。
如果有这样一位基金经理，不仅擅长于精选个股，而且其构建的投资组合，让你能够在低波动、低回撤的投资体验中，有机会获得良好的中长期回报，那么对于投资者来说，选择其管理的基金，无疑让投资变得简单。
大成基金的基金经理刘旭就拥有这样的特质，其不仅是选股的好手，而且其管理的产品从中长期来看，业绩表现优秀。如今，刘旭将挂帅和其精选个股、长期投资风格匹配的大成睿裕六个月持有期股票基金（代码：A类 008871 C类008872）。
“大满贯”选手
公开资料显示，刘旭是一位有着审计从业背景的基金经理，有着近10年的证券基金行业从业经历，于2013年5月加入大成基金之后，曾担任研究部研究员、基金经理助理，从2015年开始正式管理基金产品。经过5年的历练，如今，刘旭是大成基金股票投资部副总监，同时也是大成高新技术产业股票型基金、大成创新成长混合型基金、大成优势企业混合型基金的基金经理。
Wind数据显示，截至2019年年底，刘旭平均年化收益率达9.52%，在目前全市场2127名基金经理中，排名第256（前12%）；在任职期5年内的1617名基金经理中，排名228（前15%）。
尤其值得注意的是，刘旭是于2015年7月29日接手其代表产品大成高新技术产业的。当时大盘可是在3700点以上的高位，而自接手起至2019年底，刘旭的任职回报达到99.90%，同期上证综指下跌18.29%（数据来源：wind；20191231）。
即使分开各个年度的表现来看，刘旭的业绩表现也是可圈可点。在2016年至2019年这4个完整任职年度期间，大成高新技术产业的年度收益率分别为0.83%、36.33%、-15.75%和42.20%，分别在同类排名中位列13/103、13/128、8/152和103/181的位置。
其管理的另一只产品大成创新成长，在2017年至2019年这3个完整的任职年度期间，年度收益率分别为28.39%、-17.68%和35.66%，分别在同类排名中位列19/135、36/149和112/236的位置，同样是可圈可点。
正是基于任职以来优异的表现，刘旭管理的产品拿下了基金奖项的“大满贯” 三年期开放式股票型持续优胜金牛基金（中国证券报，2019/04/14）；2018年度金基金•三年期股票型基金（上海证券报，2019/04/25）；三年期持续回报股票型明星基金（证券报，2019/03/21）；“金基金”一年期股票型基金（上海证券报，2018/05/10）。
依据企业长期价值中枢精选个股
如果深入探究刘旭这5年来所管理基金的超额收益来源，可以发现主要来自于精选个股，辅以行业配置。以大成高新技术产业五年业绩归因分析为例，2015-2019年，该基金的超额收益主要来自于个股选择的贡献，历年来行业配置的贡献也一直为正。
刘旭本人数次谈及自己的投资理念，都提到自己很少可以追求热点，也并不害怕“冷门”，在投资上是始终围绕发现卓越公司及投资机会的目标去分配精力的。与此同时，刘旭认为要尽量减少交易性操作，认真基于影响企业长期价值的因素去研究和分析，以有积累的方式进步和成长。
具体操作上，刘旭“精选个股”的主要依据是企业长期价值中枢。企业的商业模式上，刘旭会关注企业的自由现金流的创造能力、产业链议价能力及扩张的规模效应。第二，供给侧要有清晰显著可辨认的竞争优势，深刻理解企业的护城河与需求黏性，避开那些虚假的壁垒；需求侧则更关注行业天花板，关注量价两方面构成的企业成长期空间，辩证地看待二者之间的关系。
敢于重仓 极低换手
因为坚持选股，而非择时，这直接导致了刘旭的投资风格非常明确。归纳起来就是：坚持自下而上精选个股；一旦选择好后就敢于重仓，敢于集中持股。集中到什么程度？记者查询了刘旭管理的大成高新技术产业和大成创新成长两只基金的2019年度年报。截至2019年末，两只基金的前五大重仓股占基金资产比例均达到36%左右。
同时，我们可以看到，由于更看重企业长期价值，刘旭投资的换手率是非常低的，根据wind数据，截至2019年12月31日，大成高新技术产业的年度换手率连续三年仅为同类（银河证券三级分类标准股票型基金A类）平均的1/3，最低时甚至低于95%的同类基金。比如过去三年（2017年至2019年）期间，大成高新技术产业的年度换手率分别为0.79、1.59、0.62，远低于同类平均的2.07、4.38和2.09。
这么高的集中持股度匹配这么低的投资换手率，在做相对收益的公募基金行业是绝对的少数派，因为这种风格可能会依靠数只非常优秀的个股给基金带来丰厚的收益。但同样，一旦判断错误，也会损失惨重，反噬基金收益。事实上，刘旭风险控制能力很强，还是以大成高新技术基金为例，wind数据显示，集中持股并没有给这只基金带来过高的波动率，反而，在刘旭任职期间的每一个自然年度，该基金均大幅跑赢业绩比较基准。
所以，“敢于重仓”四个字，说起来简单，实际却是“艺高心细”的最好注脚。刘旭对于选股，有着近乎严苛的态度。首先，极度求真。刘旭会极度求真、客观公正、不带偏见地动态看待事物发展，不要因一点否定企业，也时刻警惕刻舟求剑的研究方式。第二，刘旭很强调要有独立思考的能力，要想清楚为什么要研究一个公司。他说：“这个起点，可能是基于财报分析，或者对行业方向的理解，以及优秀靠谱的管理层等因素，但是不应该仅仅是基于热点、卖方推荐的原因。”第三，刘旭总是不断要求自己提高透过现象分析本质问题的能力，在投资过程中，他会不断追问自己：哪些是企业发展中表现出来的现象？哪些是现象背后的驱动因素？最后，思考超额收益的来源。刘旭认为，国家、企业或个人超额收益的来源是差异化而非同质化的，需要找准核心要点，并对未来做出判断。
风格与新产品匹配度高/
总得来说，刘旭的投资风格是擅长自下而上去选股，重视股票是否存在创造超额收益的可能性。
值得一提的是，他的这种投资风格，得到机构投资者的认可。据悉，刘旭除了管理公募产品，其还是社保和养老金信赖的基金经理，其中自2018年12月起开始管理社保基金，2019年12月开始管理养老长期价值组合。众所周知，社保及养老金都是长线资金，注重长期价值投资，其对基金经理的要求也更高，一般来说，在长期价值投资上做得更好的基金经理，往往越受青睐。
双方理念的一致性，使得刘旭在社保养老金产品上，也不需要做太多改变，刘旭说，“公募产品和社保养老金的投资范围虽然有所差别，但是投资策略并没有什么变化。”
而近期即将发行的大成睿裕六个月持有期股票型基金，其实与刘旭的这种追求中长期的风格同样也是非常匹配的。六个月的锁定期，可以有效降低频繁申赎带来的流动性冲击，保证基金规模相对稳定，在投资组合的安排上可以更加从容，有益于提高基金投资组合稳定性，把握中长期投资机会；同时投资者也可以“被动地”进行中长期价值投资，避开追涨杀跌和择时难题，提升投资体验。
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