推股权激励促多方共赢伊利剑指“五强千亿”

2019-08-08 16:53:42

来源: 时代在线

8月5日，伊利股份(600887.SH)发布了2019年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予公司限制性股票总计1.83亿股，占公司总股本的3%。

这是伊利股份历次股权激励中范围最大、人数最多的一次，涉及董事、高管、核心骨干及其他员工共474名激励对象。消息甫出，迅速成为市场关注的焦点，近日多家券商机构也相继发布研报，看好此次股权激励，给予了“买入”“强烈推荐”等评级。

在股权激励的背后，是伊利股份的“五强千亿”目标。早在2014年，伊利股份就提出了在2020年实现“五强千亿”的目标：其主要内容包括实现全球乳业五强和营业收入突破千亿。2018年，伊利再次提出2030年成为全球乳业第一、全球健康食品前五的目标。

站在这个重要的历史关口，伊利股份面临着新的竞争环境。当前常温板块优势明显，但低温、奶粉等业务仍然处于激烈竞争之中，康饮、奶酪等事业部又刚刚起步。而人才是快消品企业之竞争力根本，此时推出股权激励无疑有助于公司绑定核心管理骨干，为伊利未来的发展提供新动力。

“本次计划旨在进一步完善公司治理结构，通过股权激励机制，强化对公司管理层的激励与约束力度，充分调动经营管理团队积极性，激发卓越领导能力和价值创造能力，有效地将股东利益、公司利益和核心团队利益结合在一起，关注公司持续、稳健、快速的发展，促进公司战略目标的实现。”伊利股份方面表示。

激励与约束同存

根据股票激励计划（草案）显示，此次伊利股份拟向激励对象授予价格为15.46元/股。与伊利股份当日30.81元/股收盘价相比，此次股票激励计划的行权价较市价折价50%。

从伊利本次激励范围看，伊利股份此次限制性股权激励方案为范围最大的一次，激励对象共计474人，是伊利股份历次股权激励中人数最多的一次，其中包括公司公告本计划时在公司任职的董事、高级管理人员、公司核心技术（业务）人员以及公司认为应当激励的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工。

业内认为，团队是企业发展和增长的核心，限制性激励涉及人数多、覆盖范围广，全力激活了核心人才团队的积极性，将资本存量变为资本增量。

从激励计划本身来看，表面上有一倍的利润空间，但事实上面对45%的个人所得税，六年50%左右的融资成本，按目前股价，实际收益率在5%以内，稍有不慎就会赔钱。再加上目前不确定的国际国内经济形势，本次激励计划的吸引力并不是如想像的那么可观。而且，本次股权激励股票与未来业绩挂钩，管理层必须全面投入提升业绩方能兑现激励。

为进一步保证激励效果，此次伊利股份的限制性股票激励政策也进一步突出了对核心团队的约束力。

具体而言，严格的“约束”考核既涵盖了员工工作业绩、工作态度和安全合规等方面的个人指标，474人就有474套对应的考核数据。个人具体业绩的考核指标，是按照分档分数规定优秀，良个人业务的考核好，及格以及不及格，这些考核数据，全维度的考虑了所处岗位的绩效情况，也细化的考核标准。

从业绩考核上来看，伊利股份也选取了“净资产收益率”和“净利润增长率”这两个集团核心业绩指标，这也是外界热议的焦点所在。

本次激励方案的业绩考核目标以2018年扣非净利润为基数，2019-2023年度扣非净利润增长率为8%、18%、28%、38%、48%，即CAGR8.2%。并且要求 2019-2023年度净资产收益率为15%。

反观过去5年，A股市场连续5年保持净利润8%以上的公司只有210家，占比只有6%；再加上净资产收益率不能低于15%这一更硬核的指标，过去5年，A股市场满足要求的公司只有72家，占比只有2%。

“这个目标是公司综合考虑了历史业绩、经营环境、行业状况以及公司未来的发展规划等相关因素制定的。”伊利股份方面表示。

长征证券认为，本次股权激励对净资产收益率提出了较高要求，体现伊利股份稳扎稳打的经营思路；对净利增速要求不高，主因是市场竞争激烈、原奶价格上行下成本压力较大及宏观经济环境不确定性高。此外伊利股份平台化战略仍需大量投入以培育新市场、新业务，因而未来几年盈利或承压并不确定。但长期看，伊利股份核心竞争力的加强，有利于伊利股份长期发展。

护航“五强千亿”

在股权激励的背后，是伊利股份的“五强千亿”目标。

早在2014年，伊利股份就提出了在2020年实现“五强千亿”的目标：其主要内容包括实现全球乳业五强和营业收入突破千亿。彼时，伊利的收入只有477.79亿，利润32.01亿，利润率只有6.7%，行业正处于转型期，市场同质化严重，饱和度高，市场的不确定以及高不可攀的目标让团队士气和信心严重不足，内外部阻力巨大，目标进展缓慢。

2016年，伊利推出限制性股票激励计划，激励对象是270余名核心业务和技术人员。在之后的三年里伊利实现了高速稳健增长，2018年营收达798亿元，位于A股食品饮料公司榜首，也与蒙牛拉开100亿收入的差距，利润高达60亿元

是蒙牛的近一倍。而自2009年算起，10年间，伊利股份的股价涨幅为2679%，年化收益率高达38.93%。

2018年，伊利再次提出2030年成为全球乳业第一、全球健康食品前五的目标。

在这个伊利发展的重要关口，伊利再一次推出股票激励计划深度绑定核心管理层所营造的“共赢”之局，无疑将为“五强千亿”目标起到关键的作用。

“当前激励确定了管理层的稳定性，确保了下一个十年的超越计划。” 东兴证券认为，从历史经验来看，激励为伊利留住了核心的团队，奠定了伊利今天的市场地位，此次股权激励旨在深度绑定核心管理层，尤其是此次高管的激励比例较高，更加表明了管理层对于企业的掌控力未曾减弱。

“将股东、管理层、员工与企业利益深度捆绑，将个人利益和公司业务发展高度绑定，有利于进一步提升管理效能，促进业务发展，实现股东、管理层、员工、企业多方共赢。”伊利方面表示，合适的激励方式使得公司、员工以及股东成为利益共同体，既起到激励作用，又有稳定作用。

对此，业内人士认为，这也是一种未雨绸缪战略思考，当前世界经济形势复杂、多变，行业竞争日趋激烈，伊利股份作为行业龙头，能够清晰洞察形势、趋势，做出快速反应，为新一轮增长积蓄力量，保障企业的健康可持续发展。

招商证券食品饮料行业分析师杨勇胜则表示，伊利公司激励方案落地，扩大激励对象，绑定核心骨干，通过优秀机制不断强化自身核心竞争力，五年维度力争50%的扣非业绩成长空间。因此，给予公司2020年28倍PE，维持35元目标价和“强烈推荐-A”评级。

文/刘彦锋

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