两融业务亟须资本金 8家券商扎堆谋上市

2015-01-06 13:00:01

来源: 时代周报

时代周报记者项义妹发自广州

赶在2015年到来之前，国信证券（002736.SZ）于2014年12月29日挂牌上市，由此打破了连续两年无券商IPO上市的僵局。上市当天即现涨停，甚至北京城建（600266）等国信证券“影子股”也受投资者热捧。

目前，A股共有8家券商处IPO排队阶段。在资本中介业务的快速增长的同时，券商资本短缺的问题凸显，随着“较强的市场竞争力”和“良好的成长性”两项额外审慎性要求的取消，以及发行注册制的越来越近，多家机构普遍预计券商将迎来“上市的最佳时期”。

“近年，有两项业务对券商的资本金消耗最为明显，一是融资融券等融资类业务，二是资管投向地方融资平台。券商回归资本中介属性，亟需扩大资本的窗口期。”联讯证券分析师吴新婷向时代周报记者介绍说。

在证监会鼓励证券公司多渠道融资的政策支持下，今年5月在港上市的中原证券也重启了A股IPO之旅。“随着证监会对发行注册制的加速推进，中原证券迎来了回归A股的最佳时机。”中原证券董秘徐海军向时代周报记者表示。

8家券商排队IPO

8家IPO排队的券商，分别是东方证券、东兴证券、浙商证券、国泰君安、华安证券、银河证券、中原证券和第一创业证券。除第一创业证券拟在深交所中小板上市之外，其余均拟登陆上交所主板。其中，东方证券和东兴证券均已更新预披露材料；其余6家均处于已受理阶段。

从规模来看，国泰君安的体量最为庞大，1531.65亿元的总资产和28.7亿元的净利润均居8家券商之首；银河证券和东方证券，总资产分别为782.84亿元和608.52亿元，归属于母公司股东的净利润分别为21.35亿元和10.04亿元。华安证券的规模最小，然而却在净利润却跑赢第一创业证券。

此前，浙商证券、华安证券和第一创业证券曾因为尚未完成更新申报材料，而一度处于中止审查阶段。“第一创业证券因为尚未完成申报材料更新，而在今年5月中止审查。9月初公司已向证监会提交更新至6月30日的申报材料，并随后恢复正常审核状态。”第一创业证券一中层管理人员向时代周报记者透露。

值得注意的是，银行证券和中原证券此前已先后在港上市。银河证券H股已在2013年5月在港交所挂牌上市，成为继中信证券、海通证券之后，第三家在港股上市的内地券商。

中原证券则是在2014年5月赶赴港交所，并因此事于7月1日终止A股IPO审查。9月29日，中原证券又宣布重启A股上市，并在12月1日获证监会正式受理。

中原证券早在2012年初就已启动A股上市工作。当年9月，中原证券向证监会上报上市申请材料并获得受理。9月下旬，中原证券参加了证监会发行部组织的见面会和问核会。但自2012年10月起，A股IPO开始进入暂停状态，中原证券在经过一年等待之后，作出决定，先到香港上市，再择机回归A股，实现“A+H”两地上市。

2014年6月25日，中原证券正式挂牌香港联合交易所，为避免重名，在港名称为“中州证券”，股票代码01375.HK。

中原证券董秘徐海军告诉时代周报记者，A+H两地上市计划是基于中原证券对资本的需求，而在香港上市也有助于中原证券加快在香港地区的发展，并走上国际化道路。

“目前，中原证券在港成立子公司已经得到证监会的正式批准，待向香港方面申请相关牌照后，即可在港开展证券经纪业务，日后将视发展情况逐渐发展资产管理业务和投行业务。”徐海军向时代周报记者表示。

券商上市最佳时机

此前，在IPO排队耗时长、券商IPO要求严格等背景下，不少券商通过借壳曲线上市。不过，随着目前IPO上市门槛的放低，不少业内人士认为，以后将会有越来越多的券商通过IPO上市。

