• 恒大第三轮战投引入600亿元 众投行看好调高其目标价

    公司 > | Time Weekly - 2017-11-08 10:09:09 来源:
  • 文/黄雯

    备受关注的恒大第三轮战略投资终于尘埃落定。依托三轮成功的战略投资,恒大的财务结构得到了优化,其股价表现也进一步提升。

    11月6日,中国恒大(03333.HK)发布公告称,其间接附属公司恒大地产与6家战略投资者签订增资协议,合共引入投资600亿人民币。这一利好消息公布后,中国恒大的股价大涨,11月7日收盘涨幅达9.38%,报价30.9港元。

    经过三轮的战略投资,恒大共融资1300亿元,其负债率大幅下降,财务结构得到了优化。同时,恒大还承诺了未来三年业绩将达1650亿元,此数据远远超过了去年公布的2017年至2019年三年888亿的承诺利润,多家国内外投行与券商分析师发布报告表示,其评级推荐买入,并调高了目标价。

    共引入1300亿战投

    据了解,参与恒大此次战略投资的共有6家公司,均实力较为雄厚,分别是山东高速集团、苏宁集团、正威集团、嘉寓、广州逸合、四川鼎祥。

    具体为,苏宁控股集团通过旗下公司南京润恒企业管理有限公司投资200亿元,深圳正威集团、广州逸合投资有限公司、四川鼎祥股权投资基金有限公司分别跟投50亿元。山东高速集团、嘉寓汽车配件宁夏(有限合伙)等再次参与投资。其中,山东高速集团此前投资30亿元,此次追加200亿元;嘉寓汽车配件宁夏(有限合伙)此前投资20亿元,此次追加50亿元。

    去年12月底,中信聚恒、广田投资、华建、中融鼎兴、山东高速、睿灿投资、深圳美投、广东唯美等八家公司共计出资305亿元,以换取恒大地产经扩大股权合共约13.16%。

    今年6月,恒大地产再度披露了增资信息,即又有多家企业参与了恒大的战略计划,共计获得395亿元增资。前两轮战投合计,投资者共计投入近700亿元的资金。

    至此,在不到一年的时间里面,恒大已经成功引入三轮战略投资达1300亿元。业内人士认为,恒大三轮战略投资中涵盖了央企、国企、大型金融机构以及大型民营企业等,这显示了这些战略合作伙伴对恒大未来发展前景的认可。

    财务优化投行看好

    事实上,引入战投源于恒大发展战略的转变,在推进规模+效益型战略转型的同时,恒大开始由以往高负债、高杠杆、高周转、低成本的“三高一低”发展模式向低负债、低杠杆、低成本、高周转的“三低一高”发展模式转型,核心就是大幅降低负债率。

    作为核心环节,恒大向资本市场显示了自己诚意。今年8月的半年业绩报告会上,恒大集团董事局副主席、总裁夏海钧公开宣布恒大降低负债率的各阶段目标,他表示,到2017年年末恒大资产负债率将下降到67%左右,2018年年末下降到60%左右,2019年年末下降到55%左右。

    在完成两轮战略投资与还清1129亿永续债过后,恒大已经将资产负债率下降到75.5%。当时夏海钧还向外界透露,为确保各阶段目标的实现,恒大明确表示将采取举行第三次融资、实施土地储备负增长等三大具体措施。比如土地储备负增长,即土地储备每年下降5%-10%,相当于每年减少1000到2000万平米土地储备,以降低土地费用支出;以及扩大盈利规模,进一步增加净资产。

    引入第三轮600亿战投后,以恒大2017年中报公布的数据进行模拟测算,其净负债率较年中大幅下降近四成,从今年初开始计算,恒大净负债率较去年年末大降已超六成。

    对于恒大的举措,国内外投行与券商表示看好。国泰君安资深分析师申思聪认为,随着恒大第三轮600亿战投的顺利引入,公司将继续借助优质土储确保增长规模,维持强劲销售势头,利润水平有望进一步提升,故提升目标价至42.1港元。

    花旗银行董事总经理蔡金强则认为,随着新一轮战投资金到位,恒大净负债率将继续大幅降低。并据其测算,恒大可能提前超额实现未来三年降负债目标,资产负债表的改善也将进一步降低未来的融资成本。

    此外,野村证券房地产业首席分析师陈铎以及摩根士丹利执行董事、中国房地产主管林镇鸿均在研究报告中表示,得到改善的资产负债表有利于公司未来的发展,并且上调了恒大的目标股价。

    “规模+效益型”打开上涨空间

    众投行看好恒大,与之相对应的一个重要因素是,恒大业绩的强劲。

    在“规模+效益型”战略的带动下,恒大业绩抢眼。上半年,恒大实现净利润231.3亿,同比大增224%;核心业务利润273亿,同比大增249.6%;归属股东利润188.3亿,同比大增832%。

    在行业中,恒大表现同样优异。根据国内研究机构克而瑞发布的市场研究简报显示,恒大在2017年1-10月的权益销售排行榜中,以4002.1亿元位列全国第一。

    第一轮战投时,恒大曾经做出业绩承诺,即2017年-2019年净利润分别为243亿、308亿以及337亿,合计888亿元。而目前恒大上半年利润已经逼近之前的目标,如果再估算加上恒大正在培育的一些多元产业所产生的利润,恒大仅用半年便完成了此前承诺的利润。

    此次新的业绩承诺数据,比之前的888亿提升近一倍,三年合计高达1650亿。从销售额来看,今年前10月恒大已实现4223亿,如无意外,破5000亿悬念不大,如果按照14.5%的净利润率估算,已经锁定1000亿左右的净利润,占到承诺利润1650亿的约六成。

    而且,如果按照目前港股前20大上市房企平均动态PE约15倍,与明年500亿承诺利润进行估算,其市值约为7500亿,中国恒大当前的市值仅为3150亿,上涨空间巨大。

    “公司维持着客观的推盘量以及销售增速,加之中期末预收账款达1981.6亿,后续结算将保持较高力度。”国泰君安资深分析师申思聪分析认为,“恒大有望依靠优质土储、并购和旧改项目维持地产业务增长,随着龙头集中度上升以及回A进程的推进,估值仍具备上行空间。”


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