民办教育出新规 枫叶教育扩张未停步
对于资本来说，教育类企业是炙手可热的投资标的。“在股权投资市场上，目前教育类企业的估值达到18-20倍。”高思教育联合创始人池恒在某投资者电话会议中说。
时代周报记者 刘丁 发自广州
11月7日，全国人民代表大会常务委员会审议通过了《关于修改＜中华人民共和国民办教育促进法＞的决定》，教育部副部长朱之文对记者解释说，这次修法对民办教育有促进作用。新法将于2017年9月1日起实行。
对于资本来说，教育类企业是炙手可热的投资标的。“在股权投资市场上，目前教育类企业的估值达到18-20倍。”高思教育联合创始人池恒在某投资者电话会议中说，相比起来，其他行业普通企业估值不超过10倍。
“这个业态太牛了，枫叶教育毛利率有50%，学费部分基本零税收，业绩增速不低，除了有13亿元左右固定资产等，还有10亿元货币资金在手，只有6.6亿元流动负债。俨然是社会稀缺资源。”深圳某私募基金负责人对时代周报记者说。
民促法修改之后，对枫叶教育有何影响？
“由于民促法具体执行细则还没出台，因此现在还没办法具体评估影响。但是，目前与地方政府合作办学的进展一切顺利，新增学校的步伐并没有减缓。” 枫叶教育某中层负责人吴广（化名）对时代周报记者表示。
教育类企业站风口
在越来越多的城市，民办学校已经取代公立学校，成为当地最优的教育资源。
“这是必然的，因为公立学校教材、课程、激励等方面都不够灵活。”北京某知名民办学校小学部高校长对时代周报记者说。
11月7日，《人民日报》推出系列报道，关注课业负担从课内转向课外，从学校转向家长。随后，记者调查文章《疯狂的学而思》指出某些校外培训机构与优质学校的小学升初中招生有隐秘联系。
11月10日，上海市教委下发文件，严禁公立学校和民办学校的小学和初中，把奥数、英语等竞赛和考试证书，作为招生录取的依据。
禁令并不能解决根本的矛盾，也就是优质教育资源稀缺与不平衡。虽然教育行业深刻变革，优质教育资源的主角变为民办学校，但是这个矛盾依然如旧。
根据教育部的数据，2015年全国民办学校16.3万所，占全国总数已增加至31.8%。
2003-2010年，校外培训机构学而思，从10万元注册资本的小公司成长为美国纽约证券交易所上市公司，总市值60亿美元，在全国25个城市设立150多个教学点。
1996年，枫叶国际学校在大连开办，目前，枫叶教育（1317：HK）已在全国11个城市开设了46所学校，成为国内在校生最多的国际学校，于2014年在香港上市。
枫叶教育在异地扩张时，除了自建学校，更多选择轻资产模式，也就是与地方政府及开发商合作，由地方政府和开发商提供土地和校舍，让枫叶教育能够实现“拎包入住”。
“地方政府肯定有积极性，一方面可以赚钱，另一方面也可以缓解当地优质教育资源紧缺的现状，成为政府政绩。”北京某知名私立学校小学部高校长对时代周报记者说。
根据枫叶教育的计划，2016-2019年，将新设立28所学校，“各学区学费平均2-3年上涨一次，涨幅20%左右”。吴广对时代周报记者说。
轻资产模式
枫叶教育一般先开办高中，之后增加初中和小学，形成梯队，为高中提供生源，并不断扩大声誉。“目前，我们自己体系中的小学生，有80%会升至体系内的初中，初中生会有85%进入体系内的高中。”吴广对时代周报记者说。
2007年底，枫叶教育得到贝凯资本500万美元的投资，2008年2月，又获得红杉资本投资1.8亿元人民币。也是在这个阶段，枫叶教育走向全国扩张，2007年及2008年间，武汉的天津的枫叶国际学校开办。在扩张中，除了自己出资建设，枫叶教育更多选用轻资产的模式，与地方政府和其他资本合作。
“一种是PPP建设分成的模式，由地方政府和开发商提供土地及建设，我们品牌入驻，学校百分百由枫叶持有，几年后，产生的累计利润，学校与地方政府五五分成；另一种是租赁模式，由地方政府提供教学场地，枫叶支付给地方政府租金，计算方法是学生人数乘以单位租金，形成学校的租金，例如学生1000人，每个学生2000元租金，每年的学校租金就是200万元。”吴广对时代周报记者说。
民促法修改之后，正式将民办学校划分为“营利性”和“非营利性”，修正案规定，义务教育必须为“非营利性”。
区别在于，“非营利性的学校解散时，剩余的资产和股权都要留作其他办学使用，不能进行股东分配；而营利性的学校，解散时，股东有权利分配剩余资产。”吴广对时代周报记者说，“但是非营利性可以享受更多税收优惠，地方政府的其他支持等。”
目前，枫叶教育的小学和中学都是以“非营利性”注册，其他民办学校也几乎全部如此。枫叶教育采取了一套复杂的财务架构，把学校产生的利润转移到上市公司，“简单说就是，用学校赚取的收入，向一个第三方公司支付服务费和品牌使用费，形成成本，使得学校的利润为零，第三方公司则把收到的服务费与地方政府五五分成，剩余部分转移到上市公司，形成上市公司的营业收入。”吴广对时代周报记者表示，通过这样的办法，就可以保证学校是非营利性，享受到零税率的政策以及政府的其他优惠，同时，还可以保证上市公司的利润增速，让资本与政府满意。
根据枫叶教育财务报表及分析师一致预测，公司2015年营业收入为6.57亿元，净利润为2亿元，而到了2018年收入将达到13亿元，净利润达到4.33亿元，翻一倍。净利润年均增速为25%之上，当前市盈率为20倍。
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