九月九的酒：茅台不及预期 五泸凶猛洋河掉队
时代周报记者：黄嘉祥
10月30日晚间，随着五粮液（000858.SZ）和泸州老窖（000568.SZ）发布三季报，A股18家白酒上市公司2019年三季报均已披露完毕。
增速放缓和分化加剧依旧是白酒行业三季度的关键词。今年三季度，以“茅五泸”等为代表的一二线名酒企业保持双位数增速，而以酒鬼酒（000799.SZ）、舍得酒业（600702.SH）、口子窖（603589.SH）等为代表的区域型白酒企业的业绩增速放缓较明显，甚至出现不同程度下滑，白酒行业马太效应进一步凸显。
在白酒一线阵营中，贵州茅台（6000519.SH）三季报业绩增速放缓，虽然不及市场预期，但依旧保持双位数增长；五粮液和泸州老窖增长态势依然强劲，而行业老三洋河股份（002304.SZ）则进一步掉队，引发市场担忧。
反映在二级市场上，10月30日，洋河股份开盘即大跌，后有所回升，截至收盘跌幅为3.13%，报收102.3元/股。10月31日，洋河股份股价持续下跌，截至收盘跌幅为1.48%，报收100.79元/股。
“茅五泸的高速增长是中国酒类消费资源向头部企业集聚的马太效应体现，洋河的掉队是因其从单纯的规模增长向品牌、质量等综合性增长模式转变，处于阵痛期。”10月30日，白酒行业分析师蔡学飞对时代周报记者表示。
五泸增势强劲
无论是前三季度，还是第三季度单季，五粮液营收和利润均保持高位增长。
根据财报显示，五粮液2019年前三季度实现营业收入371.02亿元，同比增长26.84%；净利润125.44亿元，同比增长32.11%； 从第三季度单季来看，五粮液营业收入达99.5亿元，同比增长27.1%；归属净利32.08亿元，同比上浮34.55%。
今年前三季度，五粮液经营活动产生的现金流量净额为161.91亿元，同比增长317.64%。同时，五粮液第三季度预收款项达到58.65亿元，同比增长140.37%，环比增长34.70%。
10月31日，方正证券在研报中表示，据渠道反馈，截止9月底，五粮液已完成全年任务90%以上，全年增长目标无压力；展望明年，明年产品全部升级后均价还有提升空间，加上高端需求扩容带来的稳步放量，预计公司业绩有望保持高增态势。
10月31日，在第三届中国国际名酒文化节新闻发布会上，五粮液方面披露了集团前三季度的营收情况，今年1—9月，五粮液集团已实现销售收入811亿元。当日，时代周报记者从五粮液相关负责人处证实了上述消息，该负责人表示，更加详细的数据还待进一步公布。
五粮液集团2019年营业收入突破千亿目标仅一步之遥，而与五粮液同日发布三季报的泸州老窖，增势同样强劲。
根据三季报，泸州老窖前三季度实现营业收入114.77亿元，同比增长23.9%；净利润37.95亿元，同比增长37.96%。其中，第三季度净利润10.45亿元，同比增长35.5%。
10月31日，招商证券在研报中认为，公司三季度收入利润延续平稳高增，主要由高端国窖驱动，产品结构持续推升毛利率。
10月30日，中国食品产业分析师朱丹蓬对时代周报记者表示，国窖1573单品的营收增长和提价，对泸州老窖的体量和利润起到了很大作用。
10月28日，泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司宣布了国窖1573单品突破百亿，跻身“百亿大单品”俱乐部。
多次喊出“重回前三”的泸州老窖雄心勃勃，日前也再度宣布涨价。根据泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司10月29日下发的调价通知显示，10月29日起，52度国窖1573经典装计划外配额价格上调20元/瓶，团购建议价调整为980元/瓶。11月10日起，52度国窖1573经典装计划内配额价格上调20元/瓶。
茅洋不及预期
相比之下，茅台的表现则不及市场预期。
