行走金融江湖，不能不讲规矩

2017-05-16 03:26:31

来源: 时代在线网

未来很长的一段时间内，从2013年开始的这种金融自由化浪潮，可能要停歇一段时间了。但是对于高度去杠杆，我感觉最近两年监管层在口径上倒是有松动迹象。

时代周报记者李兮言发自广州

在北京大学光华管理学院金融系副教授、博士生导师唐涯看来，中国的金融江湖熙熙攘攘，是个坐而论道的好天地。唐涯毕业于加拿大麦吉尔大学，学的是西方的金融学知识。但谈论起中国金融这个特殊江湖时颇接地气。行走这方江湖时，她将古龙笔下一正一邪两个人物的名字合在一起，给自己起了个笔名叫“香帅无花”。

唐涯不是第一个将金融与江湖联系在一起的人，在她的新书《金钱永不眠：资本世界的暗流涌动和金融逻辑》中，融汇了庙堂和江湖、历史与现实、严肃话题与轻松写法、东西方金融比较以及象牙塔理论。用清华大学新闻与传播学院院长柳斌杰的话形容，她“将晦涩的金融理论以一种创新的方式打开”了。

爸妈的股市折射畸形的投资者结构

时代周报：你把金融市场称为“金融江湖”，为什么？

唐涯：北大非常有名气的才子王怜花，写过一篇特别有名的文章，他说金融的世界就是人的熙熙攘攘，有温度也有侠义精神，其中，人性善恶的表现和武侠世界特别接近。很多人都有这样的感觉。咱们金融圈子里面的人，喜欢读武侠的人也特别多。在大家的内心深处，可能都已经把自己所在的金融圈视为了江湖。

时代周报：怎么把金融和侠义联系在一起？金庸的江湖里明明没有钱。

唐涯：要分两个层次来看，我们都觉得金庸笔下的江湖，好像没怎么触到钱，但是其实每个地方都隐含着钱。网上有个有意思的解读，是说郭靖和黄蓉初次相遇，其实花了很多钱，郭靖是个土豪。在古龙的江湖里，“钱”就显得更明显了，每个人都在为生计发愁，还有很多侠客为了钱杀人。

这可能源于金庸、古龙的出身不同。金庸是富家子，从小没有很大的生计压力，所以他的世界是一个相对谈精神的世界，但这并不意味他的生活中没有金钱观，那是一条暗线。古龙从底层出来，所以他会有很强烈的金钱压力和冲动。美国有个投行叫贝尔斯登，他们招人的时候有个PSD要求，即Poor（贫穷）、Smart（聪明）、Deep（深刻）。也就是说他要求你既聪明、野心勃勃，而且还要对金钱有很强的渴望，这就是现代金融市场。

时代周报：你在加拿大拿了硕士和博士学位，回国后，有没有不适应国内金融江湖的地方？

唐涯：加拿大、美国的金融业起步比较早，发展得比较成熟，而中国的才30年不到。现在是中国金融业比较年轻、莽撞和冲动的时候，一个老人和一个年轻人的行为，永远是不一样的。从金融史来看，1900年，美国的市场投机也很厉害，他们有十倍的杠杆。那个时候去看华尔街，报纸上发表的诗歌名字就叫“投机”。他们是到20世纪80年代才有一个飞跃的。所以，加拿大、美国金融业的东西肯定不能完全套用，但还是会有很共性的东西。比如说人的行为，所有人类都喜欢抓着已经亏钱的股票不放，因为害怕预期的损失被实现。但中国市场会呈现出比较独特的地方，其中最大的独特，可能是投资者结构方面。国外主要是以机构投资者为主，相对比较理性，会收集信息再来投资。而在咱们这边—现在相对好一些—前几年，我爸妈整天在股市里跑来跑去。他们没有多少信息和专业知识，就是跟着瞎起哄，人家说涨他就买，说跌他就跟着卖。这样的投资者结构会造成很多系列的问题。

金融监管正在走向规范化

时代周报：从姚振华被禁入保险业10年一事来看，行走金融江湖需要注意些什么？

唐涯：我的书里有关于宝能的分析。我们当时分析过万能险，认为万能险的风险很高，中央在控制万能险这个事情上没有做错。问题在于，监管应该是事先监管。你可以说这个险种有问题，但它是合规合法的，是按照当时的设定来做的。对姚振华的做法，等于突然把规矩改了。

