时代投研 | 疫情下A股一季度IPO报告：募资额同比增两倍，三大券商承销入账10亿

时代商学院 孙华秋 郑琳 黄欢欢 陈佳鑫 郭吉桐

新冠肺炎疫情席卷全球，扰动国内外资本市场。作为资本市场的基础功能、服务实体经济的重要抓手，IPO（首次公开募股）也成为各方瞩目的焦点。

面对疫情，监管部门多次发声强调疫情防控不影响IPO常态化，并采取了一系列保障措施，包括正常受理IPO申请、放宽反馈意见时限要求、鼓励线上路演、启动“云审核”等，坚持新股常态化审核、常态化发行，稳定市场预期，满足实体经济融资需求。

疫情影响下的一季度，A股IPO市场总体募资情况如何？哪些地区或行业占据主导地位？三大中介机构表现怎样？新晋上市公司竞争力几何？哪些企业领跑募资排行榜？哪类募投项目最受企业青睐？新发布政策透露出什么监管信号？

时代商学院通过大量数据统计与分析，力图透过鲜活的数据，还原2020年一季度A股IPO市场的真实图景，并以此管窥中国经济的发展脉动。

【摘要】

过会率高达92.59%，募资总额同比增逾两倍。一季度证监会发审委、科创板上市委共审核了54家企业的首发申请，其中50家获通过，过会率达92.59%，同比提升17.59个百分点。新上市公司方面，一季度合计51家企业通过IPO登陆A股市场，同比增长54.55%；首发募资总额786.22亿元，同比增长2.06倍。

四省份募资均超60亿元。一季度北京、江苏、广东、浙江四省份IPO募资金额均超60亿元。在城市方面，江浙沪地区的募资实力位居全国前列，连续两年均在十强城市中占据半壁江山。

制造业募资同比增长2.51倍。一季度51家新上市公司主要集中在制造业，交通运输、仓储和邮政业，信息传输、软件和信息技术服务业等七大行业。其中，制造业有40家新上市公司，数量占比高达78.43%，募资总额为393.52亿元，同比增长2.51倍。

三大券商承销入账10.35亿元。一季度中金公司、中信建投证券、光大证券承销及保荐收入位居前三，分别达4.49亿元、3.32亿元、2.54亿元，三家合计10.35亿元。

五大审计机构服务超六成企业。一季度合计16家会计师事务所为A股51家新上市公司提供审计服务。天健会计师事务所、立信会计师事务所、信永中和会计师事务所、立信中联会计师事务所、天职国际会计师事务所合计服务33家，占比64.7%。

三家律师事务所过会率100%。一季度北京市君合律师事务所、北京德恒律师事务所、国浩律师(深圳)事务所服务的IPO企业过会率均为100%，北京市中伦律师事务所、北京市金杜律师事务所则分别为83.33%、87.5%。

新上市企业价值潜力榜出炉。时代商学院基于营收复合增长率、加权平均净资产收益率、经营性现金流净额与净利润的比例、资产负债率、研发占比五大指标，对一季度51家新上市企业价值潜力进行综合评分。结果显示，价值潜力排名前十的企业分别为华峰测控、神工股份、石头科技、东岳硅材、开普云、优刻得、八亿时空、斯达半导、公牛集团、艾可蓝。

十大企业募资占比近七成。一季度实际募资金额排名前十的企业分别为京沪高铁、石头科技、华润微、公牛集团、东岳硅材、泽璟制药、百奥泰、优刻得、华峰测控、中银证券。十大企业合计募集资金542.41亿元，占整体募资金额的68.99%。

扩产升级项目数居首，并购项目金额夺冠。一季度51家新上市公司累计168个募投项目中，64个计划扩产升级现有业务，47个计划进行研发建设，数量居前两位。计划进行并购的募投项目仅有两个，但所涉金额高居榜首，通过IPO募资进行并购整合有望成为新趋势。

多项政策助力A股IPO改革。新证券法正式施行，明确全面推行注册制；《科创属性评价指引》明确规定发明专利数量；金融科技公司可申报科创板；新三板“小IPO”系统上线，精选层呼之欲出。

一、基本概况

1.过会率提升逾17个百分点

数据统计显示，今年一季度，除1家上会前取消审核外，证监会发审委、科创板上市委共审核了54家企业的首发申请，其中1家被否，3家暂缓表决，50家获通过，过会率达92.59%。而2019年一季度，证监会发审委共计对16家企业进行了首发审核，12家企业获通过，过会率为75%。

