招商证券H股逆风上市 募资额砍半

“港股是注册制，一般来说，递交申请材料后，有个聆讯程序，一般半年就可以完成发行了，最快的从申请到批准只要两个月时间。”

时代周报记者 盛潇岚 发自上海

尽管一季报业绩数据下滑严重，招商证券还是选择了在此时启动H股上市。

5月13日，招商证券H股上市申请在港交所挂出，根据此前的发行计划，招商证券此次IPO最高可募资逾170亿港元。根据港媒报道，招商证券此前预计将通过香港IPO融资40亿-50亿美元，招商证券此次已将香港首次公开募股的预期筹资额下调了一半多，原因是市况不佳以及同行业可比公司的估值下滑。根据披露的财报数据，招商证券在2015年收获了较为满意的成绩单，营收增长129.87%，净利润增长183.29%，但2016年一季度公司业绩表现不佳，随市场热度减退出现明显的回落，归母净利润同比下滑62.11%。

一位熟悉港股的私募人士对时代周报记者指出：“虽然现在不是最好的上市时期，但也不是最差的时期。香港投资者比较喜欢这种体量大的蓝筹股，招商证券作为排名靠前的大券商在港股上市应该会受追捧，不过目前的市场与去年相比处在低谷，估计不会出现广发证券和华泰证券H股上市时的火爆局面。”

“港股是注册制，一般来说，递交申请材料后，有个聆讯程序，一般半年就可以完成发行了，最快的从申请到批准只要两个月时间。”浙商证券一位投行人士对时代周报记者表示。而如果按照2个月时间计算，招商证券最快将在7月份登陆H股。

除了招商证券，目前还有两家中资券商在港交所排队等候上市，分别是光大证券和东方证券。目前港股已有4只A+H券商股分别是中信证券、海通证券、广发证券和华泰证券，去年业绩均优于招商证券。券商A+H股阵营有望在今年扩充到7家。

H股上市错过最佳时机

港交所网站信息显示，招商证券于5月13日向港交所递交上市申请，此次上市的联席主承销商包括招商证券香港有限公司、摩根大通证券（远东）有限公司和摩根士丹利。招商证券现时总股本约58亿股，H股发行规模将不超过扩大后总股本的15%，即最多发行约10.24亿股。此次发行集资规模逾170亿港元。

按照招商证券提交的IPO材料，本次最高发行规模不超过发行后总股本的15%，目前A股股本为58.1亿股，也就是说，发行H股规模上限为10.25亿股。不过，招商证券还可行使最高可达H股总数15%的超额配售权，这部分规模最高可达1.54亿股。

A股在今年一季度发生断崖式下跌，上证指数在今年前三个月即暴跌15%，给各家券商的业绩带来了巨大压力，而此时选择赴港上市已不是最佳时机。数据显示，今年一季度，证券业收入和净利润分别下滑32.56%和43.25%，代理买卖证券业务、自营业务、两融业务净收入虽然取得了正收益，但较2015年同期下滑幅度分别达43.18%、69.87%和68.76%。承销保荐业务、财务顾问业务净收入分别增长84.61%和84.02%，资产管理业务净收入取得73.04%的增幅。

招商证券的今年一季报数据同样下滑严重。归母公司净利润同比下滑62.11%。其中，招商证券投行业务增长明显，投行业务保持快速增涨，同比上升160.04%，对整体业绩形成了一定支撑。但一季度业绩中经纪、两融（利息收入）、自营业务收入分别下滑43.99%、83.5% 、97.54%，其中两融、自营降幅巨大，严重拖累业绩。

中金公司分析师杜丽娟发布的研报称，招商证券H股IPO进程一再延后，股价上行催化不足。“A股市况动荡，H股交投清淡的情况下，公司H股IPO预期有所延后，短期难以对股价带来催化。”同时，与A股市场的高估值相比，H股市场估值更为理性。华泰证券一位分析师对时代周报记者表示：“去年H股上市的多家中资券商，上市时认购都非常理想，但是上市后股价表现都不是很理想。目前仍有几家大型券商赴港上市，一方面可能看好港股未来走势；另一方面，对于这些企业来说，只要高于净资产的价格发行新股，都是可以增强资本实力的选择。”

多券商扎堆H股

招商证券表示，其H股上市后募资将用于发展公司的经纪及财富管理业务；拓展公司的机构客户服务、投资和交易业务；用于通过旗下招证国际提供额外资金支持业务；用于向招商证券资产管理及招商致远提供资金，以及营运资金。

兴业证券分析师吴畏的研报认为，招商证券积极筹备H股发行，补充资本金的同时，坚定走国际化道路。招商集团雄厚的实力，将助力公司调整方向，摆脱业绩低谷。吴畏认为，业务创新、改革转型是券商业发展的必由之路，招商证券先人一步大力发展，先发优势的积累将慢慢转化为胜势。H股筹备发行带来资本金补充的预期，从香港为原点开拓国际化道路，看好未来券商“大革命”到来时公司的决心和优势积累。

而除了招商证券，目前还有另外两家中资券商在港交所排队等候上市，分别是光大证券、东方证券。去年12月，光大证券在港交所递交上市申请，根据上市材料显示，公司集资将用于进一步发展资本中介业务，包括积极拓展融资融券业务、股票质押式回购业务以及配套公司的投资银行服务等，同时，也会扩展境内外业务的运营及平台的非内生性扩张，以及发展公司的财富管理及机构证券业务。

此前，有市场消息称，H股招股时间表已初步敲定，将于6月初进行港交所的上市聆讯，6月中将进行路演，预计6月底能挂牌上市，其保荐人为光证国际、瑞银和美银美林。光大证券此次拟发行6.8亿股H股，不多于1亿股超额配股权。

值得一提的是，去年年中，市场曾传出光大证券H股在香港集资额达到25亿美元，不过近日有消息称，光大证券要缩减集资规模，光大证券此次募集资金减少了40%，只有15亿美元。不过上述消息并未得到光大证券官方回应。

而在去年3月刚刚登陆A股市场满一年，东方证券便加快其赴港IPO的节奏。4月中旬，东方证券公告称，东方证券的港股IPO申请已于4月8日收到证监会出具的行政许可申请受理通知书。根据发行上市的时间安排，东方证券已于4月11日向港交所递交了该次发行上市的申请。此前媒体援引接近东方证券的消息人士称，东方证券最快可能在七八月份启动招股，融资金额可能超过80亿港元，但低于A股IPO时的融资额。

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