偿二代首秀 激进险企逼近监管红线

在偿二代的风险导向下，一些综合实力较强、产品结构合理、投资稳健的公司，偿付能力平稳，而那些在投资领域激进、产品以理财类为主的公司则迎来资本的压力。

偿二代首秀 激进险企逼近监管红线

生命人寿、华夏人寿等首季综合偿付能力仅略高于100%

时代周报记者 刘伟  发自北京

对于习惯了偿一代监管多年的保险公司而言，今年开始面对一个新的监管标准，被冠以保险业的“巴塞尔协议III”的偿二代。

4月30日前，各大险企陆续发布一季度偿付能力报告。在偿二代要求下，保险公司一季度偿付能力变化存在分化。时代周报记者初步统计，有约七成保险公司偿付能力出现下滑，但下滑程度不尽相同。一位不愿具名的精算师向时代周报记者表示，在偿二代的风险导向下，一些综合实力较强、产品结构合理、投资稳健的公司，偿付能力平稳，而那些在投资领域激进、产品以理财类为主的公司则迎来资本的压力。

偿二代考核体系下，核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率分别保持50%和100%以上便满足监管要求，但部分公司偿付能力正逼近监管红线。例如富德生命人寿一季度综合偿付能力由去年年底的115%（偿二代）降至104%；华夏人寿一季末综合偿付能力为106.6%；珠江人寿核心偿付能力与综合偿付能力均为118%。

“在偿二代体系下，不可避免地会出现新一轮融资潮。”中央财经大学保险学院院长郝演苏认为，特别是对于一些中小机构可能会遭到较大挑战。上述精算师则指出，而除了增资以外，在偿二代下，增资、发债会提高实际资本进而提高偿付能力水平，不过，通过优化产品和投资结构，可以降低风险进而降低公司最低资本，同样能达到提高偿付能力的目的。

“偿二代”将在一定程度上引导保险公司调整业务结构和资产配置，以提高风险管理水平，今后在资产配置上，险企的固定收益类投资有望提高，权益类投资可能降低。

偿二代下，首季七成下滑

随着非上市险企年报出炉，各家公司今年一季度的偿付能力报告纷纷亮相。与以往不同的是，今年一季度，也是保险公司首次按照偿二代的监管体系对偿付能力进行考量。

所谓偿二代，即“中国第二代偿付能力监管制度体系（中国风险导向的偿付能力体系，C-ROSS）”，与偿一代的规模导向不同，偿二代以风险为导向，这使得不同风险的业务对资本金的要求出现了显著的变化，在这种情况下，即便两家保险公司规模相同，但由于业务、投资结构的差异，对资本的要求可能不再一致。

从直观的考核指标来看，与偿一代相比，偿二代的监管指标由原来偿付能力充足率一项，变更为核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率、风险综合评级。从整体上初步统计，在寿险与养老险公司中，截至今年一季末，偿付能力在300%以上的有16家，偿付能力在200%-300%之间的有25家，偿付能力在100%-200%之间的为19家，偿付能力为负的包括新光海航和中融人寿两家，其中新光海航一季末综合偿付能力为-4%，中融人寿综合偿付能力为-18%。在已经公布评级的公司中，有25家为A级，30家为B级。

时代周报记者梳理时注意到，在偿二代要求下，保险公司一季度偿付能力变化存在分化。有约七成保险公司偿付能力出现下滑，但下滑程度不尽相同，其中波动幅度较大的包括渤海人寿由去年四季末的4510%（偿一代）下降至今年一季末的671%，太保安联健康由去年四季末的3833%（偿一代）下降至1015%，德华安顾由去年四季末的3944%（偿一代）下降至905%，国联人寿由3147%下降至570%。

对于保险公司偿付能力下降较大的原因，北京一家保险公司财务人员告诉时代周报记者，一方面可能是投资端的波动，包括但不局限在权益类投资，其他途径的投资波动都对其偿付能力造成影响；另一方面，一季度高现价产品销售比较消耗资本；另外，如果是年底，公司的各项费用也将影响偿付能力，但在一季度，这部分费用不会对偿付能力造成很大影响。

除了大部分公司偿付能力下降，也有的公司偿付能力充足率比较平稳甚至是上升，包括如合众人寿由去年四季末的172%（偿一代）上升至291%，友邦保险由去年四季末的418%（偿一代）上升至437%，平安寿险由去年末的203%（偿一代）上升至220%，招商信诺由205%（偿一代）上升为262%，中英人寿由去年四季末的246%（偿一代）略降为241%等。