整体来看，今年一季度较2019年同期增加了38家上会企业，过会率同比提升17.59个百分点，无论是上会企业数还是过会率均同比大涨。

具体来看，今年一季度IPO企业上会集中在1月和3月，过会率分别为94.12%、90%。其中，发审委和上市委共计在1月、3月审核了34家、20家企业的首发申请，2月因疫情影响未有IPO企业上会。审核结果显示，一季度仅有1家企业（嘉曼服饰）被否，3家科创板企业被暂缓表决（需补充资料后重新安排上会），合计39家通过发审委审核，11家通过上市委审核。

新上市公司方面，今年一季度合计51家企业通过IPO登陆A股市场，相较2019年同期（32家）增长54.55%；首发募资总额为786.22亿元，相较2019年同期（256.81亿元）增长2.06倍。

2.四省份募资均超60亿元

从地域看，Choice数据统计显示，今年一季度， A股IPO募资总额排名前十的省份分别是北京（397.1亿元）、江苏（92.15亿元）、广东（84.24亿元）、浙江（69.92亿元）、上海（34.65亿元）、山东（20.7亿元）、湖南（19.12亿元）、湖北（14.4亿元）、安徽（14.28亿元）、福建（12.72亿元）（注：本报告将境外注册的IPO企业的地域归属其办公总部所在地），合计募资759.28亿元，占全国募资总额的比重为96.57%，其中京苏粤浙四省份募资金额均超60亿元。

对比2019年一季度，彼时A股IPO募资总额排名前十的省份分别是山东（67.27亿元）、江苏（47.42亿元）、陕西（20.8亿元）、浙江（20.07亿元）、广东（18.26亿元）、上海（17.33亿元）、云南（13.56亿元）、河北（12.24亿元）、辽宁（10.64亿元）、西藏（9.77亿元），合计募资237.36亿元，占全国募资总额的比重为92.43%。

可以看出，募资前十省份中，除了江苏、广东、上海是老面孔，其他七位均是今年首次晋升十强省份，且排名前十省份的募资额普遍较2019年同期大幅攀升。值得一提的是，受京沪高铁募资306.74亿元提振，北京以397.1亿元的募资额冠绝群雄，募资额是第二名的4倍多，而2019年一季度其募资额仅为5.03亿元，在全国省份排名第十三位；江苏和浙江分别稳居第二名、第四名；广东由2019年一季度的第五名升至第三名；上海则从第六名升至第五名。

3.江浙沪占据半壁江山

按城市划分，今年一季度募资金额排名前十的城市分别为北京市（397.1亿元）、苏州市（43.67亿元）、无锡市（43.13亿元）、宁波市（40.41亿元）、上海市（34.65亿元）、广州市（30.77亿元）、深圳市（27.29亿元）、淄博市（20.7亿元）、长沙市（19.12亿元）、杭州市（14.17亿元），合计募资671亿元，同比增长2.34倍，占全国募资总额的比重为85.35%。


可以看出，江浙沪地区的募资实力位居全国前列，连续两年均在十强城市中占据半壁江山，其中苏州市、上海市和宁波市连续两年均在募资排名前十城市中，苏州市从2019年一季度的第五名升至今年一季度的第二名，募资额同比增长1.76倍；宁波市则从第九名升至第四名，募资额同比增长2.42倍；上海市从第四名下降一个身位至第五名，但募资额也同比增长99.94%。

此外，2019年一季度广东省未有城市晋身募资前十强城市，但今年一季度广州市、深圳市分别位居第六名、第七名，募资额分别为30.77亿元、27.29亿元。

4.制造业募资继续领跑

数据统计显示，按证监会行业门类划分，今年一季度51家新上市公司主要集中在制造业（393.52亿元），交通运输、仓储和邮政业（306.74亿元），信息传输、软件和信息技术服务业（39.21亿元），水利、环境和公共设施管理业（21.98亿元），金融业（15.21亿元），批发和零售业（4.88亿元），科学研究和技术服务业（4.69亿元）七大行业。其中，制造业有40家新上市公司，数量占比高达78.43%，水利、环境和公共设施管理业以及信息传输、软件和信息技术服务业分别有4家、3家新上市公司，其他4个行业各有1家。
与2019年同期对比，今年一季度制造业依然保持行业募资领头羊态势，募资金额较2019年同期（112.03亿元）同比增长2.51倍；信息传输、软件和信息技术服务业的新上市公司数量从2019年一季度的1家增至今年的3家，募资金额也从5.25亿元提升至39.21亿元，同比增长6.47倍，行业募资排名从第7名跃升至第3名；金融业新上市公司数量则从2019年一季度的5家降至今年的1家，募资总额也大幅跳水，从84.45亿元降至15.21亿元，行业募资排名从第2名跌至第5名。

