央行投入4630亿,小微企业融资困境纾解

魏子皓
2018-06-06 10:51:41
此次MLF担保品扩容一定程度上增加了可投放流动性规模是无疑的。但利好的是小微企业、绿色经济等惠民生的领域。

小微企业、绿色经济等惠民生领域,再迎实质性利好。

央行公告称,为维护银行体系流动性合理稳定,同时进一步加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度,促进信用债市场健康发展,在201861日宣布适当扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围的基础上,201866日人民银行开展MLF操作4630亿元,对冲到期后MLF余额新增2035亿元。当日,无逆回购操作,有1800亿逆回购和2595亿MLF到期。

此前,央行网站61日正式披露,决定适当扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围。新纳入MLF担保品范围的有:不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券,AA+AA级公司信用类债券(优先接受涉及小微企业、绿色经济的债券),优质的小微企业贷款和绿色贷款。

业内人士表示,央行拓宽MLF抵押品范围,主要在于支持小微、绿色及三农债券,优化资金结构性投放,同时在一定程度上有助于缓和信用市场的紧张情绪,但难言货币政策转向。6月流动性扰动多,央行拓宽MLF抵押品范围后,对降准仍有预期。

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66日人民银行开展MLF操作4630亿元,对冲到期后MLF余额新增2035亿元 图片来源:视觉中国

央行的积极信号

此前,MLF操作接受国债、央行票据、国开行及政策性金融债、地方政府债券、同业存单、AAA级公司信用类债券等作为担保品。这次扩容增加了符合普惠金融精神的小微企业、绿色和“三农”金融债券以及这些领域的贷款,还加上了中低评级信用债。

6月,是金融机构的年中大考,流动性状况就倍受关注,又适逢近期,国内信用债违约风险上升,债券投资者的风险偏好快速下降,导致中低评级信用债难以发行。不少机构将此次MLF担保品扩围解读为央行对市场释放“积极信号”。

据时代财经报道,截至531日,今年以来共有20只债券违约,涉及主体包括部分市场认为信用资质似乎较好的上市公司和民营企业。超预期引发了市场对违约风波扩大的担忧,信用利差出现走阔,尤其在信用评级相对较低的债券上表现更为明显。

201861日,3年期AA级中票与AAA级中票之间的利差达到76bp,自201812日的46bp提高30bp。信用债净融资规模随之出现萎缩。20185月包含企业债、公司债、中票和短融在内的债券净融资额为-1010.1亿。

兴业银行首席经济学家鲁政委认为,央行将MLF担保品所接受的公司类信用债等级从AAA级扩大至AA+级和AA级,有助于提高投资者对评级相对较低的债券的需求,减轻信用风险对市场情绪的冲击,呵护信用债发行。

除去,避免信用债出现恶性循环,出现明显的净融资缺口,影响到实体经济以外,另外一个重要的目的是,进一步加大对绿色金融的支持力度。鲁政委表示:“绿色金融作为污染防治攻坚战的重要抓手,近期增长态势却出现了放缓苗头。”

兴业绿色景气指数(GPI)显示,5月原材料和人力成本上升,对绿色环保产业所属企业形成了一定的压力,有50%的企业将“资金紧张”列为企业面临的主要障碍。央行在此时决定将小微、绿色及三农债券扩大至MLF担保品范围,可谓及时雨。

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6月1日,中国央行消息称,为进一步加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度,决定适当扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围 图片来源:视觉中国

后续如何操作是焦点

此次MLF担保品扩容一定程度上增加了可投放流动性规模是无疑的。结合当前市场上符合标准债券的规模和银行持券比重,中信证券首席固收分析师明明测算,此次扩容理论上能增加4000亿至6000亿的可质押债券规模。

目前,MLF存量余额4.02万亿,且尚未触及可质押资产上限,增加规模相当于目前总量的10%~15%。明明认为,这对于目前商业银行来说可谓不大不小,在结构上面的信号意义大于总量上的宽松意义,对新券发行的意义大于存量调整的意义。

东吴证券研究员周岳同样认为,这是央行在引导金融机构加大对小微企业、绿色和“三农”领域的支持,体现“结构性去杠杆”意图,缓解小微企业融资难、融资贵的问题。

临近半年末,市场资金面走向及央行货币政策操作备受关注。接下来,央行是否继续实施降准,并置换部分到期MLF,成为人们关心的问题。

中金公司固定收益部董事总经理陈健恒表示,如果继续降准置换MLFMLF存量持续下降,那么MLF抵押品范围扩容,也没有太多用武之地。但降准本身也是放松信号,也会刺激投资者对债券和对信用债信心恢复。

Wind数据显示,本周三将有4980亿元MLF到期。不过,因为4月份央行实施降准并置换了部分将到期的MLF 6月实际将到期MLF2595亿元。并且,美联储6月大概率加息25个基点至1.75%-2%区间。

复杂的环境下,到期MLF央行选择“加量”、“加价”还是其他操作,都将对市场产生指示意义。

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