微创医疗拟分拆子公司上市,重仓的时候到了吗?

冯珊珊
2020-03-26 20:39:25
微创医疗分拆,投资人一致看好的逻辑是什么?

3月25日,有市场消息称,微创医疗(00853.HK)拟在今年分拆子公司MicroPort CardioFlow Medtech Corp(上海微创心通医疗科技有限公司,以下简称“微创心通”)上市,集资2亿至3亿美元,分拆出的公司估值达10亿美元,已聘请花旗、摩根大通安排上市事宜。

“这个行业还在发展早期,竞争刚刚开始,盈利还不是重点。如果能在科创板上市,应该是个不错的机会。”一位医疗届投资大咖3月26日向时代财经表示。

医疗-锐景创意.jpg图片来源:锐景创意

分拆,有利于价值发现

公开资料显示,微创心通成立于2015年,是微创医疗的控股子公司之一,目前微创医疗持股64.72%。微创心通专注于心脏瓣膜领域高端介入医疗器械研发、制造、销售及相关技术咨询服务,2017年度及2018年度分别亏损3077.6万元(人民币,下同)及5163万元。

虽然微创心通尚未创造营收,但也不能否定其在心脏瓣膜市场的发展前景。“这个行业还在发展早期,竞争刚刚开始,盈利还不是重点。”一位医疗投资大咖26日向时代财经表示。

公开资料显示,微创心通自主研发的VitaFlow经导管主动脉瓣膜系统、Alwide TM瓣膜球囊扩张导管及Alpass TM导管鞘套件等产品已通过国家药监局的审批上市。同时,VitaFlowⅡ第二代可回收经导管主动脉瓣膜系统也已开始开展临床试验,预计2022年上市。

“分拆上市是有利于价值发现的,分拆后,上市公司原本混同的业务可以被独立判断,避免相互干扰。对于子公司来讲,市场可以获得更加全面的财务和业务信息,从而对母子公司的价值作出正确评估。”如是资本董事总经理张奥平26日向时代财经表示。

据悉,高值医用耗材研发和药品研发类似,一般需要8-10年左右时间。

事实上,微创医疗早在2010年就开始布局心脏瓣膜介入领域,启动了VitaFlow系统的自主研发。一直到2019年7月,VitaFlow经导管主动脉瓣膜及输送系统才获得NMPA注册证及生产许可证,并于2019年8月28日完成上市后首例植入。

据了解,微创医疗这些年坚持将利润投向研发,使得整体上市公司的ROE、净利率等财务指标偏低。2019年上半年微创医疗研发费用0.68亿美元,同比增长62.6%,研发费用率由13.5%提升至17.3%。

张奥平认为,“分拆后,子公司也可以直接从外部筹集资金,成长潜力高的高科技公司也可以直接利用资本市场获得风险投资,开拓了融资渠道。”

科创板上市猜想

“从业务层面来看,最关键的是分拆上市的这一块业务通常拥有很好的发展前景,如果含在这个上市公司里面可能它的价值就体现不出来。资本层面来考虑的话,它跟上市公司主营业务之间也相对更独立,能够有独立发展的机会。独立上市以后,估值也是更高的。对相关的人员来讲,激励也是更好的。”茂榕投资创始人钱立明26日向时代财经分析道。

关于微创心通上市地点的猜想,钱立明同上述医疗投资界大咖一样,提到了科创板。钱立明说:“高端医疗器械本身技术门槛比较高,现在又有一个进口替代的机会。在科创板上市的前景还是不错的。”

在医疗器械行业,高值医用耗材被认为是未来十年最好的赛道之一。一方面由于集采、创新、DRGs等政策推动,加之国产替代等因素,预计该行业未来十年将保持20%的高速增长。另一方面,该行业存在明显的竞争优势,包括行政审批时间长、技术门槛高及市场端的规模效应。

最令投资人期待的是,在一个受技术推动的行业,往往一个新技术的出现就能打开一片细分市场。

以微创医疗最成熟的冠脉支架产品为例,一年的利润就能达到约1亿美金,还每年增长30%。目前,微创医疗市值已经超过290亿港币。

“医疗器械公司符合科创板的定位,具备充足的科技创新属性。如果在科创板首发融资的话,能否实现价值的不断成长,需要看公司是否具备长期的价值创造能力。”张奥平也同样联想到了科创板。

微创医疗除了想拆分心脏瓣膜业务,去年还拆分了主动脉及外周血管介入业务——子公司心脉医疗。

2019年7月,心脉医疗于科创板上市,财务表现优异。根据财报,2019年实现收入3.34亿元,同比增长44.4%,归母净利润1.42亿元,同比增长56.4%。

根据分类加总法估值,对照与微创心通业务类似的启明医疗-B在IPO时发行估值110-130港元,暂时按照最低发行估值给予70%折价,微创心通估值77亿港元。考虑微创医疗持股64.72%,且可能潜在摊薄权益约10%,微创心通反映在当下市值中约44亿港元,即5.7亿美元。

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从股价走势上看,微创医疗目前正处于上市十年以来历史高位。近期,微创医疗又获资本重仓持股买入。

根据联交所消息,3月6日,高瓴资本增持微创医疗4773.4万股,每股作价13.51港元,总金额约为6.45亿港元,增持后持股数目为1.14亿股,持股比例为6.61%。3月10日,微创医疗又获摩根大通增持约8.24亿。

那么,现在是投资微创医疗最好的时机吗?

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