5.民企占比超八成

从企业的组织形式看，今年一季度51家新上市公司中，民营企业数量44家，占比86.27%；国有企业数量2家，占比3.92%；外资及中外合资经营企业数量5家，占比9.8%。而2019年同期32家新上市公司中，民营企业数量20家，占比62.5%；国有企业数量4家，占比12.5%；中外合资经营企业8家，占比25%。可以看出，今年一季度，通过IPO直接募资的民营企业数量和比重均在大幅提高。
募资金额方面，今年一季度，44家民营企业募资金额合计375.25亿元，同比增长2.1倍，占全国募资总额的47.73%；平均募资额为8.53亿元，而2019年同期仅为6.05亿元，同比增长40.97%。

此外，今年一季度新上市的民营企业分布在13个省份，主要集中在广东、浙江、北京、江苏四省份，分别有11家、7家、6家、5家，募资总额分别为84.24亿元、65.18亿元、90.36亿元、28.77亿元，合计募资268.55亿元，占民营企业募资总额的71.57%。

二、中介机构

1.三大券商承销入账10.35亿

2020年一季度，合计24家券商为A股51家新上市公司提供承销及保荐服务。其中，中金公司、中信建投证券、广发证券、光大证券、中信证券分别服务8家、6家、6家、5家、4家，成服务新上市企业数量最多的前五家券商，占比达56.86%。
对比2019年一季度，如图表7所示，中信证券（6家）、招商证券（3家）、长江证券（2家）、东方花旗证券（2家）、中信建设证券（2家）成服务新上市企业数量最多的前五家券商，占比45%。可以看出，今年一季度保荐机构的集中度进一步提高。

从座次排位来看，中金公司去年一季度仅服务2家新上市企业，今年一季度增至8家，跃居榜首；中信建投证券、中信证券则连续两年位于前五家券商之列，实力相对稳定。
从承销金额情况看，2020年一季度，24家券商总承销金额为794亿元，比去年同期增加541亿元。如图表8所示，中金公司、中信证券、中信建设证券位列前三，承销金额分别为209.51亿元、164.71亿元、150.81亿元，这三家合计承销525.03亿元，占总承销金额的66.16%。

对比2019年一季度，中信证券、招商证券、长江证券位列前三，承销金额分别为52.89亿元、36.52亿元、25.27亿元，三家合计承销114.68亿元，占总承销金额的45.34%。可见，2020年一季度，仅中金公司1家的承销金额就已超过去年前三家承销商的承销总额（94.83亿元），中金公司也当之无愧成为今年新股承销及保荐收入最多的证券公司。
如图表9所示，2020年一季度中金公司承销及保荐收入最高，达4.49亿元，是去年同期的8倍；其次，中信建投证券的承销及保荐收入为3.32亿元，约为去年同期的5倍；光大证券保荐企业数量和承销金额虽不在前五之列，但承销及保荐收入却位于第三位，为2.54亿元，三家合计10.35亿元。

2.五大审计机构服务超六成企业

2020年一季度，合计16家会计师事务所为A股51家新上市公司提供审计服务。如图表10所示，2020年一季度，天健会计师事务所、立信会计师事务所、信永中和会计师事务所、立信中联会计师事务所、天职国际会计师事务所分别为16家、7家、4家、3家、3家企业提供审计服务，这五家会计师事务所合计服务33家企业，占比64.7%，集中度较保荐机构高。
另外，2020年一季度，在54家上会企业中，有50家获得通过、3家暂缓表决、1家未通过，整体的过会率为92.59%。

具体到会计师事务所，统计显示，上述排名前五的会计师事务所中，天健会计师事务所、信永中和会计师事务所、立信中联会计师事务所、天职国际会计师事务所所服务IPO企业的过会率均为100%，立信会计师事务所则为88.9%。

3.三家律师事务所过会率100%

2020年一季度，合计28家律师事务所为A股51家新上市企业提供法律服务。如图表11所示，北京市中伦律师事务所、北京市金杜律师事务所、北京市君合律师事务所、北京德恒律师事务所、国浩律师(深圳)事务所业务单数分别为10家、5家、4家、3家、2家企业提供服务，这五家律师事务所合计服务24家新上市公司，占比47.1%，集中度较保荐机构、审计机构低。

从过会率看，上述前五大律师事务所中，北京市君合律师事务所、北京德恒律师事务所、国浩律师(深圳)事务所所服务企业的过会率均为100%；北京市中伦律师事务所、北京市金杜律师事务所则分别为83.33%、87.5%。
三、新上市企业价值潜力榜

