• 清库规模达2.39万亿 PPP项目资产证券化待破题

    时事 > | Time Weekly - 2018-04-10 01:45:10 来源:时代周报
  • [摘要] 陈兴对时代周报记者指出,本期出库项目中,接近6成均是3亿元以下的小型项目,相反没有200亿元以上的项目出库。

    时代周报记者 王心昊 发自广州、深圳

    3月31日,是PPP项目清理工作的截止日。

    去年11月财政部连发三文,一场针对总投资额达到17万亿元的PPP进行集中清理的行动正式拉开帷幕。时代周报记者查阅财政部全国PPP综合信息平台项目库公开信息发现,此次清库涉及项目数量达到2407个,总投资金额2.39万亿元。其中新疆涉及726个项目及5171亿元,在数量与金额上均占比最大。云南、内蒙古、甘肃以及江苏在金额上占据第二至五位。

    “规范化与加强监管是推动PPP资产证券化的先决条件。”一名不愿意透露姓名的地区金融办负责人告诉时代周报记者,随着合规进程的不断推进,PPP资产证券化的脚步也会逐步加快。

    合规审查或常态化

    按照《关于规范政府和社会资本(PPP)综合信息平台项目库管理的通知》(下称“92”号文)要求,各省须对具有“未按规定开展‘两个论证’、不宜继续采用PPP模式实施、不符合规范运作要求、构成违法违规举债担保、未按规定进行信息公开”等情形的项目应予以清退。

    在中国国际经济咨询公司PPP负责人周勤看来,此次大规模退库,其核心一是在于项目所在地实质上财政已经不堪承受;二是诸多项目在招标环节存在硬伤,几乎把PPP招标完全做成了BT(建设移交项目)招标;三是不符合第三方代持问题。

    “这表面上看是不符合后来92号文的规定,但本质上是已经违反了招标投标法等相关法律法规。”周勤对时代周报记者表示。

    曾在政府部门任职,之后在深圳从事PPP超过20年的陈兴对时代周报记者表示,去年年底他们就已经接到当地政府的清库文件,要求在当地的项目全部暂停,开始以“四张表”为核心的自查:包括PPP综合信息平台项目库清理汇总表、入库PPP项目财政承受能力自查表、PPP示范项目自查表(规范性自查情况)、PPP示范项目自查表(项目公司融资结构)。

    整体来说,此次清退的力度较大,但各省受到的影响程度也相差较大。根据时代周报记者整理的数据,占比最多的新疆涉及726个项目,占新疆在库总项目数近1/3,而北京、福建、吉林等多个省级行政单位,被清退的项目仅在个位数。

    “我预测对项目的合规审查可能越来越常态化。”陈兴告诉时代周报记者,以后对于PPP的审查可能会更加严格,不仅在准备阶段进行审查,甚至在采购、执行阶段也会进行审查,“但这些审查对小项目的影响会更大,大项目由于自身体量较大,在合规方面也会更加注意。”

    陈兴对时代周报记者指出,本期出库项目中,接近6成均是3亿元以下的小型项目,相反没有200亿元以上的项目出库。

    资产证券化成合规推手

    据了解,目前PPP项目中很大比重属于交通、保障房建设、片区开发等基础设施建设领域,建设期资金需求巨大,且项目资产往往具有较强的专用性,加之缺乏退出机制,使得项目流动性较差,限制中长期投资资本进入市场。

    陈兴告诉时代周报记者,国内法规对特许在交通运输、环境保护、市政工程等领域经营权的受让主体有非常严格的准入要求,运营管理权转移比较困难。因此实现项目的转移并不容易。

    “现在我们的做法只能是把收益权单独提取出来,作为基础资产进行证券化。”陈兴告诉时代周报记者,随着PPP项目资产证券化进程的不断深入,可以选择现金流稳定、风险分配合理、运作模式成熟的PPP项目,以项目经营权、收益权为基础,变成可投资的金融产品,通过上市交易和流通,盘活存量PPP项目资产,增强资金的流动性和安全性。

    “之前文件出台的时候业界内部不少人觉得监管部门反应过激,甚至有人会担心在目前的强监管态势下会‘把孩子和污水一起泼出去’,但我个人看来,这对未来PPP项目的发展是利好消息。”陈兴告诉时代周报记者:短期上,财政部和国资委出台的两份文件对PPP市场起到规范和整顿作用,一些项目会被清退,甚至暂停实施,行业阵痛在所难免。但从中长期来看,期限长、回报慢的回报模式使市场对于PPP项目的资产质量有较高要求。这些规范措施将有助于提高PPP项目的可持续性。

    时限与收益率倒挂问题待解

    不过,此前资产证券化并没有受到市场的青睐。早在去年2月17日,上交所、深交所、中国基金业协会联合发文支持PPP项目资产证券化,并开设了“绿色通道”,落地最快的专项计划从受理到获得无异议函仅2天时间。

    虽然政府“开绿灯”,市场的反应却非常冷淡。截至2017年8月公开发行的PPP资产证券化项目仅有6单,规模50.78亿元。而历史同期在财政部登记备案的PPP项目有4666个,投资规模69262.11亿元。

    苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任、高级研究员黄志龙在接受媒体采访时指出,目前PPP项目再融资难的关键在于:一是PPP项目投资周期长、回报率不稳定,社会资本退出困难;二是PPP项目政府的力量过于强大,社会资本参与渠道不足;三是PPP项目盈利能力、现金流的分类难度大。

    但黄志龙同时强调,引入资产证券化,将有利于解决三大难题:资产证券化将有利于社会资本的退出;也能够借助市场化的力量,约束政府的过度干预;创造社会资本参与PPP项目的渠道。

    陈兴告诉时代周报记者,目前国内的PPP项目融资投资规模较大、现金流相对稳定、投资期限相对较长(10-30年)、收益率也始终处于较低水平。“相较于一般类型的资产证券化产品大约7年的期限,PPP项目期限较长而收益较低。”

    “在投资中,风险和收益必然成正比。PPP项目作为一种长期投资项目当然也不例外。”一名珠三角某地区金融办负责人对时代周报记者介绍,其所在地区当前开展的PPP项目初期资金主要由参股各方提供,而项目建设资金主要依赖银行贷款,但传统融资模式已无法有效满足PPP项目投资额度大、期限长及收益率不高的资金需求,这进一步影响了社会资本进入PPP项目的积极性,造成PPP项目面临融资难、退出渠道单一等问题。

    该名负责人对时代周报记者指出,当前资产期限和收益率之间出现的倒挂,很大程度上限制了市场对于PPP项目资产证券化的热情。

    而在陈兴看来,PPP项目的资产证券化遇冷的主要原因在于:PPP项目旨在帮助公共部门和私人部门之间建立稳定的长期合作伙伴关系,但是当前PPP项目的两个主要参与方都是寻求短期利益。施工企业为了赚取施工利润,长期合作并不是必然选项。“对于各种形式的基金等财务投资人来说,投资周期最好不超过5年。能够坚持30年的激进投资人是不可能存在的。”

    华西证券董事总经理龚攀在接受时代周报记者采访时也表示:“资产证券化是要设计出与PPP项目周期长的特点相匹配的证券化产品,需要在投资主体准入和产品流动性方面提出更严的标准和更高的要求,并不断完善各类投资主体的进入和退出机制。”

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    陈兴对时代周报记者指出,本期出库项目中,接近6成均是3亿元以下的小型项目,相反没有200亿元以上的项目出库。

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