“对于各家保险公司偿付能力变化出现分代的原因， 偿一代与偿二代的计算，从公式上来看，看不出差距，但偿一代与偿二代实际资本、最低资本的计算方式发生变化。”一位不愿具名的精算师向时代周报记者解释称。

偿一代的公式为：偿付能力充足率=实际资本/最低资本，偿二代则为综合偿付能力充足率=实际资本/最低资本；核心偿付能力充足率=核心资本/最低资本。他进一步解释称，例如偿一代下最低资本为责任准备金的4%+风险保额的0.06%-0.3%；偿二代下最低资本包括保险风险、市场风险和信用风险，三者不是简单相加，而是根据系数矩阵相乘的结果，并且各类风险又按照二级系数矩阵继续相乘，造成相互间影响程度无法简单描绘，需通过单因素或多因素模型的大量测试试图总结。

值得关注的是，有部分公司偿付能力逼近监管红线，例如富德生命人寿一季度核心偿付能力充足率由88%下降至79%，综合偿付能力由去年年底的115%（偿二代）降至104%；华夏人寿一季末的核心偿付能力充足率由去年年底的59%提高至61%，综合偿付能力充足率由104%（偿二代）提高至106.6%；珠江人寿核心偿付能力与综合偿付能力均为118%。

“产品结构、投资策略都将影响偿付能力。”按照上述财务人员的解释，各家公司产品结构不一致、投资结构及会计记账的差异、资产负债匹配程度的不一致，均会导致保险风险、市场风险、信用风险的不同。

增资潮在即、倒逼结构转型

目前，按照保监会财务部口头要求，偿二代考核体系下，核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率分别保持50%和100%便满足监管要求。而在偿一代的分类中，偿付能力分为偿付能力不足（低于100%）、充足一类（100%-150%）和充足二类（150%以上）。在新的偿付能力考核指标下，几乎所有资产风险因子（资本消耗的比例）均有所上升，这也是监管红线重新确立的原因。也有少数风险因子有所下降，即投资性不动产和基础设施股权计划。

面对新的风险管理体系以及保险公司偿付能力普遍下降的现状，接下来，可能将迎来新一轮的增资潮，因为如果降到临管红线以下，意味着其新业务以及投资业务面临暂停。 “在偿二代要求下，不可避免出现新一轮融资潮。”郝演苏认为，特别是对于一些中小机构可能会遭到较大挑战。尤其是一些寿险公司，理财业务占比多，比较“吃”偿付能力。

如中融人寿，今年一季末核心偿付能力为-18%，去年年底其核心偿付能力为20.7%，其综合偿付能力充足率与核心偿付能力一致。从中融人寿年报以及一季度偿付能力报告来看，偿付能力充足率下降主要原因是实际资本由2015年末的6.03亿元下降为-4.96亿元，下降近11亿元。事实上，2015年三季度和四季度偿付能力不足，中融人寿被暂停开展新业务及增设分支机构。对此有业内人士指出，新业务暂停后，保费规模会受到影响，但公司运作资本消耗仍存在。

目前来看，包括中融人寿、新光海航、富德生命人寿等公司都在筹划增资，以补充其资本实力，中融人寿股东方目前在探讨增资方案，以期达到监管要求。另外，华夏人寿从去年9月开始，推动一轮300亿元的增资，华资实业当时公告称，拟定向增发不超过316.8亿元，扣除发行费用后，全部用于对华夏人寿进行增资。

保监会于去年12月向华夏人寿发布此次增资意见的复函，称对华资实业增资的方案无不同意，还需要证监会对这一并购案进行审核。华夏人寿昨日回复时代周报记者时表示，此项增资仍在正常推进中。

“偿一代的最低资本与准备金和风险保额相关，产品和投资结构的差异对偿付能力影响不大，所以主要通过增资、发债来提升偿付能力。”上述精算师在接受时代周报记者采访时指出，无偿二代下，增资、发债会提高实际资本进而提高偿付能力水平，不过，通过优化产品和投资结构，可以降低风险进而降低公司最低资本，同样能达到提高偿付能力的目的。

“偿二代”将在一定程度上引导保险公司调整业务结构和资产配置，以提高风险管理水平，今后在资产配置上，险企的固定收益类投资有望提高，权益类投资可能降低。对此，一位不愿具名的业内人士认为， 未来保险公司在投资上，可能会更青睐投资性不动产和基础设施股权计划，权益类投资保险公司会倾向主板市场。

该人士进一步表示， 从保险公司节约资本的角度来看，通过调整资产配置战术，来实现提升偿付能力充足率的需求。尤其是举牌上市公司持股比例超过20%后，保险公司可将这笔投资体现在“长期股权投资”项下，并由原先的公允价值计量改为权益法计量，一定程度上可提升偿付能力充足率。

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