一季度A股51家新上市企业，价值潜力如何？

时代商学院基于成长能力、盈利能力、现金流、负债、研发投入五大维度，分别选取了营业收入复合增长率、加权平均净资产收益率、经营性现金流净额与净利润的比例、资产负债率、研发占比五大财务指标（注：因2019年年报尚未披露完毕，为便于比较，本报告财务指标均选取2018年数据），分别给予25%、25%、20%、15%、15%的权重，依此构建新上市企业价值潜力评分体系，为广大投资者提供参考。五大指标具体分析如下。

1.营收复合增长率均值高达41.69%

营业收入复合增长率（以下简称“营收复合增长率”）是评价企业成长状况和发展能力的一个重要指标。该指标值越高，表明企业营业收入增长的速度越快，企业的市场前景越好。

数据统计显示，一季度51家新上市企业中，2017—2018两年的营业收入复合增长率的平均值为41.69%，有1/3（17家）新上市企业的营收复合增长率超过平均水平。

一般而言，营收复合增长率超30%，表示企业营业收入规模增速较高，发展潜力较大。一季度有52.94%（27家）的新上市企业的营收复合增长率超过30%。

从前十榜单来看，前十强企业的营收复合增长率均超57%，前三强均超150%。其中，石头科技（688169.SH）、泽璟制药（688266.SH）、神工股份（688233.SH）分别以308.19%、155.83%、152.83%位列前三。

值得一提的是，营收复合增长率前二十强企业中，制造业占14席，水利、环境和公共设施管理业占3席，信息传输、软件和信息技术服务业占2席，科学研究和技术服务业占1席。

此外，有7家企业的营收复合增长率低于10%，占比13.73%；2家企业营收复合增长率为负值，占比3.92%。

2.前十强净资产收益率均超38%

一般来说，净资产收益率越高，说明这家公司的盈利能力越强。

统计数据显示，2018年，51家新上市企业加权平均净资产收益率的均值为18.31%，有62.75%（32家）的新上市企业超过这一水平。由于有两家科创板医药企业净利润为负值，若剔除这两家药企，则其余49家新上市企业加权平均净资产收益率的均值为27.03%，超过这一均值的企业有22家，占比43.14%。

此外，加权平均净资产收益率超过15%的企业有40家，占比达78.43%；超过30%的企业有20家，超过40%的企业有8家。
从前十榜单来看，前十强企业2018年加权平均净资产收益率均超38%，主要集中在制造业，合计8家；水利、环境和公共设施管理业以及信息传输、软件和信息技术服务业各有1家。

其中，公牛集团（603195.SH）以69.6%的加权平均净资产收益率在十强企业中独占鳌头，石头科技以63.5%位居第二。

3.超10家企业经营现金流有待改善

经营活动产生的现金流量净额与净利润的比例往往是衡量企业净利润含金量的一个重要指标。该比例越高，则表示企业利润含金量越高，企业持续经营状况越好；该比例越低，则可能影响企业未来的持续经营和成长发展。

一般而言，经营活动产生的现金流量净额与净利润的比例大于1的企业，利润含金量较高，财务相对稳健。
数据显示，在51家新上市企业中，经营活动产生的现金流量净额与净利润的比例排名前十的企业中，该比例大于2的企业有3家，分别为优刻得（688158.SH）、特宝生物（688278.SH）、华润微（688396.SH），均为科创板上市公司；排名第十的是威胜信息，经营活动产生的现金流量净额与净利润的比例为1.35。

而51家新上市企业经营性现金流量净额与净利润的比例平均值为1.05，合计有18家企业超过这一水平，占比35.29%。

不过，该比例低于0.6的企业有11家，占比21.57%；为负值的企业也有4家，占比7.84%，分别为百奥泰（688177.SH）、泽璟制药、兴图新科（688081.SH）、有方科技（688159.SH），均为科创板上市公司。

4.资产负债率最低仅7.37%

资产负债率是衡量企业负债水平的重要指标。一般认为，资产负债率的适宜水平是40%-60%，资产负债率超过60%则需要留意偿债风险。

统计数据显示，一季度51家新上市企业的资产负债率均值为37.17%，超过这一均值的企业有24家，占比47.06%；超过60%的企业有7家，占比13.73%，其中3家属于制造业，其他4家分别属于信息传输、软件和信息技术服务业，金融业，水利、环境和公共设施管理业，批发和零售业。

此外，资产负债率低于40%的企业有32家，占比62.75%，其中制造业有28家，信息传输、软件和信息技术服务业有2家，交通运输、仓储和邮政业有1家，科学研究和技术服务业有1家。

