国寿入股申万宏源 全牌照治疗转型阵痛

2月6日，养老金已准备到位或将正式入市的消息，让中国人寿领涨蓝筹股。当日，通过港股通流入中国人寿的净流入额为9.59亿元，在十大成交股中的净流入最多。

时代周报记者 胡秋实 发自上海

2月6日，养老金已准备到位或将正式入市的消息，让中国人寿领涨蓝筹股。当日，通过港股通流入中国人寿的净流入额为9.59亿元，在十大成交股中的净流入最多。

但是，中国人寿在2016年的业绩表现预计将大减4-5成。数据显示，近年来中国人寿的净利润增长起伏并不大，而此次预减颇为惊人。

中国人寿曾表示，净利润下降原因为“受到投资收益下降及传统险准备金折现率假设更新的影响”。时代周报记者此前曾梳理发现，中国人寿业绩大减与个险渠道费用剧增不无关联；同时中国人寿还饱受市场占有率不断下行的困扰。

今年1月底，中国人寿公告表示，150亿元认购申万宏源25亿股，举牌后持股比例10.79%。而在2016年，中国人寿还成功入主广发银行成为第一大股东。事实上，自2013年伊始，国寿先后拿下基金、支付牌照，并参股银行、信托、期货。在全牌照的布局上，中国人寿又推进一步。

广东某保险业人士向时代周报记者表示，金融混业经营本身就是趋势。实现金控平台混业经营可以缓解中国人寿净利润的下滑趋势。

业绩预减

公开资料显示，我国的基本养老保险入市进程大致从2011年开始，经历了构想、试点、立法和实施四个阶段。经过长期筹备，自2016年四季度养老金入市进入实施阶段。

全国社保基金理事会理事长楼继伟日前曾表示，若干省份正在委托全国社保基金理事会，对阶段性的结余养老保险金进行运作。随着春节假期结束，预期养老金已准备到位或将正式入市。

广发证券研究报告称，养老金入市偏好主板及大盘股，统计了社保基金2016年第三季度的重仓股分布情况，可以看到，社保基金对主板市场的配置比例接近四分之三；在市值分布上，社保基金超过一半以上的持股都是百亿级别的大盘股，而对于市值50亿元以下的小盘股的配置比例仅为8%。从行业持仓市值占比来看，各行业的持仓市值占行业市值比均不足1%，社保基金持仓对于行业层面的影响也不大。

虽然借助养老金将入市的春风，中国人寿股价一度领涨蓝筹股，但是在过去的2016年，中国人寿也面临着巨大的“转折”。

中国人寿公告表示，初步测算预计2016年度归属于母公司股东的净利润较2015年同期下降40%-50%。保费方面，2016年1月1日至2016年12月31日期间累计原保险保费收入约为人民币 4306 亿元。

纵观2013年、2014年、2015年，中国人寿营业收入分别为4236.13亿元、4457.73亿元、5113.67亿元，归属母公司股东净利润分别为247.65亿元、322.11亿元、346.99亿元。综前所述，中国人寿净利润2016年的业绩预减幅度惊人。

时代周报记者此前曾报道，2013-2016年，中国人寿投资收益处于良性增长的过程，但净利润低于同期对比。

众所周知，中国人寿为国内寿险行业龙头，市场规模一直处于行业领先。数据显示，中国人寿市场规模缩水程度却超乎预期。2011-2015年，其所占的寿险市场份额分别为33.3%、32.4%、30.4%、26.1%、23%，2016年降为20.6%。

针对市场份额下降，中国人寿在销售队伍的扩张上表现卓越，也令手续费佣金费用剧增。2016年前三季度，中国人寿手续费及佣金支出412.78亿元，相比2015年同期的273.81亿元，同比增长50.75%，远高于保费增速。

在2017年国寿集团工作会议中，中国人寿董事长杨明生表示，保险、投资、银行三大板块要协同发展。按照各业务板块的发展规律，持续推进战略举措的细化、深化与强化，不断提高各板块的专业能力和市场地位，产生强大的协同效应。

搭建金控平台

转型之际，中国人寿似乎在依靠金控平台进行混业经营来缓解阵痛，近两年对银行、券商牌照动作不小。

今年1月底，申万宏源发布公告称，拟以6.07元/股的价格发行不超过31.3亿股，合计不超过190亿元。中国人寿以每股6.07元、总金额150亿元定增入股申万宏源，约占此次定增发行总量的80%，锁定期为3年。另外，四川发展、新疆凯迪投资拟分别认购约30亿元、10亿元。

中国人寿公告披露称，150亿元入股申万宏源被列为中国人寿的“股权投资”。认购完成后，中国人寿的权益类投资累计将达4139亿元，权益类投资仓位上升0.58个百分点。举牌后中国人寿及其一致行动人共持有申万宏源股票数量为25亿股，持股比例为10.79%。

数据显示，中央汇金直接持有申万宏源25.03%股权，通过中国建银投资有限责任公司间接持有其32.89%股权，通过中国光大集团股份公司间接持有其4.98%股权，通过中央汇金资产管理有限责任公司间接持有其0.98%股权，合计持有其63.89%股权，为实际控制人。本次发行后，中央汇金及其一致行动人合计持有其55.26%股权，虽有所下降但仍为其实际控制人。

资料显示，申万宏源在证券行业中排名较为靠前，申万宏源2016年12月实现营业收入17.11亿元；净利润4.44亿元，较11月份的6.85亿元环比下降35.21%。2017年1月申万宏源实现营业收入4.11亿元，净利润1.03亿元。截至2017年1月末，该公司净资产为466.05亿元。

目前，中国人寿已持有申万宏源的账面余额为3390万元，占2016年三季度末总资产的比例为0.0013%。中国人寿合计投资150.34亿元，占中国人寿2016年三季度末总资产比例的0.58%。比例远低于保监会对于保险机构投资单一股票投资不得超过5%的监管要求。根据《股份认购协议》，中国人寿完成认购后，权益类投资将合计为4139亿元，占2016年三季度末总资产的比例为15.97%。

事实上，中国人寿的金融牌照布局，早自2013年便已经开始，除了产寿险、养老、资管领域的布局，中国人寿将基金、电商、支付牌照拿下，同时参股重庆信托、中信证券、中粮期货、邮储银行、民生银行等。

中国人寿旗下一张重要的金融牌照，国寿安保基金管理的资产规模已经突破1000亿元，这是第一家由保险机构发起设立并控股的公募基金公司。2016年以来，公募基金行业分化严重，但保险系公募进步较快，成为公募行业新势力。

此外，中国人寿与旗下金融牌照的合作频频。如在2016年，中国人寿与广发银行推出“中国人寿-广发银行联名借记卡”，并同步上线“国寿一账通”专属应用。截至2016年12月31日，广发银行信用卡流通卡量突破3600万张，位居股份制银行第二位。

资料显示，截至2016年12月31日，国寿集团旗下的寿险公司保费突破4000亿元，期交保费首次超过趸交保费；资产公司受托管理系统内资产2.36万亿元，财险公司保费接近600亿元；养老险公司企业年金三项资格累计管理资产规模突破3500亿元；海外公司香港准则保费突破700亿港元，标保和首年保费均位居香港市场第一位。

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