陈舒扬：实体经济有起色，央行才能松口气？

2015-05-12 05:17:16

来源: 时代周报

央行不是国民经济的主宰，它更像是小心翼翼保持跷跷板平衡的杂技运动员。

时代周报评论员陈舒扬

时隔两个月后，央行周日再次宣布降息：自5月11日起下调金融机构存贷款基准利率，其中一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%，一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%；同时，为“结合推进利率市场化改革”，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。

央行称此举旨在引导社会融资成本下行，并肯定了此前的降息效果：“随着各项政策措施的逐步落实，金融机构贷款利率持续下降，市场利率明显回落，社会融资成本整体有所降低。”

各种迹象也支持了这一判断。就在不久前，央行旗下媒体《金融时报》发表报道，称通过调查发现，央行利率调整政策得到充分传导和有效落实，民间借贷市场的部分需求更多地由金融机构满足，民间借贷利率也随之下降。

与此同时，今年一季度的中国银行家贷款总体需求指数也终于回升，较上季提高3.9个百分点，上升到了68.8%，这一指数曾从去年一季度的78.2%跌到四季度的64.9%。

但这并不意味着实体经济下行压力的减轻。今年一季度GDP增速已经放缓到7%，刚刚公布的4月份PPI同比下降4.6%，降幅与前一个月相同，实体经济仍然活力不足。

降息消息发布后，央行研究局局长陆磊向媒体指出，“仅有融资成本降低是不够的，还需要形成融资的有效需求，以实现金融资源存量和增量的优化配置”，这需要“财税、产业、区域政策对金融部门和实体经济进行引导”。

与2014年以来放松的货币操作同步的，是股市的上涨。虽然央行行长周小川在两会上否认过资金进股市就是不支持实体经济的说法，但股市走高与经济下行同步，是摆在人们面前的事实。光大证券首席经济学家徐高在不久前的一次报告中，将此称之为“实体经济和金融市场的恶性循环”。

央行这次降息前，A股已经连续大跌3天，这次降息自然有稳定股市的效果，但长远来看股市也可能掣肘货币政策。徐高指出，经济差倒逼货币政策放松，货币政策放松以及货币政策放松的预期，让股市进一步走牛，进一步吸引增量资金入市，分流市场资金，给货币政策带来更大的放松压力。

仅仅以央行之力，无法引导资金流向、无法解决结构性的问题。央行的角色，用它在这次答记者问中的说法，是为经济结构调整和转型升级“营造中性适度的货币金融环境”—去年以来，在许多评论人士看来，央行的货币政策一直显得过紧，原因主要是经济下行压力很大，但货币放松的空间没有被更充分利用。

但其实央行也很难决定何为“中性适度”。8日发布的一季度货币政策执行报告称，要防止过度“放水”固化结构扭曲、推升债务和杠杆水平—这可以看做央行对舆论作出的回应，也体现了央行在逆周期的货币宽松和宏观金融风险防控上的左右为难。

央行不是国民经济的主宰，它更像是小心翼翼保持跷跷板平衡的杂技运动员。并不是央行降了息，经济就松了一口气，而是只有等到实体经济有了起色，央行才能松一口气。