值得一提的是，2018年资产负债率最低的10家企业中，8家来自制造业，1家来自交通运输、仓储和邮政业，1家来自信息传输、软件和信息技术服务业。资产负债率最低的企业是神工股份（7.37%）；京沪高铁在这十家企业中排名第4，其资产负债率仅15.67%；八亿时空在这十家企业中排名第10，资产负债率为20.72%。

5.近五成企业研发占比超6%

研发投入是衡量企业创新能力的重要指标，也是企业可持续发展的重要保障。
统计数据显示，一季度51家新上市企业研发占比（研发费用/营业总收入）均值为219.32%，其中，由于当期营业收入基数较低，泽璟制药研发费用与营业总收入的占比高达10891.53%，拉高了平均水平，进而使均值数据失真。此外，中银证券（601696.SH）、玉禾田（300815.SZ）和侨银环保（002973.SZ）均未披露当期研发费用，百奥泰尚未有营业收入。

若剔除上述5家企业，则其余46家新上市公司的研发占比均值为6.08%，有24家企业超过这一均值，占新上市公司总数的比重为47.06%。

统计数据显示，51家新上市企业中，研发占比前十强企业主要属于信息科技和生物制药产业，10家企业的研发占比均超10%。其中，泽璟制药（10891.53%）、瑞芯微（20.06%）、兴图科技（14.3%）位居前三；2018年研发占比超过4%的企业有32家，占比62.75%。

此外，剔除未披露研发费用或无营业收入的4家企业，研发占比低于2%的企业有5家，其中3家来自上海主板，1家来自创业板，1家来自中小板。

综合上述五大财务指标分析，并分别给予不同权重，时代商学院对一季度51家新上市企业的价值潜力进行了综合评分。

综合榜单显示，价值潜力排名前十的企业分别为华峰测控（688200.SH）、神工股份（688233.SH）、石头科技（688169.SH）、东岳硅材（300821.SZ）、开普云（688228.SH）、优刻得（688158.SH）、八亿时空（688181.SH）、斯达半导（603290.SH）、公牛集团（603195.SH）、艾可蓝（300816.SZ）。其中，开普云、优刻得属于信息传输、软件和信息技术服务业，艾可蓝属于水利、环境和公共设施管理业，其余7家则均属于制造业；板块方面，6家来自科创板，2家来自创业板，2家来自上海主板。
四、募资额前十榜单

1.十大企业募资占比近七成

2020年一季度，实际募资金额排名前十的企业分别为京沪高铁（601816.SH）、石头科技（688169.SH）、华润微（688396.SH）、公牛集团（603195.SH）、东岳硅材（300821.SZ）、泽璟制药（688266.SH）、百奥泰（688177.SH）、优刻得（688158.SH）、华峰测控（688200.SH）、中银证券（601696.SH）。

十大企业合计募集资金542.41亿元，占整体募资金额的68.99%。其中，京沪高铁以306.74亿元的募资金额位列榜首，中银证券排名第十，募资金额为15.21亿元，约为京沪高铁的1/20。

此外，一季度51家新上市企业的平均募资金额为15.42亿元，中位数为5.7亿元。除榜单前十企业外，一季度新上市企业的募资规模普遍在10万元以下，合计有36家，占新上市企业总数70.59%。
按上市板块看，融资前十的企业主要聚集在科创板，中小板上市企业无一晋升榜单。科创板、主板、创业板的上市企业数量分别为6家、3家、1家，科创板表现抢眼。去年同期，融资前十企业主要来自创业板，达5家，主板及中小板新上市企业数量分别为1家、4家。

时代商学院认为，2020年一季度新上市企业募资TOP10榜单中，科创板占据6席，或主要与该板块发行价格市场化程度较高有关。依照相关法律法规，科创板IPO企业的发行价格更多由市场决定，投资者、投资机构对该板块上市企业的热情较高，从而推高了股票的发行价。在发行股数不变的前提下，发行价上涨推动新上市企业实际募资金额大幅增长。因此，科创板企业更容易出现超募现象，进而使得该板块企业的募资金额排名相对靠前。

按地区看，一季度募资额前十榜单中，北京、上海的新上市企业数量占5成，分别为3家（京沪高铁、石头科技、华峰测控）、2家（优刻得、中银证券）。其余分别来自广东（百奥泰）、江苏（泽璟制药）、山东（东岳硅材）、浙江（公牛集团），各有1家。值得注意的是，本次上市企业中，有1家注册于境外，为华润微。

按行业看，募资额前十企业主要处于制造业，达7家。其中，以电器机械和器材制造业、医药制造业居多，两个行业各有2家。此外，互联网和相关服务业、铁路运输业、资本市场服务业各有1家。

