中信坐龙头12券商净利翻倍 证券业或迎“戴维斯双升”

时代周报记者：盛潇岚

9月4日，券商股再现普涨态势。

国盛金控（002670.SZ）盘中一度涨停，收盘12.47元，涨5.77%。中信建投（601066.SH）、红塔证券（601236.SH）、中国银河（601881.SH）等均有不俗表现。

当天，有业内人士告诉时代周报记者，由于中报业绩报喜和资本市场利好频现，券商板块很可能延续强势表现。联讯证券非银分析师李兴认为，行业有望迎来业绩和估值“戴维斯双升”。

得益于市场回暖，券商上半年业绩一扫上年度阴霾，表现亮眼。

根据Wind数据统计，36家券商合计实现营业收入1822.29亿元，同比上升45.10%，合计实现归母净利润554.01亿元，同比增长59.04%。中信证券以营收766.69亿元，归母净利润251.89亿元稳坐头把交椅。中小券商呈现较大弹性，有2家券商营收增幅超过100%；12家券商归母净利润增幅超过100%。

中信、海通、国泰君安位居前三

Wind数据显示，2019年上半年，营收排名前五的券商分别为中信证券（600030.SH）、海通证券（600837.SH）、国泰君安（601211.SH）、广发证券（000776.SZ）和华泰证券（601688.SH），分别实现营收217.91亿元、177.35亿元、140.95亿元、119.42亿元和111.07亿元；归属母公司净利润排名前五的同样是上述5家券商，位次相同，分别实现归母净利润64.46亿元、55.27亿元、50.20亿元、41.40亿元和40.57亿元。

上述五家券商合计实现营收766.69亿元，占36家券商总营收的42.07%；实现归母净利润251.89亿元，占36家券商总归母净利润的45.47%。

去年同期，前五大券商营收占上市券商总营收比例为46.36%，归母净利占总净利比例为53.46%。从数据看，券商利润向头部集中的趋势延续，但相比去年同期有所缓和。

其中，中信证券龙头地位依然稳固。半年报显示，2019年上半年，中信证券实现营业收入217.91亿元，同比增长9.00％；归属于母公司股东的净利润64.46亿元，同比增长15.82％；归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润64.10亿元，同比增长15.65％；基本每股收益0.53元。

各项业务中，中信证券表现最靓丽的是自营业务。根据中报，2019年上半年中信证券实现投资业务收入74.75亿元，较上年同期增长49.23%。其中，公司实现投资净收益82.71亿元，同比增幅为371.92%；公允价值变动损失7.96亿元，损失较去年同期扩大了40.35亿元，主要由于第二季度浮亏，系衍生金融工具公允价值变动损失36.48亿。

实际上，不仅是中信证券，今年上半年，由于市场回暖，自营业务在各家券商总营收的占比大幅提升。

Wind数据显示，有可比数据的36家券商今年上半年实现逾500亿元自营收入，占营收比例超三成。

投行业务是中信证券另一大传统强势业务，年报显示，2019年上半年公司实现投行业务净收入18.04亿元，同比增长3.09%，增幅小于行业平均水平 21.98%。

2019年上半年，中信证券完成A股主承销项目36单，主承销金额人民币1228.69亿元（含资产类定向增发），市场份额20.13％，排名市场第一。

其中，IPO主承销项目10单，主承销金额160.29亿元；再融资主承销项目26单，主承销金额1068.40亿元。同时，2019年上半年，中信证券主承销各类信用债券合计942支，主承销金额人民币4528.69亿元，市场份额4.92％，债券承销金额、承销支数均排名同业第一，继续保持在债券承销市场的领先地位。

中信证券表示，2019年，公司将进一步加强境内外客户覆盖，增加储备项目数量；加强新兴行业、客户及创新产品研究，根据市场发展与客户需求主动优化业务结构；紧密跟进政策变化，针对科创板、沪伦通等创新业务持续进行布局；加强股权承销业务能力建设。

银河证券非银金融分析师武平平认为，中信证券龙头地位稳固，机构业务优势显著，业务均衡发展，综合实力强劲。

在武平平看来，目前资本市场改革利好持续释放，市场流动性相对充裕，科创板落地推动券商投行业务模式转型升级，利好公司基本面改善。金融供给侧改革背景下，行业集中度提升逻辑不变，强者恒强，公司作为头部券商将显著受益资本市场深化改革红利释放。

东吴证券净利增幅最大

券商上半年业绩普增，36家券商有35家实现营收同比增长，仅华林证券（002945.SZ）同比下滑；有34家券商实现归母净利润同比增长，华林证券和天风证券（601162.SH）出现同比下滑。其中，华林证券上半年实现营收4.97亿，同比下降8.74%；实现归母净利润1.83亿，同比下降1.39%，是唯一一家营收、净利润双双下滑的券商。

从增长率看，中小券商增幅大多在50%以上，呈现较大弹性。

时代周报记者根据Wind数据统计，归母净利润增幅超过100%有12家券商；增幅超过50%的有26家券商。营收增幅超过100%的有两家，超过50%的有20家。

与行业平均数据相比，上市券商整体业绩并不突出。

根据近日证券业协会公布的2019年上半年证券公司经营数据，131家证券公司上半年营业收入共计1789.41亿元，同比增长41.37%。共计实现净利润666.62亿元，同比增长102.86%。以行业平均数据对比，营收增长超过行业平均的上市券商有24家，净利润增长超过行业平均的有12家。

36家券商中，业绩增幅最亮眼的是东吴证券（601555.SH），其2019年上半年归母净利润涨幅为2758.33%，成为上市券商公司归母净利润增幅最大的公司。

上半年，东吴证券实现营业收入26.75亿元，同比增长74.17%，净利润7.5亿。根据东吴证券发布公告显示，今年证券市场成交活跃度明显提升，成交额与换手率大幅放量，证券行业经营业绩好于去年同期。同时基于公司转型取得实效，营业收入实现大幅增长。

8月31日，上海一家大型券商分析师对时代周报记者指出，“中小券商业绩大幅回升一方面是市场回暖，另一方面是由于低基数效应，不过强者恒强、行业向龙头集中的大环境并没有改变，中小券商的生存仍然艰难，仍然要走出自己的特色。”

山西证券非银金融分析师刘丽认为，总体来看，中小券商业绩弹性更高。当前，资本市场改革逐渐深化，处于政策密集发布期。因证券行业子业务划分逐渐细化，没有一家券商会在所有的细分领域保持优势，在相关子行业确定差异化优势不仅是中小券商的必由之路，也成为众多头部券商的必然选择。

随着行业分化加剧，差异化发展或成为中小券商的战略选择。

国泰君安证券非银金融分析师刘欣琦认为，证券行业集中度的趋势性提升，一方面受近3年行业盈利下滑影响，另一方面，监管政策和行业业务发展趋势是造成龙头竞争优势提升的关键。未来证券行业分化加剧环境下，放弃大而全的业务布局，重点发展差异化业务或成为中小券商的战略选择。

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