联想布局全球大农业 旗下佳沃借贷收购智利三文鱼企业
特约记者：曹伟
联想集团旗下的佳沃股份向智利三文鱼产业发起了并购，这意味着联想的现代农业版图再次扩围。
8月6日，佳沃股份发布多份公告称，其全资子公司佳沃臻诚与苍原投资联合投资持有智利控股公司股权，并通过智利控股公司的全资子公司智利收购公司向Australis Seafoods S.A.（以下简称“Australis”）的全体股东发出全面收购要约，收购Australis约95.26%至100%的已发行股份。
本次收购目前已完成交割。Australis股东最终接受要约的股份数量约占其总股本的99.84%。本次交易为现金收购，最终收购总价为9.2亿美元（约64亿人民币）。截至8月1日，上述股份已过户至智利收购公司名下。
自2017年初成功入主创业板公司万福生科（现已更名“佳沃股份”）之后，联想控股旗下佳沃集团有限公司（以下简称“佳沃集团”）主导上市公司收购了国内知名的海鲜水产运营商青岛国星食品股份有限公司（以下简称“青岛国星”），财报并表后，2018年佳沃股份业绩大增，实现营收19.27亿元，归母净利增长超9倍达2453万元。
而本次通过杠杆并购实现产业链协同发展的同时，也让佳沃股份的负债端受到较大承压，截至2018年9月，公司资产负债率为70.93%。向控股股东借款及银团贷款后，公司的负债率水平大概率上升，加上未来的利息偿还，这是否会给佳沃股份带来财务隐患？
时代周报记者致电佳沃股份并提出相关问题后，工作人员称，高层领导正在国外出差，目前无法回答。
“蛇吞象”跨境收购
资料显示，Australis是一家智利圣地亚哥上市公司，成立于2007年10月31日。该公司专注于三文鱼行业，2017年产量约6.4万吨，占智利总产量的9%，并拥有优质牌照，其在行业部分关键经营指标方面表现优异，是智利经营质量较好的三文鱼公司之一。
早在去年11月18日，佳沃集团就与Australis股东签署了《承诺收购协议》。彼时，佳沃股份对外公告称，公司控股股东佳沃集团拟购买承诺卖方持有的Australis公司约94.47%的股份，并约定在所有先决条件满足的情况下，佳沃集团或其指定下属公司将与承诺卖方签订股份买卖协议。
3个月后，佳沃股份子公司佳沃臻诚与主要交易方签署了《股份购买协议》，以现金收购要约方式收购Australis至少约95.26%，至多100%已发行的股份，全部股权基础对价为8.8亿美元（约62亿人民币）。
值得注意的是，Australis的营业收入和资产总额都远超佳沃股份。时代周报记者查阅佳沃股份在今年4月发布的《重大资产购买报告书(草案)》发现，Australis在2018年度实现营业收入3.61亿美元（约25.27亿人民币），远超公司同期总收入。截止2018年12月31日，Australis资产总额为5.4亿美元（约37.8亿人民币），是佳沃股份资产总额的3倍多，根据相关规定，本次交易构成重大资产重组。
“通过本次收购，将优质的实体资产注入上市公司体内，进一步巩固并实质性提升公司自身对上游稀缺优质资源的掌控能力。”佳沃股份在其官网称。
中国食品产业分析师朱丹蓬在接受时代周报记者采访时认为，此次佳沃股份跨境收购智利三文鱼公司，发展前景较为乐观。“佳沃入主智利三文鱼公司，正式切入高端三文鱼养殖端，未来在三文鱼产地控制以及议价能力方面将显著增强。”
“但这并不代表佳沃在新的市场不会遭遇挑战，跨国并购后对当地公司的管理、资源的整合以及资金投入等方面都将面临考验。”朱丹蓬坦言。
香颂资本执行董事沈萌也认为，跨境收购在满足高端消费市场的同时，公司也将会面临法律、企业文化等方面的差异。
资产负债率上升
对于账面现金远远不够的佳沃股份而言，如此庞大的现金收购必须借助外部资金才能得以实现。
