房车互济的润东样本

2015-05-26 05:29:37

来源: 时代周报

引资绿地15.5亿港元，切入汽车金融和新能源汽车。

时代周报记者刘娟发自广州

一纸股权交易书，留给外界疑惑：从去年8月12日挂牌至今不到一年时间，这张港股里最年轻的中国汽车经销商面孔—润东汽车为何会匆匆出售股份？

5月17日，润东汽车宣布，绿地集团以15.5亿港元认购其30%投票权，成为公司控股股东。在汽车产业步入新常态的当下，流通领域的兼并重组可谓山雨欲来风满楼。作为全球最大房企，绿地集团接棒股神巴菲特，向汽车行业发出“买买买”信号。

绿地集团入股润东汽车，给行业留下的标本意义和想象空间无穷。而润东汽车期待的注资，并不是想象中那么简单。2015年4月23日，历时近两年，在国土、工商、税务、证监会等部门盖了6000多个图章后，绿地集团图谋借壳金丰投资整体上市一事终于梦圆，资产包囊括了绿地汽车业务。

“绿地汽车业务装在整体上市公司中，整合就涉及关联交易的问题，因此相当复杂。” 润东汽车副主席兼执行董事柳东雳坦承，在合作后，不排除绿地集团将其旗下绿地汽车和云峰汽车注入润东汽车的可能，不过尚无时间表。

因利而合

“快速扩大规模，是董事长杨鹏一直以来的夙愿，但这需要大量资金与资源注入。”说这句话的是柳东雳，他是全程参与润东汽车赴港上市及与绿地集团谈判的核心人物。在他看来，寻找战略合作伙伴，是公司未来发展困境的破局之道。

据时代周报记者了解，从去年4月通过聆讯到正式挂牌，润东汽车IPO历时近4个月，而通常来说，这个过程只需要一个月时间。

“当时宏观经济和车市整体环境都不好，已上市的汽车经销商的盈利表现也不太理想，香港资本市场对这个题材兴趣并不高，”柳东雳回忆说，“在正式挂牌前，我们做了大量路演工作，但最终融到的资金离预期尚存不小缺口，没能根本解决公司高速发展所遇到的资金瓶颈。”

时代周报记者查阅当时资料，润东汽车公开招股认购不足额，在挂牌前一天（2014年8月11日），其认购率仅32％，股份以招股价区间下限3.58元定价，集资净额8.73亿元，比预期当中的约10亿元要少，这限制了公司进一步扩张和一系列战略布局。　　

在2014年，润东汽车的营收同比增长33.5%至约155亿元，净利润 3.05 亿元，位列2014中国汽车经销商集团百强排行榜的第21位。去年，润东汽车迅速开张了16家门店，囊括宝马、捷豹路虎、玛莎拉蒂等品牌。

彼时，汽车流通领域已进入行业谷底。根据中国汽车流通协会的数据，2014年，约40%的经销商月度平均库存系数高于2，即高于2个月库存，占用资金约为924亿元，经销商从2010年前七成盈利到目前仅三成盈利。

在寻找合作伙伴之旅上，润东汽车很偶然地遇到了绿地。“我们当时和马来西亚的森那美集团、台湾的太古集团都在谈资本层面的合作。”有绿地集团人士向媒体透露，没有想到有一个国内竞争对手频频出现，这个对手就是“润东汽车”。

润东汽车在华东区域的豪车市场布局，吸引了绿地的眼光。截至去年底，润东汽车共经营51家门店，拥有宝马、MINI、路虎、捷豹、奥迪、雷克萨斯及凯迪拉克七个豪华品牌，两个超豪华品牌马莎拉蒂及法拉利，及13个中高端品牌。

这场酝酿2个月的交易，在今年5月中旬尘埃落定。　　

润东汽车的负债率已在2014年底降至226.1%，不过这一数据还不在理想范畴。据时代周报记者了解，润东汽车本次出售股权给绿地的所得中，就有30%款项用来改善资本架构。

背靠拥有产业集群的绿地集团，润东汽车获得的资金优势可想而知。柳东雳毫不掩饰，此次股权交易，带给润东最直接最现实的收益，就是资金成本的降低。

“对于资金密集型的经销商而言，这一优势势必会拉大我们与同行的差距，最终会反映在市盈率上。”柳东雳透露称，仅仅是在宣布与绿地集团合作后，金融机构在银团贷款及债券等金融产品上为我们开出的条件就已完全不同，这还不包括绿地的金融资源。

“社区+商圈”棋局

在未来，绿地打算从互联网和金融的角度切入汽车服务业务寻求突破。绿地方面对时代周报记者表示，“将为润东汽车提供或促成低成本融资安排、担保、贷款、信贷额或其他融资措施以增加润东汽车信贷，扩大润东汽车融资渠道。”

