东莞证券再次冲击IPO 投行资管仍待加强

曾永秋

2017-04-26 16:58:54

来源: 时代财经

在激烈的行业竞争中，东莞证券赖以生存的经纪业务正存在被侵蚀的风险，期待成为主导的投行、资管业务尚未能发挥主导作用，向外开拓营业网点过程中却遭到经营亏损的尴尬。

曾永秋

作为一家立足于东莞本土的券商，东莞证券于今年初再度披露了招股说明书，第二次冲击IPO。

历经多年发展，这家区域性证券公司在往全国性综合券商的发展道路上取得了一定成效。不过，在激烈的行业竞争中，该公司赖以生存的经纪业务正存在被侵蚀的风险，期待成为主导的投行、资管业务尚未能发挥主导作用，向外开拓营业网点过程中却遭到经营亏损的尴尬。

经纪业务存侵蚀风险

“我们对公司发展有一个基本的定位，三大业务，经纪业务为基础，投行业务和资产管理业务为主导，我们在三大业务重点发展的基础上，我们追求全面发展。”东莞证券相关负责人为公司给出的明确定位。

与大多数券商一样，东莞证券的营业收入也是偏重于经纪业务收入，符合“经纪业务为基础”的定位。然而无论从近期的营业数据抑或行业发展情况看，这个根基存在被侵蚀的风险。

数据显示，2013至2015年，该公司的经纪业务营业利润占总利润的百分比分别为89.16%、70.16%、86.92%，显示经纪业务对该公司盈利有较大影响。然而，作为经纪业务收入主要来源的交易佣金，其费率却在近年来却不断下滑。

自2013年开始，该公司的平均佣金率已经从万分之9，下降至万分之4.8。行业平均佣金率也从万分之7.9下降至4.1。值得注意的是，该公司在东莞市内平均佣金率为万分之5.8，不仅高于该公司的平均佣金率，更高于行业平均水平。表明作为该公司经纪业务的重头戏，东莞市内的交易佣金率仍存在下调空间。

作为一家区域性的中小型券商，东莞市内的交易佣金收入在公司内也有举足轻重的地位。据招股书，2013至2015年，该公司在东莞市内营业网点的代理买卖证券手续费，占公司整体的收入总额均在70%以上。不仅如此，截止2016年6月，该公司拥有的62家证券营业部中，其中有24家在东莞市内，占比接近40%。

对此，东莞证券也明确提示经纪业务收入的区域集中风险，并指出“若东莞市经济发展状况发生重大不利变化，或者行业竞争加剧将导致公司在东莞市内经纪业务市场占有率明显下降，可能对公司业绩产生重大不利影响。”

为了降低这种区域性风险，东莞证券预计未来在东莞市保持经纪业务的领先地位基础上，继续向东部沿海发达地区二线城市扩张，平衡经纪业务收入来源的区域分布。

但是，这向外拓展的路途并不轻松。时代财经留意到，截至2016年6月，该公司在东莞市外设立38家营业网点，其中在2015年新开的8家全部亏损，占比超过20%。其中位于武汉、长沙、成都、秦皇岛的网点已经在一年半的时间里连续亏损。值得注意的是，上述8家营业部开设时间均在2015年股灾后期，行情剧烈波动也是影响业务开展的重要因素。

对于在东莞市外营业部的经营风险，东莞证券也在招股书中明确表示，受市场推广、品牌宣传、人才引进、客户资源等方面不确定性因素影响，公司在东莞市外的证券经纪业务，短期内存在亏损的风险，可能对公司的经营业绩产生一定不利影响。

投行资管欠火候

作为公司经营基础的经纪业务存在被侵蚀的风险，被定位为主导的投行与资管业务亦尚未完全发挥其主导力量。

Wind数据显示，2013年至今，东莞证券完共成IPO与再融资项目各4家，完成债券发行43家，总数51家，远高于新上市的华安证券的14家，但略低于中原证券66家。整体看，其承销合计收入排在行业中游位置。

尽管其投行业务在行业中处于中等水平，但就该公司自身而言，投行业务收入对营收贡献度却比较低。招股书显示，2013至2015年，东莞证券的投资银行业务收入占公司整体收入比重均徘徊在6%至8%。直至2016年上半年，该比例才上升至12%。

无独有偶，另一个定位为主导业务的资产管理同样存在营收贡献度较低的问题。数据显示，2013至2015年，资管业务的营业总收入占比重仅为2%左右。尽管该业务在2016年上半年有所发展，但比例仍不超过5%。

“现在东莞证券资管规模在8亿左右，如果要说长远的目标，那就是希望3年内资产规模能达到100亿以上，如果步伐快的话。”这是东莞证券副总裁潘海标在2012年，对公司的集合资产管理规模给出的目标。招股书显示，截至2015年，东莞证券集合资管规为72.28亿元，直至2016年6月，该数据才突破90亿大关。由此可见就算经历了2015年大牛市的腾飞，该公司的集合资管规模仍未达到此前预期“步伐快”的愿景。

在具体的资管产品方面，Wind数据显示，东莞证券共计发行61只集合理财产品（优先级与劣后级独立计算），成立至今总回报在10%以上的产品有11只，最高回报率为38.58%。总回报低于10%的产品有6只，最低回报率为-22.17%。时代财经发现，投资于证券投资基金的产品回报率普遍低于债券类产品，而该公司在权益类证券资产的主动管理问题，也体现在其自营业务中。

招股书显示，2014年，东莞证券权益类证券自营业务的回报率为58.27%，高于同行其他公司水平。但是在2015年股灾发生后，该公司在8月底（第二波股灾时）将权益类账户全部清仓，并减少投资额度。在底部清仓并减少投资后，随之也错失了9月之后的一波反弹，使此前的亏损难以弥补。正是投资决策失误，导致2015年证券自营收益大幅低于同行水平。

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值得注意的是，尽管在2015年后该公司自营业务收益率欠佳，自营业务规模占净资本比例也在逐步降低，但该部门的薪酬收入却是公司中最高，而且也远高于投行和资管两大主导业务。

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员工待遇无疑是激励相关业务发展的重要因素，但该公司的自营业务与投行、资管等业务的薪酬却存在不少差异。在根基业务存在被侵蚀风险之时，主导业务尚未完全发挥力量，东莞证券在准备上市之际，还能如何修炼内功？时代财经就相关问题向该公司办公室发送采访函，相关负责人表示，目前不方便回复。