1月份LPR利率意外持平， 一季度降准降息机会仍存

紧跟在央行2万亿“放水”后的LPR，并没有如市场所料迎来下行。

1月20日，据全国银行间同业拆借中心公布数据显示，1年期LPR报4.15%，较上月维持不变；5年期以上LPR报4.8%，同样较上月维持不变。

值得注意的是，进入2020年以来，央行为了对冲缴税以及春节带来的流动性波动，已经释放超过2万亿元流动性：其中月初的降准释放8000亿元长期资金；过去五个工作日（含1月20日）也已经通过公开市场投放短期流动性1.35万亿元。

因此在央行在“量”上大手笔放释放流动性的背景下，市场也普遍预计资金在“价”上也将延续此前的“降息小碎步”。但“小碎步”终究没有踏出来。

在最新LPR数据公布之后，多家机构均发布了对此次数据持平的看法。其中理由五花八门，但不少机构均指出，LPR报价机制日渐成熟且市场化，央行窗口指导较少。至于要实现降低实体经济融资成本进一步下降的政策目标，从货币政策的角度看，后续仍需通过降准降息、进一步疏通货币政策传导机制等多种方式实现。

“1月虽有全面降准，但释放的8000亿元流动性主要用于弥补春节期间流动性缺口，资金利率并没有像去年9月降准后快速下行。”中信证券研究所副所长明明在接受媒体采访时表示，此次降准对银行资金成本的影响小，反映在LPR上就是报价维持不变。

明明进一步指出，通过降准来降低银行负债成本的说法是不准确的。在他看来，一方面，降准是向银行体系一次性投放大量流动性，这是短期流动性而非银行中长期负债；另一方面，从中长期存款的角度看，降准主要靠拉高货币乘数来提高存款增速，但中国的货币乘数已经处于较高水平，很难再大幅上升，所以即便降准，银行的存款压力还是比较大，负债端成本下降难度较大。

这也能从近期资金面上看到：根据Wind数据，1月20日DR001报价在2.25%左右，DR007报价在2.59%左右，大规模的流动性投放后，利率仍然处于相对较高的水平。

“2020年稳增长刚性增强，货币政策逆周期调节力度有望进一步加大，LPR报价存在下行空间。” 东方金诚首席宏观分析师王青在接受时代周报记者采访时表示，虽然2019年第四季度GDP增速企稳，但央行四季度货币政策委员会例会公报指出，要“下大力气疏通货币政策传导，降低社会融资成本，坚持用市场化改革办法促进实际利率水平明显降低”。”短期内LPR报价还将经历一个下行过程，具体节奏和幅度将根据宏观经济运行态势、企业贷款利率及商业银行资金成本变化情况灵活调整。”