新财富非银第一赵湘怀：平安是一家代表未来的公司

2016-12-01 09:57:21

来源: 时代在线

文／夏雨菲

在日前举办的2016新财富高峰论坛上，新财富最佳分析师评选第一名、安信证券非银行金融行业首席分析师赵湘怀指出，平安是代表未来的一家公司，因为它一直在创新。他认为目前市场对平安的估值体系是过时的，因为现在平安的业务构成已经与刚上市时候寿险业务占百分之八九十以上的情况完全不同了，用传统的估寿险公司的估值方法要结束了。中国平安集团常务副总经理兼首席财务执行官姚波则在大会上表示，平安集团的净利润在同业中一直保持稳定增长，但传统金融板块及互联网板块估值均未完全反映，股价应该还有更多空间。

平安的金控模式1+1>2

赵湘怀在论坛上表示，从全球趋势来看，都在放宽对金融业的限制，未来的体系肯定是朝着金控集团发展。例如台湾的金融业是没有独立经营的，台湾最大的金融集团像国泰，富邦，全是金控模式，这样可以发生1+1>2的效果。未来中国可能会形成数十个金融公司的布局，但是在国内的金融企业中，平安早已经全面布局了，未来肯定是金控模式做得最好的。

有三个点可以论证平安的金融模式。首先，平安的综合金融能真正实现一站式金融服务。因为平安的IT系统是打通的，在平安的上海张江后援中心里有几千名IT人员，可以说超过其他保险公司的总和。客户可以在一个开放的IT平台上面享受平安的各项服务，现在在平安的一账通等平台上已经实现一个帐户、多项服务的金融体验。

第二，平安对旗下子公司的控股程度比较高，集团内的各项资源、人事都能流畅调配。针对重要的战略项目，可以举全集团之力去推动、发展。

第三，平安创新的“客户迁徙”模式。平安在最近的业绩报告中披露，现在有1.3亿的传统金融客户，还有3.5亿的互联网用户，已经实现了很高程度的互联网用户到金融客户，不同金融服务之间的客户迁徙，初步形成了平安的金融生态圈。

目前的估值模式过时了

赵湘怀对平安的估值做了拆解和分析，他表示从估值来说的话，现在保险公司都使用内涵价值，内涵价值是保险公司的净资产。但是用内涵价值来估金融公司的价值要谨慎，因为这只适合于寿险公司，它对于平安的非寿险公司，比如产险，信托，包括陆金所，都按照PE一倍来算的，显然不合理。

为什么呢？赵湘怀指出，陆金所一年前估值就是185亿美元，现在业务增长量和客户数都已经几何级倍数的增长。现在平安的市值，比上内涵价值，PEV是1。要是把陆金所的185亿美元的价值放进去的话，海外分析师测算发现，在整个平安的估值里面，平安银行会成为负的价值。所以平安的价值肯定是被低估的。

姚波在现场也表示，平安集团今年前三季度将近600亿的净利润还是剔除对陆金所、平安好房等互联网金融板块的大额投入下实现的。关于分拆上市，目前可以披露的是平安证券要在香港分拆上市。

赵湘怀则认为，平安要是分拆上市之后加总的市值肯定是现在市值的好几倍。陆金所等互联网板块肯定有上市时间表，平安信托也有分拆上市的基础。平安证券在券商中排名是20名左右，这还是平安所有板块中市场排名比较靠后的。平安信托可以排在市场前5，平安银行属于第二梯队的差不多是市场前10，平安租赁目前的业务模式和进展也很牛。此外，数据是金融公司的重要资产，平安还有征信、科技等可以提供大数据服务的公司。这些都充满想象，很大一部分互联网金融方面的价值还未被真正挖掘出来。

众多国内外分析机构已达成保险股被低估的共识。今年9月,汇丰银行环球研究部James E Garner发布研报，在重新评估了中国平安的业务模式后，首次取消了20%的综合金融估值折价，将平安H股及A股评级上调至“买入”。随后，麦格理集团（Macquarie）发布的研究报告称，通过对公司净资产收益率（ROE）的分析表明，寿险公司的盈利能力很强、很稳固，中国保险股已经被低估。这份报告显示，包括新华保险、中国人寿、中国平安、中国太保在内的企业包括长期投资回报在内，基本净资产收益率的平均值为20%。其中，平安寿险过去十年表现优异，调整后净资产收益率一直高于30%，近年来还在上升。

根据平安集团半年报数据，由于提前布局的互联网业务，从2016年开始，互联网金融业务对集团业务开始提供正向业绩。互联网金融的净利贡献高达55亿元。而综合金融业务对于核心业务的支撑更体现在降低获客成本上，平安综合金融累计迁徙客户599万人次,集团内部各子公司合计新增客户量的36.5%来自客户迁徙；由互联网金融迁徙到核心金融业务的新客户超过82万人次。同期，平安银行、平安证券、平安信托净利润分别增长了15%、220%、33.7%。