按组织形式看，募资额前十榜单中，民营企业数量最多，达6家，分别为石头科技、公牛集团、东岳硅材、百奥泰、优刻得、华峰测控。中外合资企业有2家，分别为泽璟制药、中银证券。国有企业和外资企业各有1家，分别为京沪高铁和华润微。

按保荐机构看，募资额前十榜单中，中金公司担任了5家企业的保荐机构，分别为百奥泰（保荐代表人为谢显明、赵泽宇）、华润微（保荐代表人为魏先勇、王健）、泽璟制药（保荐代表人为沈俊、贾义真）、华峰测控（保荐代表人为贾义真、幸科）、优刻得（保荐代表人为曹宇、樊友彪）。其次，中信建投证券保荐企业数量为2家，分别为东岳硅材（保荐代表人为刘建亮、罗贵均）、京沪高铁（保荐代表人为王晨宁、刘先丰）。国金证券、国泰君安、中信证券分别保荐1家企业，分别为公牛集团（保荐代表人为杜纯静、冯冰）、中银证券（保荐代表人为刘登舟、张翼）、石头科技（保荐代表人为王彬、曾春）。

2.典型案例

（1）京沪高铁——过会速度史无前例

京沪高速铁路股份有限公司（简称“京沪高铁”）成立于2008年1月9日，由中国铁投、平安资管、社保基金、上海申铁、江苏交通、京投公司、津投公司、山东高速、南京铁投、河北建投、安徽投资等11名股东共同发起设立。其中，中国铁投持股49.76%，为公司控股股东。

京沪高速铁路全线共有24个车站，贯穿北京、天津、上海三大直辖市，以及河北、山东、安徽、江苏四省，区域经济增长快、人口密度大，具备良好客源基础。京沪高速铁路自2008年4月18日开工建设，于2011年6月30日建成通车，全长1318千米，与京哈、太青、徐兰、沪汉蓉、沪昆等其他高速铁路相连，是全球一次建成里程最长、技术标准最高的高速铁路，具备强大的运输能力和辐射效应。

2019年10月22日，京沪高铁提交IPO材料，拟登陆上交所主板。本次募集资金将全部用于收购京福安徽公司65.0759%股权，收购对价为500亿元，收购对价与募资差额将通过自筹资金解决。

2019年11月14日，京沪高铁顺利过会。从申报到顺利过会，前后不过23天，刷新史上最快过会纪录。此前，富士康工业互联网股份有限公司（简称“工业富联”，601138）在独角兽绿色通道政策支持下，从申报（2018年2月1日）到顺利过会（2018年3月8日）仅用36天，过会速度在彼时引起轰动，而京沪高铁比工业富联还少了13天。

招股书披露，2018年，京沪高速铁路全线发送旅客1.92亿人次，占铁路行业总发送旅客人次的5.69%；客运周转量完成885.86亿人公里，占铁路行业客运周转量的6.26%。2016—2018年，京沪高铁营业收入及净利润稳步上涨，复合增长率分别为8.93%、13.87%。按2018年净利润102.48亿元计算，京沪高铁平均每日净利润可达2807.67万元。

（2）泽璟制药——A股首家尚未盈利的上市企业

2019年10月30日，苏州泽璟生物制药股份有限公司（简称“泽璟制药”）通过上市委审核，并于2020年1月14日启动申购程序，同月23日成功在科创板上市，成为A股市场首家尚未盈利的上市企业。

该公司成立于2009年3月18日，由ZELIN SHENG（盛泽林）、陆惠萍及刘溯共同出资设立，注册资本14.7万美元，是一家专注于肿瘤、出血及血液疾病、肝胆疾病等多个治疗领域的创新驱动型新药研发企业。目前该公司控股股东为ZELIN SHENG（盛泽林），实际控制人为ZELIN SHENG（盛泽林）、陆惠萍，两人合计持有泽璟制药34.55%的股权。

截至招股书签署日，泽璟制药尚无产品上市销售，正在开展的在研项目有23项（11个创新药物）。其中，3 个在研药品处于II/III期临床试验阶段、2个处于I期临床试验阶段、2个处于IND阶段、4个处于临床前研发阶段。

招股书显示，2016—2019年上半年，泽璟制药归属于母公司普通股股东的净利润分别为-1.28亿元、-1.46亿元、-4.4亿元和-3.23亿元。经营活动产生的现金流量净额分别为-5672.02万元、-1.08亿元、-1.12亿元、-4218.93万元。