华泰证券姚宏光认为，汽车行业发展趋势是“零售+服务”的行业，后市场逐渐占据主导地位，汽车金融是突破口。成熟汽车市场金融业务利润贡献度在25%左右，我国汽车金融业务领域逐渐成为汽车产业链上各主体力争的利益高地。

“我们看中了绿地三大资源，除了金融资源，还有客户资源、营销资源。”杨鹏在接受媒体采访时也表示，他愿意将企业出售给绿地，是看重绿地在资源导入方面的能力。

与绿地牵手之后，润东汽车最迫不及待要加入的，将是风口之一—新能源汽车市场争夺战。去年，润东汽车成为北汽新能源在上海的代理，并已以此展开试点业务。

“我的感受是，这个市场增长非常强劲，需求刚性，政府支持力度非常大，”在柳东雳的试水经验中，“新能源汽车必须要切入，不能等到市场起来后再去追赶。”

事实上，在新能源汽车领域，已陆续聚集起不少高端玩家，和柳东雳同样看好这个风口产业。

今年5月19日，国务院印发的《中国制造2025》正式面世。在这个被看做是中国实施制造强国战略的第一个十年行动纲领中，“节能与新能源汽车”被列为重点聚焦领域之一。

随后，工信部披露了新能源汽车领域的战略目标：2020年，自主品牌纯电动和插电式新能源汽车年销量突破100万辆，在国内市场占70%以上；2025年，与国际先进水平同步的新能源汽车年销量300万辆，在国内市场占80%以上。

这意味着，如果要达成上述目标，在未来5年时间里，中国新能源汽车销量将翻几番。

毫无疑问，接下来润东汽车会接洽更多新能源汽车品牌，在他们的蓝图中，还要涉猎充电设施领域。“目前，充电桩是限制消费者购新能源车的关键因素。”柳东雳称。

投资充电桩背后，润东汽车的商业逻辑是如此设想与铺陈的：对绿地集团现有楼盘进行新能源汽车基础设施的改造升级；未来，绿地新建设的楼盘都将预先规划好充电设施；在绿地体系内试点后，此业务推广到其他开发商的社区中。

通过与绿地股权维系，润东汽车正在下一盘大棋，不仅仅是新能源汽车，在绿地集团旗下形成的“社区+商圈”用户圈中，它要吃下所有汽车相关业务。

“去年，互联网大举入侵汽车流通业，对我们的经营管理思想冲击很大。”柳东雳说，我们邀请罗兰·贝格作为战略顾问深入研究这一现象，得出的结论是，汽车行业不可能被互联网替代或是颠覆，而是要进行对接。

按照柳东雳的愿景，得益于绿地在地产和物业方面的资源，润东汽车会围绕用车和出行展开更多深入楼宇、社区的O2O服务。除了继续打造汽车金融、保险、租赁、二手车等业务外，他们还将开展“互联网+”之下汽车电商等新业务、新业态探索。

“绿地的物业资源让我们拥有当前社会上大量涌现的维修保养O2O企业所无法比拟的优势，” 柳东雳评价说，烧钱的方式固然可以迅速积累客户，但难以为继，他们会用长久的便捷对抗它们短期的低价。

等待资产注入

从车市进入新常态后，行业回归理性的声音愈发强烈，现在正是逢低买入的良机，不仅是绿地与润东汽车的资本合作，大鱼吃小鱼将会是近期的行业主流。在兼并重组的最佳时机，润东汽车显然不准备放过机会。其在公告中表示：从长远看，会适时对其他经销商集团展开并购。　

对于并购对象，润东汽车更倾向于店龄长、客户基础雄厚，维修技术优秀的经销商。

“在授权经销商这个模式下，4S店还是非常有价值的，是所有汽车后续业务的基础。”柳东雳认为选择非常重要，公司也会适度扩张，不是立足于销售数字的简单叠加，“毕竟做大并不意味着做强。”

通过并购和多业务调整，润东汽车希望达成收入结构合理化的目标。它迫切需要改变的是，前些年由于市场增长过快，经销商过度依赖新车销售收入的状态。

与绿地的合作在一定程度上增加了润东求变的底气。润东汽车设定的目标是500亿元销售规模，甚至在一定时间内挑战1000亿元规模，不过暂未有时间表透露。据柳东雳透露，在新的董事会成立之后，润东汽车将重新规划未来5年目标。

届时，绿地资产注入问题将是重中之重。绿地集团战略规划与企业管理部常务副总经理李伟日前透露，绿地自身亦经营汽车经销，不排除未来将该部分资产注入润东，但暂时未有具体方案。

“在与绿地集团的谈判中，我们未对如何整合绿地汽车业务作出明晰规划。” 柳东雳坦承，按照规划，在绿地入主润东汽车后，后者或将会成为绿地汽车业务的运作平台。

在接下来的5年中，润东汽车业务将保持每年60%-70%的增长率，才有可能在2020年跨入2000亿元的销售收入大关，成为绿地三项支撑业务之一，这是对这个团队的中期考验。