遭遇监管组合拳 国海证券三大业务暂停一年

国海证券回复深交所问询函称，公司管理层有明确意图且有能力持续提供资金支持，将“萝卜章”事涉债券持有至到期。

时代周报记者 盛潇岚 发自上海

5月19日下午，证监会宣布，暂停国海证券资管产品备案1年、暂停新开证券账户1年（经纪业务）、暂不受理债券承销业务1年，同时处理了“萝卜章”事件相关责任人。资管、经纪、投行三大业务同时被罚，堪称历年来业内“最重罚单”。

根据证监会发言人张晓军在5月19日的发布会上介绍，为查找事件成因，避免类似事件发生，证监会组织力量，对国海证券债券交易业务、资产管理业务及与之相关的内部控制、合规管理、风险管理等事项，进行了全面的现场检查。检查发现，国海证券存在内部管理混乱、合规风控失效、违规事项多发等问题。正因为此，国海证券虽然出事的是债券业务，但暂停的业务中涉及债券承销、经纪业务和资管业务。

上海一家大型私募合伙人郑合（化名）对时代周报记者指出：“几乎是最核心最赚钱的三大业务被暂停一年，处罚确实超过市场预期，打击力度也是空前的。”此次处罚一是涉及业务广，三大业务同时被罚；二是暂停时间长，均暂停一年，这将在很大程度上影响国海证券的业绩。

5月24日，国海证券就承担事涉债券所需的资金金额、资金来源、操作办法、杠杆比例以及预防债券代持业务相应风险的内控措施等事项一一回复。国海证券回复深交所问询函称，公司管理层有明确意图且有能力持续提供资金支持，将“萝卜章”事涉债券持有至到期。事涉债券主要为国债、国开债，预计信用风险较低，未来现金流稳定，不存在到期无法偿还的违约风险。

组合拳式重罚

2016年12月13日，国海证券发生债券风险事件，公司原员工张杨等人，以国海证券名义在外开展债券代持交易，未了结合约金额约200亿元，涉及金融机构20余家，给债券市场造成严重不良影响。

为查找事件成因，避免类似事件的发生，证监会组织力量，对国海证券债券交易业务、资产管理业务，以及与之相关的内部控制、合规管理、风险管理等事项，进行了全面的现场检查。检查发现，国海证券存在六个方面的问题，主要包括内部管理混乱、合规风控失效、资产管理业务运作违规、员工违规假冒公司名义对外开展债券代持交易、违规为客户融资提供中介服务，以及对IPO保荐项目核查不充分等。

国海证券内控合规等方面的隐患随之暴露。基于此，监管层打出了监管组合拳：拟对w国海证券采取暂停资产管理产品备案一年、暂停新开证券账户一年及暂不受理债券承销业务有关文件一年的行政监管措施，责令公司在一年内限期改正，并增加内部合规检查次数。对张杨、郭亮2名违规人员认定为不适当人选（分别在10年、8年内不得担任证券公司资产管理业务相关职务），其涉嫌违法问题移交稽查部门调查处理。

对与事件相关的5名违规人员移交中国证券业协会注销证券执业资格；对负有管理责任的2名分管高级管理人员撤销任职资格；对负有监督责任的3名历任合规总监公开谴责；对其他有关人员责令公司进行处分。此外，对负责国海证券内部控制审计的会计师事务所，证监会还将对其执业资质进行核查后，依法处理。

对于如此组合拳式的重罚，多位受访业内人士均表示“超过预期”。安信证券非银金融首席分析师赵湘怀认为“萝卜章”事件对国海证券后续业绩影响有限，其主要逻辑是：公司损失小于市场预期；公司承担债券安全性高；大股东拟增持不超过2%的公司股份，表现大股东对公司的支持和认可。

此前，市场影响非常恶劣的万福生科欺诈发行案，其保荐机构平安证券也只受到暂停业务资格三个月的处罚。而此次监管层为何出如此重拳，郑合认为，“严监管时期，金融监管的各个领域都是无比严格的”。

国海证券表示，在相关正式决定下发之日起一年内，公司债券承销、资产管理、新开证券账户业务开展将受到不利影响，并可能对公司当期经营业绩造成一定影响。

针对内部控制和风险管理问题，国海证券于2017年3月先后发布了《国海证券股份有限公司2016年度内部控制评价报告》和《国海证券股份有限公司全面风险管理办法 （2017 年修订版）》。对于证监会提及的公司内控管理方面有问题，以后如何预防类似情况发生，国海方面表示，去年底发生张杨等人伪造公司印章私签债券交易协议事件后，在监管部门的指导下，公司组织开展了全面自查自纠，从合规管理、风险控制、制度建设和员工职业道德风险管理等方面进行整改优化。