医药行业的新药研发周期长，对资金要求较高，因此具有一定的市场壁垒。以往，无产品、无收入，且处于巨额亏损的企业，几乎不可能跻身资本市场。但科创板的创设，五套上市标准的推出，为亏损企业提供了上市融资机会。

泽璟制药本次IPO选择了第五套上市标准，对营收、利润等财务指标没有强制性要求，只要企业符合“预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果”的要求即可上市。

新药研发企业虽然普遍面临无收入甚至亏损难题，但实际上具有极大发展潜力，部分企业成为各个资本市场争夺的对象。以泽璟制药为例，该公司目前已连续获得多家有医药行业投资经验的机构投资者青睐，引入了小核酸研究所、石河子康润、盈富泰克等机构。截至报告期末，泽璟制药最近一次投资后的估值约为47.5 亿元，基本符合科创板对市值的上市要求。

（3）华润微——科创板红筹第一股

华润微电子有限公司（简称“华润微”）成立于2003年1月28日，公司注册地址位于开曼群岛，但运营实体主要位于境内，并依赖境内运营子公司的股利分配以满足公司资金需求，是华润集团百分百控股子公司。目前，华润微拥有16家境内控股子公司，20家境外控股子公司及1家参股公司。

该公司主要从事芯片设计、晶圆制造、封装测试等，产品聚焦功率半导体、智能传感器与智能控制领域，为客户提供半导体产品与系统解决方案。该公司先后整合了华科电子、中国华晶、上华科技等中国半导体先驱，公司前身曾于2003年在香港联交所挂牌上市，2011年从港股市场私有化退市。

2019年6月18日，华润微向上交所提交IPO申报稿，拟在科创板上市。由于该公司是一家根据开曼群岛法律设立的公司，当地法律在多个方面与中国的可比法律法规及规范性文件存在差异，因此华润微的治理结构，如监事会设置、股利分配政策、公司合并及收购等方面，与境内上市公司存在一定的差异。

半导体行业属于资本密集型产业，对设备投资较大。近年，随着国内经济的快速发展，市场对高新技术产业的接受度逐渐提高，华润微登陆A股或能得到更多资金支持，进一步提升估值。此前，并未有过红筹企业在A股上市的先例，华润微的成功上市或将吸引更多优质企业回归国内资本市场。

招股书显示，2016—2018年，华润微实现的营业收入分别为43.97亿元、58.76亿元、62.71亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为-3.03亿元、7028.29万元、4.29亿元，业绩呈稳步增长态势。此外，报告期内，华润微研发费用率始终保持在7%左右，超同行可比上市公司均值（5%）约2个百分点。

五、募资投向

资源投向决定企业未来的发展方向。时代商学院对第一季度51家新上市公司的募资金额、募资投向进行整理分析，试图揭开这批A股新血液未来发展的主要方向。

时代商学院将募投项目分为6类，分别为扩产升级现有业务、拓展新业务、研发建设、营销建设、补充流动资金、并购。

统计结果显示，51家企业共有168个募投项目，总计划投入募集资金674.63亿元。

1．扩产升级项目数居首，并购项目金额夺冠

扩产升级现有业务包括扩建产能、技术改造生产线等。数据显示，利用募集资金扩产升级现有业务，依然是这批新上市公司的第一选择。168个募投项目中，64个均计划扩产升级现有业务，占比近四成，高居榜首；计划投入募集资金186.63亿元，占比27.66%。

研发建设包括研发中心建设、研发平台升级等。168个募投项目中，47个计划进行研发建设，计划投入募集资金91.28亿元，占比13.53%。利用募集资金补充流动资金，也是不少新上市公司的需求。168个募投项目中，29个计划用于补充流动资金，计划补充流动资金44.49亿元，占比6.59%。

相较扩产升级现有业务，部分新上市公司计划将募集资金用于拓展新业务，推动多元化发展。统计显示，168个募投项目中，13个计划拓展新业务，计划投入募集资金20.27亿元，占比3.06%。

此外，有13个募投项目计划进行营销网络建设，计划投入募集资金20.64亿元，占比3.30%。

值得一提的是，一季度51家新上市公司累计168个募投项目中，仅有2个计划进行并购，但所涉金额巨大，计划投入募集资金合计309.34亿元，占比高达45.85%。其中，京沪高铁 (601816.SH)计划将306.34亿元募集资金用于收购京福安徽公司65.08%股权，堪称大手笔。
2．聚焦主业重研发，并购融资或攀升

