中国版原油期货问世，石油美元体系的对手来了？

魏子皓

2018-03-26 18:33:25

来源: 时代财经

原油被视为“经济的血液”，也是商品期货中最大的品种。此次中国版原油期货的推出，肩负着增强中国原油定价话语权、助力人民币国际化、建立适合亚洲国家的原油定价基准等多项重要使命。

千呼万唤始出来。历经十余年论证与探索，中国版原油期货在2018年的春天正式问世，亚太地区缺乏原油权威定价基准的局面有望扭转，以人民币计价的交易模式也助推人民币国际化迈出了更为坚实的一步。

3月26日，原油期货正式在上海国际能源交易中心挂牌交易，并迎来了开门红，1小时内成交规模超100亿人民币。截至收盘，所有合约总成交42336手，总持仓3558手。主力合约1809成交40656手，持仓3114手。

作为中国首个国际化期货品种，原油期货不仅有利于建立亚太地区原油定价体系，弥补现有定价体系不能全面反映亚太地区供求关系的不足，更因采用人民币计价和结算而让意义更加深远。

分析人士称，此次挂牌的原油期货参与渠道丰富，为企业和投资者提供了套期保值和套利的工具，有利于国内涉油企业管理价格波动风险。中国版原油期货市场的推出，更能促进期货市场国际化和人民币国际化的发展。

亚太地区有了权威定价基准

原油被视为“经济的血液”，也是商品期货中最大的品种。中国在几年前已成全球最重要的原油消费国与原油进口国之一，但一直缺乏符合中国需求的定价基准，也缺乏适合国内企业、机构进行套保对冲的原油期货品种。

2017年，中国原油消费量达6.1亿吨，已成世界第二大原油消费国，且仍保持较快增速。而由于储量等原因，中国虽也是世界重要的原油生产国，但产量全球占比仅为4.3%，与消费量相比存在较大缺口。

正是由于供需缺口较大，中国也是全球最主要的原油进口国之一。海关总署数据显示，2017年中国原油进口量约4.2亿吨，超越美国成为全球最大的原油进口国。而从增量意义上看，中国新增需求占世界新增需求的比例更高，一度能达到30%-50%，从而对世界油价走势影响较大。

作为全球原油交易最具活力和潜力的地区之一，中国的原油定价体系却长期以WTI原油和布伦特原油为基准。实际上，两者都不能正确反映亚太地区的原油市场情况，前者更多反映北美地区供需情况，后者则是俄罗斯、北非以及部分中东原油的价格基准。

两个拥有较强地域特征的定价基准，让亚太地区通常采用产地定价模式。也就是说，由中东出口至北美和西欧的基准价格是销地报价，而中东销往亚太的报价是产地报价。因此中东销往亚太的报价往往比销往北美和西欧的同等原油的价格高，形成了亚洲溢价，为此中国进口原油每年要多支出约20亿美元。

中国版原油期货合约的推出，弥补了这一定价基准空白。

“无论从亚太地域经济形势，中国当下国力情况还是国内政策制度条件来说，原油期货上市时机均已成熟，”光大证券分析师裘孝锋表示，原油期货上市为中国争取亚太地区原油定价权奠定基础。

上海期货交易所图片来源：视觉中国

石油人民币时代正式启航

据了解，上海国际能源交易中心对原油期货的设计思路是“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”。天风证券分析师孙彬彬认为，这种设计思路有两大特点，一是价格信息更能反应中国本地供需关系，二是采用人民币计价，也能反应出国际汇率信息。

目前，全球有12家交易所推出原油期货，主要交易合约的交易报价均以美元为单位。现行的“石油美元”制度起源于上世纪70年代，布雷顿森林体系崩溃之后，美国与沙特阿拉伯达成石油美元交易体系，有效支撑了美国经济和美元地位。之后的几十年里，美元和油价挂钩，形成了此消彼长的剪刀差关系，在原油供求关系不发生大变化的情况下，美元贬值使大量美元流入国际市场，带来油价上涨压力。因此，美元如果大周期开始走熊，也将推动油价上涨。

这种单一的美元体系下，石油贸易国经济金融安全稳定受挑战，因此，构建多元化的石油计价结算体系为大势所趋。

2017年8月，委内瑞拉在美国对其实施新制裁后宣布弃用美元，改用人民币、俄罗斯卢布、日元、欧元和印度卢比组成的一篮子货币，并在双边的石油贸易中采用人民币计价。同年10月，中国外汇交易中心依托大额支付系统推出人民币对卢布交易同步交收业务，标志着中国与俄罗斯的“石油人民币”双边基础设施进一步完善。

裘孝锋认为，参照石油美元体系的建立过程，中国原油期货的上市，将为各国投资者提供大宗商品的投资机会，增加中国资本市场的广度和深度。原油期货有望推动 “石油-人民币”在亚洲范围内的循环，促进人民币在原油甚至商品交易领域的流通。通过推出以人民币计价的交易品种，国际社会对人民币的使用率和信任感也将大大增强。

值得注意的是，原油期货用人民币来结算，同时又允许美元等外汇资金作为保证金，如果外汇出现巨幅波动也会带来外汇方面的风险。如何控制外汇风险，也将成监管机构今后防范的重点。

支持对外开放还有免税红利

上海期货交易所公布的原油期货的交易品种定为中质含硫原油。原因和背景在于，中质含硫原油产量份额占全球产量的44%，资源相对丰富，同时，目前国际市场还缺乏一个权威的中质含硫原油的价格基准，而中国及周边国家进口原油的主要品种就是中质含硫原油。

据相关交易规则，原油期货单位为1000桶/手，最小变动价位为0.1元人民币/桶，涨跌停幅度是±4%，最低保证金为合约价格的5%；个人投资、机构投资门槛分别为50万、100万等。

作为中国期货市场第一个对外开放的品种，境外交易者可以参与原油期货交易。采用人民币进行交易、交割，但是接受美元等外汇资金作为保证金使用，以方便境外投资者参与交易。

为支持原油等货物期货市场对外开放，财政部、证监会、税务总局联合发文，为支持原油等货物期货市场对外开放，对部分境外机构投资者原油期货交易暂不征收企业所得税，对境外个人投资者投资中国境内原油期货取得的所得，三年内暂免征收个人所得税。

原油期货上市后，将与国际市场其他原油期货一起，为相关产业企业和投资者带来更多的套保选择和跨市场套利机会。境内外主要原油期货市场间会因为交易标的差异、区域供需不平衡、运费变化等原因产生价差波动，这给相关机构和投资者提供了更多操作的空间。