理财产品“去通道”风波

2014-12-10 10:58:14

来源: 时代周报

银监会《商业银行理财业务监督管理办法》被疯狂的A股误读，“直接投资”而非“直投股市”。

时代周报记者胡秀发自广州

12月4日，银监会向部分银行下发《商业银行理财业务监督管理办法》（征求意见稿）（简称“征求意见稿” ），提出“允许以理财产品的名义独立开立资金账户和证券账户等相关账户，鼓励理财产品开展直接投资”。

此刻，正值A股最疯狂的时刻，征求意见稿也被市场误读为，监管层鼓励银行理财产品直投股市。随后，银监会不得不紧急辟谣。

银监会办公厅副主任杨东宁称此为误读，并表示直接投资不是直接融资，和股市无关。

12月6日，据时代周报记者获得的征求意见稿第六十六条显示，“理财资金投资不得投资于境内二级市场公开交易的股票或与其他相关的证券投资基金等。但是，“对于具有相关投资经验，风险承受能力较强的高资产净值、私人银行及机构客户的产品，不受限制。”

杨东宁称，银行理财产品鼓励直接投资是为了去通道，直接服务于企业的融资需求，更好地直接服务于实体经济。她还表示，此次意见稿只是业内征求意见，后续还会公开征求意见并给予解读。文件显示，银监会向包括国开行、五大国有银行、招商银行、花旗银行等在内的24家银行下发此文函，各行需于12月8日下午向银监会反馈意见。

以前不允许银行理财产品直接投资，现在则允许，游戏规则出现180°转弯。一位股份制银行总行处人士告诉时代周报记者，“对于银行而言，以往的办法要重新修订，业务流程要重新梳理。但长期来看，对银行是件好事，在经历了短期繁琐的业务流程梳理之后，银行无需再借助信托等通道，可以直接对接企业融资项目”。

直投股市？实为市场误读

“股市要疯了”， 12月4日，银监会向部分银行下发征求意见稿后，市场极为躁动。

据海通证券测算，目前居民储蓄总规模约在50万亿元，假定有一半左右被理财产品取代，则未来几年新增理财规模在20万亿元以上。按照35%配置非标、60%配置债券、5%配置股票的比例，20万亿元新增理财就会带来12万亿元新增债券投资需求、1万亿元新增股票投资需求。

但是仔细研究文件后就可以发现，根据上述《征求意见稿》第六十六条的规定，银监会已明确规定理财资金不可投股市。这与2009年银监会发布《关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》一脉相承。

上述通知第十八、十九条与征求意见稿基本一致；通知第二十条提出“对于具有相关投资经验，风险承受能力较强的高资产净值客户，商业银行可以通过私人银行服务满足其投资需求，不受本通知第十八条和第十九条限制”，仅与征求意见稿第六十六条稍有出入。

其实，银行理财产品能够直接在沪、深市场开立证券账户，早在去年就有规定。

2013年12月，中国证券登记结算公司发布《关于商业银行理财产品开立证券账户有关事项的通知》，提出“每一个商业银行理财产品均可以在沪、深市场各开立一个证券账户。”证券账户仅用于参与证券交易所标准化债券、信贷资产支持证券、优先股等固定收益类产品的投资。

因此，“理财产品入市”可以说是疯狂的市场对相关政策的一次误读。

去通道化防“层层嵌套”

那么，监管层鼓励理财产品直接投资的深意何在？

上述股份制银行总行处人士告诉时代周报记者，直接投资意味着银行理财资金可以不用再借助信托、券商、基金子公司等通道，而是可以直接对接企业融资项目。

银监会表示，为贯彻落实国务院关于多措并举缓解企业融资成本高的政策精神，引导理财资金对接实体经济，理财资金投资运用应以直接投资形式为主。拒绝层层嵌套，以“去杠杆、去通道、去链条”为目标，鼓励银行设立不存在期限错配的项目融资类产品。允许符合条件的银行设立银行理财管理计划及直接融资工具，实现理财资金与企业真实融资项目的直接对接，帮助企业降低融资成本，更好地服务于实体经济。

为了实现理财资金与实体经济的直接对接，银监会参照券商资管、基金及保险资管的部门监管规章，明确了理财产品的独立性与破产隔离的法律效果。并允许以理财产品的名义独立开立资金账户和证券账户等相关账户，鼓励理财产品开展直接投资。

早在去年，银监会就曾要求银行对每只理财产品单独管理、建账、核算，一方面是为了化解风险；另一方面，在打通银行理财直接投资对接实体项目时，能够实现独立的资金管理。

“如果可以直接投资，谁愿意多此一举做通道，让别人分一笔费用？”上述银行人士坦言。他认为，“银行的优势在于项目投资，银行真正熟悉的是审查一个信贷资产是不是有风险。在鼓励理财资金直接投资之后，银行和融资方都多了一个选择。银行可以提供两个方案给融资方，一个是提供贷款，一个是提供理财资金，融资方可以选择融资成本最低的方式。”

“如果通过理财资金直接投资，那么银行需要做尽职调查，向客户披露信息，客户觉得可以就接受。这样做的好处在于，理财产品不用层层嵌套。可以说，银行理财产品去通道，实际上是鼓励直接融资。”而广发证券认为，鼓励理财产品开展直接投资，“去通道”降低中间环节收费，从而降低企业融资成本。

资管转型打破刚性兑付

除了鼓励直接融资外，该征求意见稿的主要目的是为了“从根本上解决理财业务中银行的‘隐性担保’和‘刚性兑付’的问题，推动理财业务向资产管理业务转型，实现理财业务的规范健康发展。”

“银行理财业务最大的问题，在于预期收益率型产品仍是理财产品的主流，客户认为理财产品的预期收益即客户所有的实际收益，银行具有‘隐性担保’职责，应该‘刚性兑付’。而银行认为按照协议约定，产品投资风险应该‘买者自负’。”在这种矛盾之下，银监会认为，双方都认为自己不是风险的承担者，那么，一旦出现风险，可能影响银行的声誉和正常经营。而银监会希望通过真正落实风险承担主体，从根本上化解银行理财业务风险。

上述股份制银行总行处人士认为，“这次的文件，也是希望理财产品像基金产品一样做净值化管理，不要再走以往的预期收益率、刚性兑付路径。希望买者自己承担风险，不再期望银行理财产品的安全度和存款一样。”

银监会表示，经测算，征求意见稿实施后，虽然会给银行理财业务带来阵痛，但不会对理财业务造成重大不利影响。长远来看，有利于理财业务向真正资产管理转型。一方面，提高“非标”资产的监管要求对银行经营的影响有限；另一方面，做好理财产品转型有利于投资者理财习惯的改变，且不会造成理财市场大波动

申银万国认为，商业银行混业化、投行化的格局渐渐形成，理财将变成商业银行旗下的资产管理公司。由于对ABS和项目的需求，商业银行会加速投行能力的建设，这样一个混业化、兼具存贷业务、投行业务、资产管理业务和同业业务的银行业务格局将逐步成型。