浩欧博IPO观察：核心原料依赖进口，研发带头人IPO前夕离场
时代商学院研究员 郑一佐
上交所官网显示，5月11日，江苏浩欧博生物医药股份有限公司（以下简称“浩欧博”）递交了IPO申请文件，拟在科创板上市。
资料显示，浩欧博主要从事过敏和自免体外检测试剂的研发、生产和销售。报告期内，浩欧博研发费用率持续降低并且低于同行可比公司均值。同时，浩欧博抗原、抗体等核心原材料主要从国外进口，如果原材料供给不足或停止供应，将对浩欧博试剂产品的生产销售产生不利影响。
【企业档案】
浩欧博成立于2009年6月，总部位于江苏苏州，所处行业为生物医药制造业中的体外诊断行业。
自成立以来，浩欧博一直从事体外诊断试剂的研发、生产和销售。该公司专注于过敏性疾病和自身免疫性疾病的检测，所生产的检测试剂应用于过敏性疾病和自身免疫性疾病的临床辅助诊断，产品主要在国内医院和第三方检验机构推广。
浩欧博有过敏和自免两大产品系列。过敏产品中，酶联免疫法产品及酶联免疫捕获法产品已实现规模生产及销售；自免产品收入主要来自酶联免疫法产品和化学发光法产品。
此次IPO浩欧博拟融资6.09亿元，其中计划用于6840体外诊断试剂生产及研发新建项目5.7亿元（具体包括新建年产120万盒自身免疫性疾病体外诊断试剂项目2.58亿元、新建年产90万盒过敏性疾病体外诊断试剂项目2.16亿元和新建体外诊断试剂研发中心项目0.96亿元）、营销及服务网络平台扩建项目0.39亿元。
浩欧博IPO基本信息如图表1所示。
招股书显示，2017—2019年，浩欧博研发费用分别为1968.67万元、2415.28万元和2543.89万元，占同期营业收入的比例分别为13.45%、11.99%和9.82%。报告期内，浩欧博研发费用虽略有增加，但研发费用率（研发费用/营业收入）却在持续下滑。
如图表2所示，2017—2019年，浩欧博同行业上市公司研发费用率均值分别为11.58%、11.72%和12.97%，研发费用率呈持续增加的趋势，且2019年高出浩欧博3.15个百分点。
此外，报告期内，浩欧博的研发部门还发生了“换帅”。招股书显示，2018年11月10日，因个人原因，李庆春辞去浩欧博副总经理职务。
如图表3所示，在加入浩欧博之前，李庆春曾在美国多家医疗诊断公司如美国DPC医疗诊断公司、美国西门子医疗诊断公司、美国诺华制药分子诊断部门等担任研发要职。
在浩欧博工作期间，李庆春优化了酶联免疫法等产品，并根据公司捕获法产品和化学发光产品的发展战略，制定研发计划，扩充了浩欧博的研发团队，建立和完善了研发制度和流程，对浩欧博的产品研发起到了重要的建设性作用。
从个人履历及在浩欧博的工作职务看，李庆春称得上是浩欧博的“得力干将”，在浩欧博足足倾注了六年心血。而2019年1月28日，浩欧博在江苏证监局进行了辅导备案。这也意味着，在该公司IPO申报前夕，李庆春这一研发带头人在就职六年后离场，背后原因令人浮想联翩。
二、核心原料依赖进口
招股书显示，与欧美国家相比，国内在生物活性材料开发方面起步较晚，浩欧博抗原、抗体等核心原材料主要从国外进口，且部分稀缺的抗原、抗体供应商数量较少。
招股书显示，2017—2019年，浩欧博对试剂原材料前五大供应商的采购金额（含税）分别为1564.35万元、2360.63万元和3122.17万元，占当年采购总额比例分别为26.18%、27.59%和29.83%，采购金额和占比均在不断增加。
如果未来国外原材料供应商出现停产、经营困难、交付能力下降、与浩欧博的业务关系发生重大变化等情形，或者出现汇率波动，导致原材料价格大幅上涨，甚至停止供应，将会影响该公司的生产经营。
同时，如果原材料出口国家或地区的政治环境、经济环境、贸易政策等发生重大不利变化或发生贸易壁垒、政治风险，可能对浩欧博原材料的供给产生不利影响，进而影响浩欧博试剂产品的生产销售。
2020年，新冠肺炎疫情在全球蔓延，浩欧博部分海外原材料供应商处于疫情严重地区，若相关供应商受疫情影响减少甚至停止供应，而浩欧博又未足额储备相关原材料，则可能对浩欧博生产经营造成较大不利影响。因此，浩欧博存在核心原材料采购主要依赖进口的风险。
三、检测仪器未能自产，前五大供应商集中度接近40%
招股书显示，检测仪器是体外检测试剂使用的重要载体，浩欧博通过对外采购的方式满足仪器需求，未自主生产检测仪器，与自主生产仪器的试剂企业相比，浩欧博对仪器的控制力相对较弱。
招股书显示，2017—2019年，浩欧博对诊断仪器类前五大供应商的采购金额分别为2212.46万元、3201.64万元和3943.11万元，占当年采购总额比例分别为37.03%、37.42%和37.67%，采购集中度相对较高。
另外，浩欧博主要采购内容包括化学发光仪、全自动酶免仪、自动蛋白印记仪等，其中化学发光法产品必须与浩欧博提供的化学发光仪配套使用，不能通过开放式仪器进行检测或通过手工进行操作。
招股书显示，浩欧博仪器采购集中度相对较高，虽该公司增加了迈瑞医疗、科瑞迪分别作为化学发光仪、全自动酶免仪供应商，但目前仍主要由深圳雷杜、深圳爱康和重庆科斯迈三家供应商提供。
如果未来仪器供应商受到经营策略调整、研发政策变化、收购兼并等因素影响，导致其产品竞争力下降，或者与浩欧博的合作关系发生重大不利变化，而浩欧博更换供应商或者推出自主研发仪器等应对措施不能够及时、有效，则可能影响浩欧博试剂产品的正常销售，对浩欧博的生产经营产生不利影响。
就上述相关问题，5月12日，时代商学院向浩欧博发函询问，但截至发稿该公司仍未回复。
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