民生证券董事长冯鹤年：强大的资本市场，需要有强大的投资银行
未来，国内投行具体应该如何发展？在面对外资机构即将的涌入潮，投行应该如何保持自己的核心竞争力？
“影响力·中国时代峰会”上，民生证券董事长冯鹤年发表主题演讲。
12月13日，由南方出版传媒股份有限公司主办，时代周报、时代财经承办的“影响力·中国时代峰会2019”在北京举办。民生证券董事长、党委书记冯鹤年在会上发表了演讲。会后，冯鹤年接受了时代财经的独家专访。
在冯鹤年看来，“未来三年将是中国资本市场改革发展极其重要的三年，是国内投行最重要乃至唯一的发展机遇期和窗口期，也是行业的洗牌期。”
冯鹤年认为，在多层次资本市场逐渐成熟，且国内金融市场加大开放的时代新背景下，投行的发展之道也要以专业化为基础，向市场化转变。“一个强大的资本市场，需要有一个强大的投资银行业。”
未来，国内投行具体应该如何发展？面对外资机构即将到来的涌入潮，投行应该如何保持自己的核心竞争力？这些疑问都将在此一一拆解。
回归投行本源
“未来，券商投行靠天吃饭的时代基本结束。”冯鹤年说。
他在演讲中提到，未来3年将是国内投行最重要甚至唯一的发展机遇期和窗口期。
关于投行及券商“靠天吃饭”的讨论出现得很早。业内普遍认为，以往投行与IPO、再融资等节奏息息相关，且业务同质化比较严重，创新能力和服务意识均需改善。
冯鹤年解释，今年是重要的改革元年，以科创板的推出为标志。随着创业板及新三板等改革的推进，多层次资本市场改革的深化，资源配置也将实现市场化。这将催生出投行巨大的想象空间。
“现在要回归到投资银行的本源了”，冯鹤年认为，“未来，更考验证券公司的专业服务能力。在投行内部，应该按照专业来分工，例如TMT、医疗健康等领域就由专业人才在产业链上深耕。”
此外，一个不可否认的事实是，券商行业正在上演“马太效应”。今年11月，证监会还提出要支持打造航母级券商，这也被视为行业步入新发展阶段的风向标。
冯鹤年对未来的判断是，国内证券行业两极分化必将加速，行业的并购重组将会加快，行业的竞争格局将会发生较大的改变，形成外资投行、航母级综合性投行和特色化投行共存的格局。
对此，冯鹤年还强调，未来投行要找准自己的定位，进行差异化竞争。“未来业务机会集中在大券商投行上，中小券商投行可将目光更聚焦在中小微企业身上。”
值得一提的是，科创板推出后，券商需要针对IPO企业出具定价报告，其定价能力直接受到市场检验。这对于国内券商而言，是一个不小的突破。
时代财经统计科创板企业发行公告后发现，目前，科创板同行业企业的市盈率，还是比主板、中小板及创业板稍高。
冯鹤年指出，“以后还要考虑投行的定价能力、销售能力，券商投行以往在这些方面稍显不足。”
精品投行时代渐近
随着限制放开，外资投行也对国内市场“摩拳擦掌”、“野心勃勃”。冯鹤年称，“未来外资控股甚至独资的券商得以进入国内市场，有望发挥外资投行真正的作用。这对我们而言，还是一个比较大的挑战。”
冯鹤年指出，外资券商实行混业经营，市场经验和销售能力都比国内券商要强。此外，其全球资源整合能力也是国内券商所缺乏的。
冯鹤年提到一组数据：2018年末，在牌照方面，我国全行业有131张券商牌照，而美国有3000多家证券公司；在规模方面，仅高盛一家的资产规模和净利润就已超过国内全行业的总和。
长期以来，我国投资银行一直存在资产体量小、造血能力不足、盈利能力较弱的问题。对此，冯鹤年的看法是：“除了投行自身谋求发展外，还需要整合宏观、监管政策的协调配合，包括法律的修改。”
券商也在奋力转型。
冯鹤年表示，目前，国内证券公司行业差异化、特色化的发展路径正在显现，并有三大表现：一是综合类证券公司发挥资源优势，实现规模化发展；二是专业类证券公司聚焦细分领域的业务突破点，推动特色业务发展，加快形成比较优势；三是服务创新性证券公司运用技术优势，推动业务快速发展。
“长期来看，投资银行必将进入精细分类阶段，需要专注在自身擅长的行业、区域或领域，通过专业化程度来实现差异化发展，聚焦和深耕优势业务，建立品牌优势。”冯鹤年补充说。这也符合业内“精品投行”的概念。
冯鹤年也提到，民生证券将努力打造精品特色投行。“如何适应下一步改革的需要，我们内部也做了一个安排。其中，人才储备上要往专业化方向发展，将打造专业组，重点关注TMT、医药健康、大消费等领域，以及科创板中提到的六大战略新兴行业。”
他继续说到：“目前，发行人对投行的专业要求越来越高，这在科创板里表现得尤其充分。我们要挖掘发行人行业属性、地位及未来发展趋势，这都是过去招股书展现得不够的。现在专业的精品投行，还是要在专业方面做精，做服务商，做强。”
随着多层次资本市场的逐渐完善，精品投行的时代逐渐来临。冯鹤年认为，打造精品投行主要有三个途径：一是推动差异化发展，形成比较优势；二是加强人才储备，增强资本实力；三是运用金融科技，加强内控机制建设。
“资本市场改革后，投行的春天来了，将是最大的受益者”，冯鹤年笑言，“投行需要最大的资源配置。真正实现市场化资源配置后，IPO、再融资、并购，包括境内外的并购，在这些业务上，投行的作用越来越大，在资本市场的地位也将越来越重要。”
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