五粮液换帅 李曙光接棒追赶茅台

自3月21日下午开始，有关于李曙光将要接替唐桥的消息便屡见报端，时代周报记者通过一位业内人士了解到，坊间早就存在“唐桥将要离任”的传闻。

时代周报记者 李宛珊 发自广州

2017年3月20日，茅台集团董事长袁仁国一行奔赴五粮液，五粮液集团公司党委书记、董事长唐桥率队接待，这也是唐桥最后一次以五粮液集团掌门人的身份出现在媒体新闻中。

3天后的3月23日下午，宜宾五粮液集团公司召开干部大会，会上宣布由李曙光担任五粮液集团有限公司（下文称“集团公司”）党委书记、董事长以及五粮液股份有限公司（下文称“五粮液”或“股份公司”）党委书记一职，卸任后的唐桥将和他的前任王国春一样担任五粮液集团有限公司名誉董事长。

唐桥的卸任来得并不突然，自3月21日下午开始，有关于李曙光将要接替唐桥的消息便屡见报端，时代周报记者通过一位业内人士了解到，坊间早就存在“唐桥将要离任”的传闻。

不可否认的是，在白酒这样一个传统且稍显封闭的行业中，掌管五粮液这样一家规模庞大且关系复杂的企业本就不易，而“唐桥时代”恰好处于行业周期中由高速增长走向成熟期的过渡阶段。自2007年3月空降到五粮液以来，唐桥经历过白酒行业“黄金十年”的疯狂，也经历过惨淡的行业调整期。也是在他掌舵的这10年间，五粮液解决了巨额关联交易等沉疴痼疾，与此同时也被老对手茅台拉开了距离。

截至3月24日，在四川省经济和信息化委员会官网的介绍中，李曙光仍任党组副书记与副主任，其人事部的相关人员告诉时代周报记者，目前人事部尚未接到相关人事调动的通知。与此同时，关于交接情况以及股份公司层面近期是否会相应发生较大的人事变动等问题，五粮液集团方面拒绝了时代周报记者的采访。

唐桥时代的改革

唐桥在空降到五粮液前曾是宜宾市主管工业的副市长，2007年3月，唐桥被任命为五粮液股份公司的董事长，而王国春则继续担任五粮液集团公司董事长。

从券商那时发布的报告不难看出，当时业界对唐桥的任职充满期待，希望新任董事长可以解决五粮液在长期发展过程中形成的沉疴痼疾：股份公司与集团公司之间的关联交易数额较大，高管股权激励以及过于多元化等问题。唐桥确实也着手就上述问题进行改革，只是这一改革，便用了差不多10年时间。

股份公司与集团公司之间的巨额关联交易问题由来已久。1998年，五粮液股份公司上市时，由于受到当时的上市额度限制，只能将部分资产装入上市公司，其他业务则组成了五粮液集团，这其中包括白酒包装等业务，由此不可避免地产生了大量的关联交易。曾有媒体报道称，2006年，股份公司与集团公司旗下的进出口公司之间的关联交易达35.5亿元，与普什集团的关联交易达14.5亿元。

数额庞大的关联交易让二级市场怀疑股份公司的财务透明度，集团公司与股份公司之间的复杂关系也增加了解决问题的难度。在不少投资者看来，拥有政府工作背景的唐桥的上任将有助于理顺股份公司与集团公司之间的关系。

在2007年4月举行的五粮液年度股东大会上，唐桥承诺将解决形成关联交易、管理层股权激励等问题，但直到2009年2月，股份公司才发布公告表示，公司将以自由资金收购普什集团等五粮液集团下属子公司的酒类相关资产，交易价格为38.18亿元。紧接着在2009年下半年，五粮液通过与集团公司合资成立销售公司并增加在新公司中的持股比例解决了销售上的关联交易的问题。不过，上述两项措施并未触及改革的一个关键点：尽管集团公司不持有股份公司的股份，但仍在国资委的授权下参与股份公司的管理活动。