国海证券表示，将深刻反思，举一反三，严格按照监管要求继续深入整改完善，推动合规、风控、内控对人员、机构、业务、产品的全覆盖，推进公司稳定、健康、可持续发展。公司将深挖潜力，努力提升其他业务的创利能力，力争将相关业务被暂停的影响降到最低。

未来或影响业绩

对于“萝卜章”事件处置方案的处置情况及影响，国海证券在回复深交所问询函中指出，公司管理层有明确意图且有能力持续提供资金支持，将事涉债券持有至到期。

截至2016年12月31日，公司已将需要承担的面值167.8亿元的债券全部计入“持有至到期投资”会计科目，按实际利率法计算摊余成本进行后续计量。其中有0.6亿元债券已于2017年3月到期兑付，大部分债券将于2017年底前由公司资金分批承接，其余债券由事涉机构继续持有或提供融资。

而这样的处置方案对经营业绩将有多大影响？国海证券表示，根据企业会计准则，由公司承担的债券面值167.8亿元全部按成本计入“持有至到期投资”核算。持有期间，债券价格变动均不影响当期利润，其中，131.90亿元的利率债，不存在到期无法偿还的违约风险；35.90亿元的信用债，绝大部分信用评级为AA及以上，违约风险预计有限。持有期间，上述债券产生的票面利息收入预计可覆盖融资成本，预计对公司经营业绩的影响有限。

值得一提的是，在刚刚收官不久的年报季中，国海证券交出了经营业务历史第二高的靓丽成绩单，而在2016年，资本市场可谓跌宕起伏，经历过几度熔断和震荡后，行业整体业绩下滑明显。

根据国海证券3月27日晚间披露的2016年年度报告显示，2016年公司实现营业收入38.38亿元，利润总额14.26亿元，归属于上市公司股东的净利润 10.16亿元。国海证券表示，报告期内，公司非经纪业务佣金收入占比达79.46%，创历史最高水平。其中，股权、债券融资收入占比达27.01%；信用业务收入占比达22.31%；子公司收入贡献度大幅提升，四家子公司合计收入占比达19.00%。公司收入结构更加均衡和多元化，转型升级取得显著成效。

在行业整体业绩大幅下滑的环境下，国海证券的主要业绩指标优于行业平均水平，公司2016年度营业收入同比下降23%，低于行业平均水平（-43%）20个百分点，净利润同比降幅低于行业6个百分点。

太平洋证券分析师魏涛在研报中指出，国海证券业绩优于同业的主要原因是证券承销业务净收入达到13 亿元，同比大增54%，贡献度达34%，成为第一大收入来源。其中，投行业务高增长拉动整体业绩，主要受益于债券承销；此外资管业务贡献了1.83 亿元的营收，同比增长了159%（即增加了1.12 亿元）。

而上述两项约占总营收四成的业务正是此次被暂停一年的三大业务的其中两个。其中，影响最大的是债券业务的暂停。

数据显示，国海证券2016年股权、债券承销业务规模快速增长，全年累计完成138家主承销项目，股权、债券承销收入同比增长63.15%，推动投行业务收入大幅增长54%。2016年，公司股票及债券主承销金额排名行业第16位，债券主承销金额排名行业第15位，整体业务规模和行业排名迅速提升。 

一位接近国海证券的私募投资经理对时代周报记者表示：“国海的证券的业务中对营收贡献最大的是投行和经纪业务，两者超过50%，其中投行业绩对营收的贡献是占比最大的，这里面债券承销占的权重又非常高，再加上资管业务，等于说对营收贡献超过一半的业务受到限制，对今年业绩所产生的影响会在今年的财报中体现出来。”

根据年报数据，国海证券2016年经纪、投行、利息、资管、自营收入比重分别为22%、34%、12%、5%、16%。

“由于处罚都是针对增量而不是存量，这对一些业务的实际影响不会那么大，比如经纪业务中暂停一年的新开户，按照目前的市场环境，新开户的数目本来就不多，这部分影响有限。但对投行的影响就比较大，本来就是项目制，没有存量增量之分。”上述私募投资经理对时代周报记者说。

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