11月创设22单信用风险缓释凭证金额38.9亿，民企融资政策逐步

2018-11-30 15:48:04

来源: 时代周报

作者：谢中秀

根据中国银行间市场交易商协会公开数据，随着央行引导设立民营企业债券融资支持工具（以下称“支持工具”），截至11月30日12时，中债增信、各银行已成功创设22单信用风险缓释凭证（CRMW)，实际创设金额38.9亿元。

早在2010年，我国就已经推出两款信用风险缓释工具：信用风险缓释合约（Credit Risk Mitigation Agreement，CRMA）和信用风险缓释凭证（Credit Risk Mitigation Warrant，CRMW，但实际应用情况差强人意。

据公开可查信息，2010年，我国共创设8单CRMW，计划创设金额2.13亿元，实际创设金额2.13亿元；2011年仅创设1单CRMW，实际创设金额0.5亿元。此后，CRMW的动态拉长到2016年，当年仅创设1单。

随着支持工具落地，近期除CRMW项目密集落地之外，其认购情况也在好转。

以支持工具落地前发布的“18红狮SCP006”CRMW为例，中债增进和杭州银行分别为其创设了风险缓释凭证，其中中债增进拟创设1.25亿元，实际创设0.4亿元；杭州银行拟创设1.25亿元，实际创设1亿元。经时代周报记者查询，近期发布的22单CRMW中，仅有8单未达到计划创设额度。

CRMW的遇暖，带来了民企债券融资情况的好转。数据显示，获得中债增进和交通银行共同提供CRMW的“18碧水源CP002”，投资者整体认购达1.75倍，明显高于今年以来民企发债的整体认购倍数。

万博新经济研究院副院长张海冰对时代周报记者表示：“CRMW是债融支持工具的一种形式，实质是通过保险的方式来为融资主体增信，即提高融资方的信用水平，这对改善民企融资环境是有帮助的。近期CRMW项目密集落地，显示出中央政府、监管机构和金融界对民企融资的支持态度已经开始逐步落地了。”

与此同时，据时代周报记者观察，CRMW的票面费率也有所提高。工具落地前，CRMW的票面费率多在0.4%左右，即0.4元可保100元债券。目前，CRMW的票面费率多提升到了1%以上，其中光大银行提供债融支持的“18花园SCP003”CRMW票面费率达2.5%。

某金融政策研究院专业人士向时代周报记者介绍：“CRMW的定价并没有历史数据和违约回收率数据可供参考，目前没有客观标准，也会根据企业评级有所不同，所以其票面费率有所变动是很正常的。我们更应该关注的是民企总成本是否下降或上升，发债是否更容易了，尤其是低评级主体。”

张海冰则认为：“CRMW或其他债融支持工具的运作也要符合市场规律，CRMW的费率上升，说明金融市场对风险的估价上升了，也是对宏观经济形势作出预判之后的一个反应。我们不能机械地以CRMW费率上升判断对民企好或坏，也不能就此判断对银行好或坏，要让市场来决定风险的定价。”

华泰证券研究所研究员李超则建议，企业可以借助CRM，“以融资贵方式解决融资难的问题，但CRM定价仍是难点，而且CRM对信用扩张有一定积极作用，但贡献有限，信用释放的关键在于做强做大表内信贷，以及监管政策柔性化安排，以达到信用下沉的效果。”

据了解，更多支持民营企业债券融资的CRMW正在落地中。此前据央行估算，在央行提供100亿起始资金、以1:8杠杆形成800亿规模之外，民企债融支持还将联合更多市场机构共同发力，预计最终将形成1600亿的规模。