2009年底，唐桥终于在“公司治理”这一项上有了新突破：宜宾市国资委正式发文明确解除对集团公司的授权，由宜宾市国有资产经营有限公司行使相应的股东权利。

股份公司与集团公司由“父子”成为了“兄弟”，但很显然两者之间的联系并未完全割裂，五粮液与集团公司之间的产权改革也并未结束。

2011年，唐桥被任命为集团公司董事长，与此同时，股份公司原副总经理刘中国担任股份公司董事长及集团公司总经理一职。当时在很多人看来，这次职位变动有助于推动五粮液产权改革的进程。2012年7月，五粮液发布公告表示，宜宾市国资公司将其持有的20.07%股份无偿转让给五粮液集团，至此，集团公司成为股份公司的第二大股东，五粮液与集团公司之间长期以来的“畸形关系”终于有了一个结果。

从某种程度上来说，这场耗时5年的产权改革也为五粮液接下来的股权激励创造了条件。唐桥曾公开表示，股权激励的推进首先要求公司解决关联交易的问题。直到3年后的2015年10月，五粮液推出了第1期员工持股计划，该计划也是五粮液国有企业混合所有制改革的重要内容之一，2016年12月，体现五粮液混改思路的定增预案获得证监会发审委审核通过。

被茅台甩开 

唐桥用10年时间履行了自己上任之初许下的解决关联交易以及实行股权激励的承诺，但在这10年间，五粮液被茅台拉开了差距：2007年唐桥上任时，五粮液尽管在净利润方面不敌茅台，但在营业收入方面，五粮液依然走在行业前列；但到2008年，茅台在营业收入及净利润方面均超过五粮液，之后茅台与五粮液之间的距离越来越大。

财报显示，茅台2008年营业收入为82.42亿元，净利润为37.99亿元；而五粮液当年的营收和净利润分别为79.33亿元和18.11亿元。2015年，茅台的营业总收入达到326亿元，净利润达155.03亿元，而五粮液同期的营业收入和净利润分别为216.59亿元和61.76亿元。

从某种程度来说，“茅五”双方的竞争地位可以在其核心单品的价格得到体现。从出厂价来看，2008年以前，普五的出厂价始终高于飞天茅台，而在2012年后，情况发生逆转。

时代周报记者通过前不久举行的五粮液集团经销商大会以及茅台经销商座谈会了解到，目前五粮液基本上实现顺价销售，同时将“稳定并提升核心产品五粮液的价格体系”作为接下来工作的重点之一。而茅台方面则表示，飞天茅台的价格需保持在合理区间并将对私自涨价或囤货的经销商进行处理。

“曙光时代”的挑战

上述差异产生的原因在一定程度上可以用双方的品牌力来解释，这也是唐桥在任期内没有解决的一大问题—缺乏核心的品牌理念与核心价值观。

白酒营销专家、中原基金执行合伙人晋育锋告诉时代周报记者，“提起茅台时，大家会想起‘国酒’；提起洋河，大家会想起‘绵柔’；提起国窖1573时，消费者会想起‘1573’，而五粮液的关键词是‘世界名酒’，与前面几个品牌相比，这个宣传显得有些空。也正是因为缺乏核心定位，五粮液的提价底气并没有茅台那么足”。

显然，五粮液也注意到这个问题，在今年的经销商大会上，五粮液方面表示，与竞品相比，五粮液在宣传上显得有些被动，因此在2017年，品牌建设将成为公司工作的“重中之重”。

在晋育锋看来，“大商问题”是需要五粮液新任掌门人李曙光解决的另一个重要问题。“王国春时代”时，五粮液一度通过厂商合作的方式培育了一大批子品牌，这些子品牌帮助五粮液开疆拓土并将五粮液送上行业老大的宝座，在此过程也产生了一大批实力雄厚的“大商”。晋育锋向时代周报记者表示，直到现在五粮液都没有解决“大商路径依赖”的问题。一般说来，大商的崛起对于五粮液的影响有两方面：行业顺风顺水时，厂商理念一致，双方矛盾并不明显；但当市场发生一定变化时，厂商之间可能就会存在利益冲突，这时企业的业绩就有可能会受到消极影响。

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