万亿候场外资难推A股牛市

2019-01-22 04:30:26
来源: 时代周报
整体来看,受制于经济基本面,2019年中国股市依然缺乏拐点式的趋势性“增长点”,结构性行情可能有,但预判全面牛市出现的逻辑支撑点还是过于单薄。

杨国英

开年以来踊跃入场的外资,对利好政策的憧憬,以及候场外资的可观额度,正在A股助推起一波乐观情绪—2019年牛市可期?

外资踊跃参与A股市场的行动的确越来越引人关注。近日,《证券日报》通过新近公布政策和数据,包括沪股通、QFII等,概算出今年流入A股市场的境外增量资金可能会超过1万亿元。

数据显示,今年以来,北上资金通过沪、深股通分别成交约1567亿元、1203亿元,合计约2770亿元,合计净买入341亿元,超过了去年同期的规模,刷新了净买入纪录。与外资的积极参与相呼应,2019年以来,A股市场拐头向上,似有被激活之势。

增量资金是影响资本市场表现的直接因素,但是所谓的候场外资只是理论数值,决定“增量资金论”能否持续有效、乃至支持一轮牛市的,是资金对市场的判断,其中包括对政策红利的预判、对企业整体盈利能力的预期,以及A股市场在全球市场估值水平的对比中,是否具有足够的吸引力。

此外,众所周知的是,国内的流动性只是结构性的紧张,市场本质上并不缺少资金,而是缺少对回报的信心,在这种情况下,为何这一次外资成了影响A股走势的关键指标?仅仅是因为我国资本市场的开放?显然,如果以绝对的资本回报为锚,这一逻辑并不成立。

事实上,这一轮外资踊跃参与促成的A股反弹,其市场逻辑仅仅是短期的。要知道,上证综指2018年累计跌幅已经达到24.59%,是2008年金融危机以来的最大年度跌幅,在去年A股“深蹲”之后,在资本市场深化开放的背景之下,A股今年开年的行情,被解读为外资“抢跑”,很容易给人一种牛市开始的感觉。

此外,外资在当下时点涌入A股的一个触发点,是美元的弱势使得包括中国在内的新兴市场主要货币被动升值,一定程度上改善了新兴市场的流动性。

同样,对于A股未来的走势,外资涌入现阶段只能说是起到了激活、制造热点效应的作用,至于2019年全年A股能否有一个交易活跃的牛市,根本上,这取决于我国经济持续承压下行的预期能否反转。近日国家统计局公布的数据显示,中国2018年GDP同比增长6.6%,符合预期,但四季度GDP同比仅增长 6.4%创10年新低,反映了经济下行压力仍未减轻。此外,去年12月的社融增速继续下降,且短期票据多、长期资金少,说明信贷需求匮乏、银行风险偏好下降的问题尚未有根本性的提振。

事实上,A股当前和未来一段时间的机会,都更可能是结构性的,而非整体性的。从估值水平来看,当前A股市场下行空间已经比较有限,约有一半以上行业的市净率水平处在历史最低水平,沪深300估值市盈率则为13倍,而标普500股票指数市盈率是29倍,估值水平则处在历史高位。

不过,今年中国经济发展走势尚不明朗,一方面整体经济形势面临下行压力,另一方面,地产新开工面积、出口增长等关键指标还在可接受范围,且家电汽车刺激消费政策大概率会在年内出台,这些因素决定了今年上市公司与行业可能会出现差异化发展的特点。

整体来看,受制于经济基本面,2019年中国股市依然缺乏拐点式的趋势性“增长点”,结构性行情可能有,但预判全面牛市出现的逻辑支撑点还是过于单薄。

 (作者系财经专栏作家)

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