早在10月15日晚间，贵州茅台便发布了三季报，前三季度实现营业收入609.35亿元，同比增长16.64%；实现净利304.55亿元，同比增长23.13%。三季度单季实现营业收入214.47亿元，同比增长14%；净利润105.04亿元，同比增长17%，增速创下年内新低。
茅台交出的这份成绩单引发市场强烈反应。原本市场普遍预期贵州茅台三季报业绩大增，15日股价一路上扬，冲上1200元关口，报收1211元/股，市值突破1.5万亿元。三季报发布之后，茅台股价也应声而落，即便多家券商纷纷上调茅台最新目标价格，但茅台的股价从16日至今再也没有突破1200元关口。
“茅台增速并不慢，千亿茅台一点都不悬，一定会实现。”10月25日，在走进贵州酱香型白酒核心区活动茅台集团座谈会上，茅台集团董事长李保芳回应了茅台今年三季度财报不及市场预期的质疑，“我认为第一到第三季度，茅台的整个数据和报表是正常的，是健康有序发展的，实现了我们的预期。一个企业每个季度都保持20%以上的增长，这真不是一件容易的事。”
相比茅台的增速放缓，洋河股份则是掉队严重。
10月29日晚，洋河股份披露的2019年三季报显示，公司前三季度实现营业收入210.98亿元，同比增长0.63%；净利润71.46亿元，同比增长1.53%。其中，第三季度实现营业收入50.99亿元，同比下降20.61%，归属上市公司股东净利润15.65亿元，同比下降23.07%。
事实上，洋河股份出现掉队早有迹象。今年上半年，洋河股份实现营业收入159.99亿元，同比增长10.01%；归属于上市公司股东的净利润为55.82亿元，同比增长11.52%。这一增速远低于茅台、五粮液和泸州老窖。
对于业绩增速放缓的原因，洋河股份在今年9月接受机构调研时表示，这一轮主动调整从今年5月底开始，主动采取控货措施，在中秋配额上也进行了调整。总的来看，目前已经有一些改善，主导产品价格已经开始回升，希望到明年上半年有较好的改善。当然市场存在的问题是复杂的，也有很多不确定性，完全解决还需时日。
蔡学飞对时代周报记者表示，洋河的掉队，外部原因是中国白酒整体消费增速放缓，内部原因则是，其根据地华东市场受到古井、今世缘、郎酒等的强势渗透，另外，洋河股份的渠道精细化操作在传统渠道萎缩态势下需要新的运作思路来提升效能。
洋河股份在高端市场不如人意也是导致其掉队原因之一，纵观茅五洋泸四家白酒巨头，洋河股份的高端白酒占比均落后于其他三者。
朱丹蓬对时代周报记者表示，从白酒行业发展趋势来看，高端产品对企业的业绩起到很大的支撑作用，泸州老窖的国窖1573单品已经突破百亿，而洋河股份高端品牌梦之蓝手工班和M9整体市场表现都不是非常如意，其高端产品占比较低，从而导致体量和利润不上去。如果洋河股份没有把高端酒做起来，不排除会被泸州老窖超越的可能性。
实际上，洋河股份也意识到这一点。在10月18日举行的第十四届酒博会国际名酒论坛上，洋河酒厂股份有限公司党委书记、董事长王耀表示，在高端战略上，洋河股份需要进一步拓宽或者打开高端市场的天花板。像茅台、五粮液、国窖1573占比都比较高，所以洋河要突破，不断打开高端市场增长的天花板。
另一方面，洋河股份在10月30日还公布了一份股份回购方案。方案显示，公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于10亿元且不超过15亿元，回购价格不超过135元/股。回购的公司股份全部用于对核心骨干员工实施股权激励或员工持股计划。
这也是洋河股份时隔10余年再次拟推出员工激励计划。招商证券认为，公司自2006年实现国改，员工持股，但是后续伴随公司成长起来的核心骨干并无股份。此此回购激励完善公司长效激励机制，调动核心骨干积极性，也能增强市场信心等。
10月31日，对于洋河股份三季报业绩下降以及营销调整相关事宜，时代周报记者以邮件的方式将相关问题发至公司董秘邮箱，截至发稿未获回复。
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