中国金融迈入大监管时代

2017-11-21 02:56:17

来源: 时代周报

11月17日，人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局出台《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，意见稿长达1万字，分29条，信息量可谓巨大。值得注意的是，这是国务院金融稳定发展委员会正式成立后，多部门联合发布的首个监管政策。这一意见稿被称为史上最严的资产管理意见，从始至终贯彻了“金融大监管”的理念。它的出台，既意味着金融业吃着火锅唱着歌的时代，已经一去不复返，更意味着资产管理将结束规模大跃进时代，步入质量提升“新时代”。

实际上，近一个月来，央行行长周小川早已接连就金融杠杆接受采访，并在央行网站发表署名文章《守住不发生系统性金融风险的底线》。这一次，周小川措辞严厉，认为“高杠杆是宏观金融脆弱性的总根源”，系统性阐述了当前金融风险的内涵、成因以及应对方式。在此之前，今年7月，全国金融工作会议在京举行。除了明确金融监管的方向和底线，更明确提出“加强宏观审慎管理制度建设，加强功能监管，更加重视行为监管”；10月18日，十九大报告中，习近平总书记提到了“健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线”；而本月国务院金融稳定会第一次会议，则提出了金融监管的“统筹、协调”—统筹金融改革发展与监管，协调货币政策与金融监管相关事项，统筹协调金融监管重大事项，协调金融政策与相关财政政策、产业政策等。

杠杆问题，一直是金融监管的重中之重。在中国，去杠杆还是中央提出的“三去一降一补”五大任务下的重要一环。无论是2015年股市异常波动、楼市的房价泡沫，还是传统去产能行业的过高负债率，无疑都是高杠杆的祸。

这是一个变化的过程。2016年初，在G20央行行长会议以及中国发展高层论坛上，周小川有关“个人住房加杠杆逻辑是对的”“中国的国民储蓄率高”的发言，频给市场加温。周小川所说“从全国总平均来看，房地产仍旧面临着比较大的去库存压力”，也再次提升了房地产市场的温度。当时，中国经济正处于下行区间，三四线城市房地产大量积压，一二线城市楼市也维持低迷，地方财政运转困难。在此背景下，楼市去库存被当作“稳增长”的重要手段提出，配合支持个人购房的政策，如降低税收、放松贷款等相继推出，周小川当时的表态，符合去年年初楼市去库存的大背景。随后，中国楼市经历了一轮快速上涨，而在去年“9·30”一二线城市房地产调控政策出台之后，三四线城市再度接过楼市上涨的接力棒，销售火爆，价格攀升。短短一年内，中国房地产市场实现了由市场过冷到过热的转变。与此同时，伴随海外经济环境明显转好，以及增长新动能的出现，今年前三季度，中国消费、投资、净出口三驾马车罕见地同时发力，这意味着稳增长的必要性已经大大降低，而防风险、降杠杆成为经济工作的重点。

虽然从今年年初开始，中国已经进入去杠杆阶段，M2增速持续减缓，当前已低于9%，整体杠杆率开始出现下降，但企业部门债务占GDP的比例还是居高不下，而且居民部门的债务增长很快。从英国脱欧到朝鲜核试验危机，黑天鹅事件在不断上演，同时股市之动荡、比特币之“郁金香神话”、房地产之泡沫的灰犀牛也频频出现在我们视线，全球金融市场的“明斯基时刻”似乎近在咫尺。

从黑天鹅到灰犀牛再到明斯基时刻，此次意见稿的出台属于靴子落地，符合市场预期。意见稿里的资管产品统一监管框架，覆盖了信托、银行、保险、基金子公司等金融机构发起的全部资管产品，分类型统一了监管标准，旨在消除监管套利、实施穿透式监管、消除多层嵌套等，充分体现了不留监管死角的强监管理念，系统性和监管力度均超过市场预期。在下决心处置风险的同时，意见稿还充分考虑了市场承受能力，合理设置了过渡期，过渡期为自意见稿发布实施后至2019年6月30日。

周小川曾直言，我国金融监管是“铁路警察，各管一段”，也就是说，中央和地方金融监管职能不清晰，在监管真空下，一些金融活动游离在金融监管之外。同时，统计数据和基础设施尚未集中统一，加大了系统性风险研判难度。此次统一资管业务监管标准，正是为了堵住这样的金融监管漏洞。以此为开端，我国将步入由宏观审慎和微观审慎为主导、行为监管和功能监管相结合、全方位监管的新时代。