整体来看，扩产升级现有业务是多数新上市公司的需求，有利于企业聚焦主业。而选择多元化，拟将资金投入新项目的企业数量并不多。

时代商学院认为，首先，这是经济增速放缓下的必然趋势。经济增速放缓，将资金投入不熟悉的新领域，失败的概率大大增加。而继续投入深耕多年的领域，失败的风险反而更小。

另外，新上市企业不少属于行业龙头，当前各领域马太效应十分明显，龙头企业的增长更多源于抢占中小企业份额。而扩增产能，是抢占份额的基础。

值得一提的是，当前新上市公司对研发的重视程度提升明显，这与科创板的推出有着直接关系。另外，这也可看出当前我国头部企业战略思维的转变。研发作为一种难以估算收益的投入，多数企业以往并不愿耗费太多资金投入其中。当前我国处于经济转型期，研发成为企业取得突破的重要手段，企业也较以往更加认可研发的作用，加大研发投入也成多数企业的选择。

补充流动资金也成不少新上市公司募集资金的重要用途。这一方面说明，当前宏观环境下，企业对流动性的需求更加迫切。另一方面，更多现金意味着抗风险能力更强。

此外，虽当前较少新上市公司计划将募集资金用于并购项目，但从京沪高铁巨额并购案来看，结合当前疫情影响下中小企业面临不小困局、行业并购整合有望加速的大背景，今年国内企业通过IPO募资进行并购整合有望成为新趋势。

六、重要政策

1．新证券法正式施行，注册制全面推行

2020年3月1日，新证券法正式施行。本次证券法修订，系统总结了多年来我国证券市场改革发展、监管执法、风险防控的实践经验，在深入分析证券市场运行规律和发展阶段性特点的基础上，作出了一系列新的制度改革完善，包括全面推行证券发行注册制度、显著提高证券违法违规成本、完善投资者保护制度、进一步强化信息披露要求、完善证券交易制度、压实中介机构市场“看门人”法律职责、建立健全多层次资本市场体系等。

其中，与A股IPO市场的最大关联在于，明确全面推行注册制，并将发行条件“具有持续盈利能力”改为“具有持续经营能力”。

2.《科创属性评价指引》明确规定发明专利数量

3月25日，为更好地支持和鼓励“硬科技”企业在科创板上市，加速科技成果向现实生产力转化，促进经济发展向创新驱动转型，证监会制定并发布了《科创属性评价指引（试行）》。其中，3项常规指标和5项例外条款均包含企业拥有的发明专利数量情况。

3项常规指标分别为“研发投入金额或研发投入占营业收入比例”“发明专利”“营业收入或营业收入复合增长率”。发明专利指标的具体内容为，形成主营业务收入的发明专利5件以上。5项例外条款中的发明专利要求为，形成核心技术和主营业务收入的发明专利（含国防专利）合计50件以上。

3.金融科技公司可申报科创板

3月27日，上交所发布《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》（以下简称《暂行规定》）。

上交所相关负责人表示，上交所本次发布的《暂行规定》，是按照《科创属性评价指引（试行）》的精神和要求制定的，细化了科创板服务的行业范围，充分体现了科创板服务高新技术产业和战略性新兴产业的包容性；将科创属性指标评价体系与科创板定位把握相对应；在此基础上，精简优化了科创板定位把握中有关自我评估、核查把关、审核问询的程序和要求。

具体而言，科创板服务的行业范围内的所有企业，如果同时符合《指引》规定的3项常规指标，或者具备科技创新能力突出的5种例外情形之一的企业，科创板应当重点支持和服务，由此可直接而简便地认定其符合科创板定位。如此有助于明确发行人申报科创板的心理预期，也有助于增强科创板定位把握的可操作性。

上交所相关负责人同时指出，金融科技、科技服务等也属于科创板服务范围。在科创板服务的行业范围内的企业，只要符合常规指标，或者符合例外情形之一，就可以申报科创板。

4．新三板“小IPO”系统上线，精选层呼之欲出

3月30日，全国股转系统正式上线新三板公开发行和连续竞价等业务系统，俗称“小IPO”系统。另外，为了配套此次业务系统上线，全国股转公司还对官网进行升级，增加了“股票公开发行并在精选层挂牌专区”，于当日同步上线，关于股票公开发行并在精选层挂牌的项目动态、信息披露文件等将在专区中集中呈现。

这也意味着，精选层股票申购及连续竞价交易在技术层面已具备开展条件，精选层“正式开幕”，等待首批精选层企业挂牌和合格投资者入场，开启继科创板注册制改革后的又一重要资本市场改革实践。

数据显示，截至3月31日，已有109家挂牌公司发布了公开发行进入精选层意向的相关公告，其中有6家企业已通过了精选层挂牌辅导验收。