香港特首邀阿里回港上市，或许蚂蚁金服更有戏

徐冰倩

2018-01-10 16:10:23

来源: 时代财经

港交所确定引入“同股不同权”的制度进行大刀阔斧的改革后，香港特首公开对话马云，希望阿里重新考虑在港上市。马云答应会认真考虑，但或许他想要认真考虑的不是阿里，而是那只日益壮大的“蚂蚁”。

1月9日，在香港举行的浙商总会香港浙商联合会成立典礼上，香港特首林郑月娥向浙商总会会长马云表示，欢迎阿里巴巴再来港上市，而马云在现场也表示会认真考虑香港市场，并且希望能够参与香港金融市场的打造。

如今盛情邀请阿里“回归”的香港在2013年，因港交所“同股同权”的规定将阿里拒之门外，阿里只好转战美国上市。

如今，港交所因不想再错过阿里这种巨无霸企业，选择了引入“同股不同权”制度进行改革。对于此次回归香港上市的邀请，马云会认真考虑的与其说是阿里，倒不如说是可能性更大的蚂蚁金服。

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赴港失败的曾经

在2013年阿里筹备上市事宜之时，阿里方面曾表示香港为集团首选上市地点。同时，马云也在那时频频示好香港，不但多次组织香港传媒赴阿里巴巴总部参观，他个人更是在香港置业并且申请成为香港永久居民。但最后，却因港交所对阿里所希望采取的“合伙人制度”予以拒绝而造成阿里牌挂在了纽交所。

当年的港交所之所以对阿里的“合伙人制度”严厉拒绝其主要原因就是，该制度违反了港交所一贯奉行的“同股同权”原则。“同股同权”指持股者对于所持的同一类股份享有一样的权利，无论是大股东还是普通投资者。同次发行的股票，每股发行条件和价格应当一致，任何单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同价额。

换言之，即便你是一个持股不多的投资者，你与大股东享有的权益也是相同的，只是大股东持股多则相应可能承担的风险也多，这一原则是为了保证中小投资者的利益不受侵害。

而阿里所要求实行的“合伙人制度”，其实就是实行“同股不同权”原则，在这样的股权结构中，公司股票被分为A、B两种投票权。管理层持有高投票权的B类股，每股有2-10票的投票权，而A类股一般由股东持有，一股一票的投票权甚至没有投票权。

阿里当初坚持这一制度，很大程度上是考虑到公司多次引入战略投资，管理层在持有股权比例相对较低的情况下，用“同股不同权”的原则可以保障管理层对公司的控制权，以此维护公司稳定经营。

广东省中经经济研究院证券部主任徐伟告诉时代财经，当年阿里赴港上市失败，“这是最主要的原因。”

如今港交所对于“同股不同权”制度的“妥协”，很大程度上是为了日后吸引“新经济”公司赴港上市做准备。港股市场以往实业类企业所占比例比较大，又因“同股同权”的规定导致很多股权变动比较大的创新型企业无法在香港上市，这让港股市场的结构愈发不平衡。

据有关数据显示，由于缺乏这一类新型股，香港今年IPO集资额缩至约1300亿港元，创2012年以来的最低值。据港交所公开数据显示，新经济行业市值约占香港上市公司总市值的3%，远低于纳斯达克交易所。

所以在港交所发布的《“有关建议设立创新板的框架”咨询总结》中，将尚未盈利或录得收入的生物科技公司和不同投票权架构的新兴及创新产业公司作为了重点目标予以关注及扶持。

徐伟向时代财经分析，曾经的港交所对于企业在股改方面规定非常严格，很多企业无法达标，这也导致了大批科技企业赴美上市。“现在改革了，香港的投行界可以说是欢欣鼓舞了。”

“蚂蚁”赴港？

马云在与香港特首的对谈中表示会认真考虑阿里回归香港上市，但按照目前阿里的巨大体量，即便是归港上市，也不是一朝一夕的事情。

徐伟告诉时代财经：“倘若要从美股市场回归港股，阿里首先要做的就是将股权做更改，以便适应香港的财务规范制度。同时，因为巨大的体量，阿里需要将下面细分的业务板块进行分拆上市。”

除了一系列繁杂的回归措施，港交所的改革措施要真正开始实施，短时间内也难以落地。

据了解，港交所就是否引入“同股不同权”制度早在2014年就已经展开市场咨询，到如今确定引入，花了将近4年的时间。同时，据投行相关人士介绍，香港放宽上市要求确实改变了市场风向，但整个市场要真正有大起色，则要等到三至五年后，大规模赴港上市的浪潮到来最少也要等到2020年。

由此看来，阿里这艘“大船”要从美股中退出，“转舵”驶向港股市场短期内是无法实现了。

虽然阿里无法回归香港，但外界早就将目光聚焦到了阿里旗下的另一家巨头公司——蚂蚁金服。时代财经就港交所改制后蚂蚁金服是否会考虑赴港上市这一问题致电了蚂蚁金服方面，但对方给予的答复是“不予置评”。

蚂蚁金服这个在2017年估值600亿美元的中国首席独角兽公司，在近年屡次传出准备在A股上市，要在港股上市甚至是要在美股上市的消息也不绝于耳。

在2017年11月，马云在马来西亚参加活动时却公开表示，蚂蚁金服未来两年内不考虑上市，同时尚未选择上市地点。而蚂蚁金服国际事业部总裁Douglas Feagin也曾公开表示，IPO“并无必要，至少不是优先要做的事。”蚂蚁金服上市或者不上市，都成为了外界反复猜测的问题。

但是，蚂蚁金服未来不是没有可能会弥补阿里错失香港的遗憾，以同股不同权的股权架构，赴港上市。

徐伟对时代财经表示，无论是大陆还是香港，其相关的上市政策都在与国际逐渐接轨。而香港的政策如果能够持续利好，蚂蚁金服在香港上市的可能性是非常大的。同时蚂蚁金服在香港的估值也会比在美股高的多。“美股一般会压一下估值，估值相对不大高，但蚂蚁金服在香港肯定估值高。并且，香港的市盈率可以给到20倍以上，美股已经比较成熟了，一般也就几倍的市盈率吧，十几倍的都不多。”

随着新经济公司的日益增多，港交所这次作出了二十几年来最重大的一次制度改革，无疑是不想再错过类似阿里这种巨无霸企业。错失阿里的香港，能否迎来“蚂蚁入港”，值得期待。