深交所也在今年3月发布问询函，其中涉及资金来源、偿债能力、资产负债率、联合投资以及并购贷款等重点问题。对于收购资金，从佳沃股份回复深交所问询函可以看出，资金来源由控股股东借款、苍原投资注资并认购智力控股公司发行可转债以及银团并购贷款等部分组成。
其中，控股股东佳沃集团为公司提供借款22亿人民币；中国银行澳门分行承诺以银团贷款方式提供不超过4.5亿美元（约31.5亿人民币）并购贷款。
北京某私募基金行业分析师对时代周报记者表示，佳沃股份本次要约收购涉及资金量较大，公司借助了外部杠杆，通过各种途径筹资财完成收购，未来或将面临偿还债务、负债率上升等考验。“比如，天齐锂业去年高杠杆收购智利锂业公司股权后，面临的财务压力就显现在今年中期的业绩上。”该人士举例称。
此外，在进行杠杆并购的同时也需要警惕收购后风险。沈萌分析称，“佳沃股份此次要约收购属于杠杆并购。杠杆收购不需要大量占用企业的现金资产，但需要企业负担杠杆成本，一旦标的企业业绩出现大幅波动，可能会给公司带来严重财务负担。”
在偿还债务方面，佳沃股份称，在标的公司维持正常、稳定生产经营的情况下，未来标的公司部分经营现金流可用于偿还相关借款本息。此外，公司积极推动非公开发行以实现佳沃集团增持上市公司股份，降低控股股东借款到期带来的本金支付压力等措施。
在资产负债率方面，公司也指出，“截至2018年9月30日资产负债率为70.93%，本次交易完成后，预计资产负债率将进一步提升。”
联想布局大农业
联想控股创始人柳传志，算得上涉足农业领域的跨界商界大佬之一。
早在2010年，柳传志宣布进军农业领域，联想控股开始涉足现代农业投资，彼时聚焦于水果、茶叶等细分领域。两年后，佳沃集团正式成立，成为联想控股旗下的农业与食品产业投资平台。
2014年以前，联想控股已经花费10亿余元打造农产品水果产业链。柳传志也曾在不同场合多次表示,“农业板块不急着挣钱，一步一步稳着做。”可以看出，他始终坚信农业领域有着巨大的发展空间。
也就在一年后，柳传志“情有独钟”的农业板块终于盈利了。联想控股2015年财报显示，农业与食品板块收入为16.39亿元人民币，同比增幅为7%。其净利润则由上年同期的净亏损9.48亿元人民币转为盈利1.34亿元人民币。
在柳传志对“大农业”领域的支持下，目前佳沃集团在饮品、水果、动物蛋白、包装食品以及食材供应链等五大领域积极布局。
最值得一提的是动物蛋白领域。2017年3月，佳沃集团成功入主创业板公司万福生科，随后便置入青岛国星的海鲜业务。加之16年投资的澳洲海鲜公司KB Food集团，佳沃集团开始深耕以海鲜为主的高端动物蛋白领域。
如今跨境大规模并购智利三文鱼Australis交割完毕，无疑又使得联想控股在全球范围内增加了“大农业”版图，这背后少不了掌门人柳传志对农业的“钟爱”。
联想控股总裁朱立南也多次提到，“希望把农业食品板块打造成为联想控股新的利润支柱。”
事实上，去年联想控股的农业与食品板块营收保持了高速增长，布局也更为清晰，但打造成利润支柱还尚待时日。最新报显示，2018年农业与食品板块收入同比增长161%至人民币129.4亿元，净利润达人民币2.1亿元。
不过，在农业与食品领域的投资布局中，联想控股也存在失利。公开资料显示，联想控股多年前收购了4家酒企耗资超过20亿元，2017年以15亿价格打包出售给了老白干酒，这被业内视为投资的失利。
“联想控股积极投资布局‘大农业’的方向是正确的。”在朱丹蓬看来，大农业领域与民生息息相关，佳沃集团从渠道端深耕产业端，长远而言，未来发展前景可期。“不过，在农业与食品领域，后续实体运营与管理方面会存在一定风险需要公司警惕。”朱丹蓬说。
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