值得注意的是，证监会在2011年8月发布的《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》，这一文件明确了借壳上市的定义以及标准，且明确表明，由于某些行业的特殊性，在证监会另行出台规定之前，金融机构和创业投资等特殊行业的企业不适用于借壳上市新规。

因此，随着券商上市“较强的市场竞争力”和“良好的成长性”的两项额外审慎性要求的取消，并简化有关程序，证券公司上市难度将会大幅减小，IPO将会成为日后券商接轨资本市场的主流方式。

“取消券商IPO审慎性监管标准的做法，即是将券商公司与其他申请IPO的行业等同平等化对待。放低上市监管，具有创新能力的中小券商将拥有更多机会。券商上市的业务硬性条件指标较原来有所放宽，并更趋合理化，预计会有更多的券商实现IPO。”一位业内分析师向时代周报记者表示。

除了放宽IPO上市审慎监管要求外，通知还提出支持券商增资扩股，取消了“入股股东对其他企业的长期投资余额不得超过入股股东净资产”的要求，降低持股5%以上股东及信托公司、有限合伙企业入股的要求。上述举措都表现了监管层支持券商创新发展的决心。

“目前正是国内股票发行注册制加快推进之际，改革将有助于企业IPO排队问题逐步解决。未来注册制若真正实行，IPO上市将不再是券商的稀缺途径，相关要求也会随之变化。”吴新婷向时代周报记者表示。

徐海军向时代周报记者分析认为，中原证券重启A股上市计划，恰逢证监会鼓励证券公司多渠道融资的政策大背景，并且随着证监会对发行注册制的加速推进，中原证券迎来了回归A股的最佳时机。

此外，证监会还鼓励券商在境外IPO上市或在新三板挂牌，在新三板挂牌的券商无须向证监会申请出具监管意见书，只需于5日内向地方证监局备案即可。

近期，也有内地上市券商转战香港市场。分别于上交所主板和深交所主板上市的华泰证券（601688.SH）和广发证券（000776.SZ）近期也公布了H股上市计划。

资本金饥渴

在我国目前对券商实施分类监管的体系下，券商各项业务规模的扩张尤其是创新业务的发展都受到净资本制约。

在目前券商通道业务、资本中介业务、资本交易业务三大业务模式中，资本中介业务作为创新重点项目发展较快，截至2014年6月，融资融券余额同比增长83%，达4064亿元，两融业务收入占比由2013年的12%大幅提高至2014年上半年的18%。

资本中介业务正在消耗着证券公司的大量资本，不少券商面临着资金短缺的问题，这从券商密集融资的动作中便可见端倪。据同花顺iFIND统计数据显示，仅2014年上半年，券商在银行间发行的短期融资券就达136笔，融资总额近2200亿元。

为强化资本约束、防范风险，证监会明确，对于资本实力不足、风险覆盖率（净资本与风险资本准备之比）低于200%或者流动性风险监管指标低于120%（2015年6月30日前低于100%）的证券公司，要求其杠杆倍数不得超过5倍，同时将暂停受理其创新业务试点申请，以确保业务创新发展与公司抗风险能力的动态平衡。

此外，券商开展创新业务、沪港通、互联互通、券商走向国际化都对券商资本金有一定的要求。同时，在目前通道业务佣金下降剧烈的情况下，券商将两融业务作为通道业务佣金下滑的必要补充。

以银河证券为例，其于2013年在联交所上市所募集的资金全部用于补充资本金；资金使用方向上，约60%用于融资融券业务，约25%用于其他资本中介业务，约15%用于资本型投资业务。

而中原证券2014年4月发行公司债券募集资金15亿元以及2014年6月在香港联交所发行H股股票净募集资金人民币11.03亿元，主要用于发展融资融券等资本中介业务。

“中原证券140多万的客户中，只有在6%-7%的客户中开展融资融券业务，剩余还有很多符合条件的客户还未开发这一业务，所以，将来对资本需求量巨大。”徐海军告诉时代周报记者。