明阳电路蔡林生：并购投资要有底线思维

2019-11-26 15:06:04

来源: 时代商学院

时代商学院郑琳阳霞孙华秋

图:明阳电路副总经理兼董秘蔡林生在圆桌对话环节分享并购经验

11月24日，时代传媒联合新财董举办的“并购影响力•时代中国行——2019上市公司并购城市巡回论坛”之深圳站成功举办，明阳电路（300739.SZ）副总经理兼董秘蔡林生在参与圆桌对话环节时表示，并购是企业做大做强的重要手段，过去几年，资本市场也经历了一些并购带来的阵痛，但不能因噎废食，要学会善用并购，只有充分理解并购的利与弊，经受过挫折，让企业的战略定力得到管理层的坚信，企业才能真正做强，这也是并购的艺术所在。

同时，并购投资要有底线思维，首先假定在没有业务协同，以及上市公司提供资源的前提下，投资标的能不能完成预期业绩。如果最坏的风险能够排除，接下来对协议方案和估值谈判才能有的放矢。

在并购过程中，遇到亏损的标的公司该如何选择？蔡林生认为，从上市公司的角度来看，如果收购亏损资产的投入与产出不平衡的话，应谨慎选择。首先，收购亏损公司采取发行股份方式较难通过审核，另外也会受到投资者等各方面的质疑；其次，从投入与产出比计算的话，这笔收购并不划算。如上市公司愿意现金投入1亿元来收购，而未来两三年之内承诺业绩为500万元、1000万元、1500万元的利润产出，那么高溢价并购给上市公司带来的风险很高。

但从投资的角度看，选择一家处于价值洼地的亏损企业，能够以较低的价格进入，通过培育和管理输出实现价值增值，最终也不失为一种不错的投资。当然，前提是标的公司所处的行业、团队等均不错，则可考虑通过产业基金方式或者上市公司进行同行业的业务整合，最终帮助标的公司实现业绩的提升。

多数上市公司主要以实体经济的思维去看待问题，而在并购的过程中，要不要考虑资本收益？蔡林生认为，随着资本市场的日益成熟，双主业或多主业的公司，有望借助政策支持分拆优质子公司实现境内外上市，也可以通过少数股权等形式实现参股公司在境内外上市等，未来上市公司在聚焦实业的前提下可适当考虑资本收益。

除此之外，多重主业可能对上市公司的业务、业绩、估值产生稳固的作用，企业在做全球布局时要考虑到国别属性，不同的国家有自己独特的资本市场特性以及估值范围，如美股对科技相对认可，给予高估值。因此，具有国际化视野的上市公司应做好全球的资本布局，才能从真正意义上做大做强。