刘胜军：IPO注册应放开供给

2015-01-07 12:19:25

来源: 时代周报

日前，2014年7月走进中南海的六位经济学者之一、中欧陆家嘴国际金融研究院副院长刘胜军接受时代周报记者专访，就当前改革的热点问题进行解读。

时周特约记者杨国英发自上海

刚刚过去的2014年，改革举措密集出台。着眼全方位，全面深化改革正在经济、政治、文化、社会、生态文明、党的建设等重点领域突破前行。从缩小收入分配差距、构建“橄榄形”分配格局，到消除影响平等就业的制度障碍、健全促进就业创业体制机制；从适时调整完善生育政策，实行“单独两孩”，到全面推进公务用车制度改革，管住“车轮上的腐败”……日前，2014年7月走进中南海的六位经济学者之一、中欧陆家嘴国际金融研究院副院长刘胜军接受时代周报记者专访，就当前改革的热点问题进行解读。

要到位而非越位

时代周报：2014年是不折不扣的“改革年”，从宏观而言，你的观察是怎样的？

刘胜军：中国现在还是处于一个非常关键的历史转折口，从十八届三中全会以来的进展来看，让人惊心动魄，因为我们确定了一个面向2020年的改革时间表，但推进的过程是艰辛的。

原因主要在两个方面：一个方面是大家想都能想到的，利益集团抵触改革，这轮改革主要是政府向社会放权，有的政府官员当然不肯放权，改革的阻力可想而知；第二个方面是，这一轮反腐力度空前，某些官员进行有形或者无形的抵触。就拿反腐来说，短期内，对于一些腐败官员来讲生活在惶恐之中，在这样的环境下，自然没有心情去工作，这就是我们讲的不作为。如果这种不作为变成小气候，会对改革产生负面影响。

时代周报：这一年多来，中央很多政策都是在为政府和市场进行精准定位，对目前这方面的改革怎么评价？

刘胜军：政府要做的事情非常简单，就是营造公平竞争的环境就够了，我们现在的政府一方面该做的没有做到位，维护规则的事情没有做好。一方面来说就是越位，表现最明显的就是无底线地招商引资，动辄拿巨额财政资金进行补贴及奖励，对中国经济造成了非常大的扭曲。

比如说，一个企业本来十个亿的资金量已经足够了，但是碰到一个市长，这个市长为了招商引资任务，对企业家承诺，如果在当地投资50亿，就帮忙解决贷款问题，土地免费，这个企业家头脑就发热了。中国的太阳能产业就是这样被扭曲的，招商引资本身就是利益不公平的分配，无论是土地免费还是税收优惠，这都需要经过法定程序做决策。

时代周报：国企改革自十八届三中全会之后再次启动，大家称这次改革为“摸着石头过河”，讲到新一轮的国企改革，你认为现在的关键问题在哪里？

刘胜军：中国在上世纪80年代初期是“摸着石头过河”，因为当时大家刚从动荡里面出来，当时连什么叫做市场经济还搞不清楚，那个时候“过河”不摸石头也不行。随后，我们基本上进入了顶层设计的阶段，顶层设计很成功的一次就是1993年的十四届三中全会，关于建立社会主义市场经济体制的决定，就是一个非常好的顶层设计。

国有企业的顶层设计就叫做现代企业制度，我们现在的问题不是说没有顶层设计，而是有两个问题：第一个，顶层设计不够清晰；第二个，是在顶层设计执行的过程当中遇到了非常大的阻力。

先说不够清晰这个问题。仅有纲领性的设计还不够，在一些重大问题上需要进一步探索，比如说搞混合所有制，需要有确定有效的实施方案。

现在中石化进行混合所有制改革，这是一个值得分析的案例，包括中石化销售子公司将30%的股份卖给民营企业，过程监控不到位，最后可能变成一个圈钱的行为。30%的股份拿出来，对于企业来说股权结构没有大的撼动。我认为，某些行业的国有企业要有变化，国有股份需要进一步下调。