针对姚振华的事情，有人担心金融监管的力度会不会重回计划经济？我觉得历史不太可能走回头路，但金融监管层也应当从姚振华事件中吸取一些教训。现在的中国金融市场发展很快，现实问题是监管跟不上市场的发展，但我相信，监管层会慢慢成熟起来，中国金融市场会朝着规范化的方向走。

时代周报：你在书里提到了“监管分割”，这是不是中国金融体系比较独特的现象？

唐涯：不是。20世纪30年代经济危机以后，美国率先采取分业监管，这么多年来很多国家都采用了这个模式。我们国家的金融市场是20世纪90年代才开始建立的，所以模仿的是先进国家的经验。中国比较独特的地方是什么？美国的监管系统不是一个体制，它有一个协调的系统，不存在行政级别，但中国的协调是靠级别来维系的，监管由行政单位主导。但从目前中国的实际情况来看，不太可能改变这种机制。在这样的体制背景下，可能是需要一个比较高层的机构来实行大监管，才能解决问题。

江湖讲规矩，中央重拳出击金融通道业务

时代周报：中央监管层近期重拳出击管理金融市场，金融市场运行的规矩和庙堂立下的规矩好像有些距离？

唐涯：这本书的开篇里有一篇文章，讲《鹿鼎记》。韦小宝其实是庙堂上的人。江湖的终点是庙堂，庙堂的反射是江湖，这两者从来没有割开过，大家不需要把它想得那么有距离。回到现实中来，我觉得金融去杠杆从理念上面来讲挺对的，但是大家对这个概念有一点误会，其实现在的金融市场里，杠杆没有那么高，要重拳出击治理的，其实是通道业务。

从2012年开始，中国的资本市场经历了一次比较大的自由化，监管上放开了。新的基金法出来以后，基金的子公司、银行业纷纷加入资管大军。银行属于银监会，基金公司属于证监会，后来保监会也加了进来，也就是保险资金。他们都进入了资管市场，但这些机构又分属于不同的监管机构。也就是说，在一个监管分割的情况下，我们开始了混业经营，混业经营里又在搞分业监管。

金融市场是相通的，很多人为了逃避监管，开始搞所谓的“金融创新”，让中国金融业的通道业务变得特别发达，里面嵌套着不同的产品，整个资金市场的管理变得非常不透明，给中央监管造成了很大困扰。各式各样的监管套利越来越多。尤其这两年互联网金融起来后，P2P又大行其道。其实前两年我们看到的资本市场乱象，包括互联网金融市场的乱象，都和金融自由化以后通道业务的盛行有很大的关系。而且经济一下行，违约率就增高。e租宝等平台倒塌事件造成了很大的社会影响，金融诈骗变得越来越多。还有一点，因为资金都在市场上玩套利游戏，中央就很在乎，资金会不会不流入实体经济？这样会有越来越大的监管风险。越不透明，套利空间越多，造成的阴影越多，就越难监管，这是恶性循环。

从这个理念上讲，江湖不能不讲规矩。前一阵子江湖规矩有点乱，所以清理是对的。把金融安全提到国家安全的层面，是一个很好的理念。但有一点要注意，现在的一行三会可能会把本来该做一分或者两分的，做到五分、十分，也就是把金融监管压得更紧。

时代周报：5月2-9日，新华社连续刊发了《维护金融安全关系全局》等7篇述评，对“4月25日习近平总书记关于金融安全重要讲话”进行了权威解读。这一轮监管风暴对经济会产生什么影响？

唐涯：对楼市不会有什么影响，对股市和债市的影响较大。现在对股市的影响已经比较明显了，这一轮监管风暴短期会在市场上造成钱荒。中国的资本市场现在号称100多万亿，但我估计资管产品大概只有三四十万亿，其余的五六十万亿都是通道产品。所以这次去通道，可能会对产品造成一定的影响，这意味着市场上的钱会比较紧张。债市当然也是有影响的，因为资金链紧了。

时代周报：你预计此轮金融监管风暴可能持续多长时间？

唐涯：中央将金融安全提到“国家安全”这么高的一个位置，还是比较罕见的。看样子是要一直抓下去。所以未来很长的一段时间内，从2013年开始的这种金融自由化浪潮，可能要停歇一段时间了。但是对于高度去杠杆，我感觉最近两年监管层在口径上倒是有松动迹象。