• 美联储加息,央行须对国际资本“开源节流”

    观点 > | Time Weekly - 2016-12-20 02:01:19
  • 盘和林

    美联储在12月声明中如期加息25个基点,同时发布了“鹰派加息”计划,即预计2017年加息三次,比9月会议时预计的两次要多。

    美联储加息的靴子正式落地,如果再加上明年三次“鹰派加息”,这均超出市场预期,意味着美元及其利率进入更强的上升通道,此举必然对中国外汇政策、货币政策构成不小的挑战。

    美联储加息对中国人民币汇率、股市、债市等影响,短期是通过“预期收益或风险”实现的,比如我国债市和股市都出现了较大幅度的下跌;长期看是通过国际资本流动(主要是外流)实现的。该如何应对美联储加息所带来的压力?央行等宏观经济管理部门对国际资本须“开源节流”, 适度放宽对国际资本流入的管制、优化外商投资环境等;对不合理甚至非法的资本外逃适度收紧,同时加强“预期管理”,以对冲或缓解美联储加息所带来的资本外流。

    金融是现代经济的核心,而央行是核心中的核心,是一国金融体系最核心的关键,货币政策供给量直接影响到实体经济和人民的物质福利。著名经济学家威尔•罗杰斯由此认为:“火、轮子、中央银行,是人类有史以来的三大发明。”央行貌似与普通老百姓很远,其实像“火”和“轮子”一样广泛影响人民的生活。这也是市场对美联储加息一直绷紧神经的根本原因。

    美联储加息,本质上是美国央行对国内的宏观经济调控的举措,但会对全球经济造成不小的扰动。一来,美国是全球第一大经济体,一举一动都会对全球经济造成强烈的“心理冲击”;二来,美元是全球最主要的储备货币和交易货币,贸易支付、货币金融投资、大宗商品等都使用美元结算;最后,加息会引发国际资本向美国流动,导致资本流出国的货币金融混乱,如出现被动加息、货币紧缩等,干扰其正常经济运行及经济增长,一些外汇储备不足的国家还会发生债务危机。

    加息之后,国际资本流动是受影响最大、最长的。

    国际资本流动的根本动因不外乎两个:追求利润、规避风险。若一国资本的预期收益率高于他国,或者风险低于他国,在其他因素相同的情况下,他国资本便会流入该国,反之,不仅国外资本会从该国抽走,且本国资本也会存在外逃的风险。此次美联储加息给中国央行带来了“三元悖论”,即资本自由流动、固定汇率和货币政策独立三者不能同时实现。换言之,如果不尽可能地实现国际资本的流入和流出的相对平衡,人民币汇率及货币政策就有可能成为美国的“附庸”。

    但是,影响国际资本流动的因素并不只有“利率”一个。从本质来看,美联储加息是否对人民币甚至中国经济造成冲击,最终取决于我国实体经济竞争力和贸易价值链的提升,以及金融市场的优化。同时,一国的国际资本流动还与该国的宏观经济政策有很大关系,世界上没有一个国家是对国际资本流动“放任自流”的,所谓的“自由化政策”都是相对的。

    对美联储的这次加息不必太杞人忧天。之前,因为人民币升值压力,我国实行了一些限制外资流入的政策,如今适度、有步骤地放宽部分限制,可以为我国应对和延缓国际资本外流带来较大的腾挪空间。此外,在不少投资领域,放宽外商投资政策对我国经济增长、优化生产效率也大有裨益。同时,加大对地下钱庄的打击力度、非理性对外投资审查等流出方面适度收紧政策,还将有效促进我国国际资本的供需基本平衡。

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