再说阻力。政企不分是改革的一个很大深水区，这个深水区为什么很难蹚过去，问题在于很多人没有厘清国有企业的使命。国企的垄断为什么打不破，还有一个问题，因为我们的反垄断法力度偏弱，有时候拿相关企业无可奈何。

用金融撬动实体

时代周报：2014年11月22日央行降息以后，A股的狂涨让人担忧，种种迹象都表明中国实体经济的状况仍然不明朗。你怎么看待降息后中国股市的这种处境？

刘胜军：股票市场和实体经济的表现并不一致。股票市场是一种虚拟的东西，更多受到投资者情绪的影响。中国的经济状况不好，很多指标都在恶化，出现了许多经济硬着陆的迹象，在这样的情况下，中国的股市能够出现这样一轮行情有很多原因。

第一，中国的投资者还是抱着一种投机心态。换句话说，每个人都渴望有一个牛市，有没有基础不管，大家只要牛市，这是一种赌徒心态，和经济的好坏是没有密切关系的。所以中国股市的非理性，不能以简单地用常理去推断。比如说中国个人投资者的股份比例占到了整个上市公司的20%，但是他们创造的交易量占到了整个股市的80%。整个市场充斥着个人投资者投机炒作的气息。

第二个原因，就是国家货币超发的格局没有改变。货币超发的大背景下，原来这些钱都拿去炒楼，但是现在大家对楼市越来越担心，而中国的股市已经跌了这么多年，很多人认为这次降息是货币刺激，对这么多的货币来讲，需要找到一个去向，大家对比炒楼和炒股，都觉得炒股的风险更低。在当前阶段，股市的性价比超过了楼市。

第三个原因，有些上市公司的问题很严重，其实就是公司的造假，很多公司为了获得IPO的机会，会把公司的账面做得很漂亮，同时要搞定证监会的人。到目前为止，这些现象暴露得还不够充分，如果频繁暴露，泡沫可能会刺破。

除了腐败，还有IPO供求失衡的问题。现在很多人没有理解IPO的注册制，很简单，就是让市场的供给和需求回归正常。很多人都渴望去买上市公司的股票，但上市公司的数量被证监会控制，那么供求就会失衡。这就是为什么只要有新公司上市，市盈率都那么高。所以IPO注册制就是应该放开供给，让市场来做抉择，一个好的市场不应该存在新股发行的恐慌。

时代周报：为什么我们的资金很难进入实体经济，降息的时候，钱就追逐楼市，追逐股市？

刘胜军：金融本身就是一个中介，金融就是把资金需求方和供给方以一种有效的方式撮合在一起。但是中国金融的效率是非常低的。中国金融体系存在几个亟待修复的缺陷。

第一个缺陷就是“价格管制”，比如利率是央行制定，利率就是价格。现在银行的贷款利率只有7%，影子银行是20%左右，3倍的差距，这说明银行的利率水平已经失真了，不能代表整个社会的资金供求。

第二个是体制问题。我们的整个金融体系是以银行为主，在银行当中又是以国有大银行为主，国有大银行这种体制内的金融机构，天然就是服务于地方政府，服务于国有企业和大型的民营企业。市场中的中小民营企业、小微企业是很难从这种体制中得到服务的，银行之外的金融服务又不发达，金融创新空间受到挤压，所以很多人跑到影子银行去。国企的效率比民企低，中国最有效率的市场主体又不能够以合理的成本去获得金融服务，进而出现严重的金融配置错误。我们把金融比喻成血管，血管出了问题，你有再多的血液也流不到正确的地方。

第三个是资本市场的管制。资本市场是最重要的融资渠道，它的重要性高于银行，但在这两者的位置是颠倒的，中国的资本市场是不发达的，因为我们过度依赖审批制，审批制一方面把市盈率提高，另一方面把权力集中在单个部门，那它就容易套现。股市照理来说，应该比银行体系的定价效率更高，我们没有形成有效的定价机制。

相关推荐阅读
2015新年特刊：新规则新风口新动力