杠杆疯狂 公募力推行业分级

近两年基金行业加大了分级基金的开发力度。而牛市也使得公募基金行业进一步推出各种各样的分级基金。

时代周报记者 柯智华 发自上海
 
5个交易日4个涨停！最近一个星期的累计涨幅超过50%，杠杆基金正在上演着疯狂的涨幅神话。

据Choice资讯统计的数据显示，截至11月27日的最近一周，有两只杠杆基金最高涨幅达54.06%，而涨幅超过40%的杠杆基金则达到6只，当涨幅范围缩减到20%以上时，杠杆基金数量则有25只。

所谓杠杆基金，是指分级基金中相对激进的份额。而分级基金是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化份额之基金品种。分级基金通常分为低风险收益端（约定收益份额）和高风险收益端（杠杆份额）两类份额。

“杠杆基金就像一个可以融资的投资工具，牛市时，由于有加大资金效应，可大幅提高基金收益。最近行情好，同时由于资金对杠杆的追捧，此类基金获得了快速上涨。”上海某大型公募产品设计部负责人告诉时代周报记者。

值得注意的是，近两年基金行业加大了分级基金的开发力度。而牛市也使得公募基金行业进一步推出各种各样的分级基金。时代周报记者从多家公募基金了解到，其均有意进一步按行业细分推出分级产品，分级基金市场有望进一步扩容。

10只杠杆基金涨停

11月27日，杠杆基金再次出现涨停潮。华安300B、银华300B、万家创B、银河进取、非银行B、地产B、工银500B、证券B、300高贝B、申万进取共10只杠杆基金涨停，而杠杆基金当日的平均涨幅则高达5.02%。

如果将时间跨度扩展到一个星期，杠杆基金在5个交易日内的累计涨幅更惊人。

其中，涨幅最高的招商沪深300高贝塔指数分级B的累计涨幅为54.0614%，截至11月27日的最新交易价为1.707元，该基金的成立于去年8月1日。紧随其后的则为鹏华非银行分级B和信诚中证800有色指数分级B，其累计涨幅分别为52.581%和43.5146%。

其中，鹏华非银行分级B在短短5个交易日内出现4个涨停。该基金成立于今年5月5日，截止到11月27日的交易价格为2.542元。

根据Choice资讯的数据，过去一周，共有50只杠杆基金涨幅超10%，累计涨幅20%以上的则占一半，为25只。

实际上，本轮杠杆基金的异动起始于11月21日，该日多只杠杆基金集体异动，其中，鹏华非银行分级B上涨4.2%，房地产B上涨5.03%，申万菱信证券B上涨5.26%，招商沪深300高贝塔指数分级B更是飙升6.49%。

当日晚间，央行宣布降息，接下来的周一场外资金不断涌入杠杆基金，借道布局受益于降息的券商、保险、资源等板块，多只杠杆基金强势涨停，热闹的行情在随后几个交易日得以延续。

随着净值大幅上涨和资金持续不断涌入，有基金公司甚至开始限制大额的申购。

11月25日，申万菱信在其官网发布“关于申万菱信申银万国证券行业指数分级证券投资基金（下称“申万证券”）办理不定期份额折算业务的公告”称，截至11月24日，申万证券份额净值为1.5476元，达到基金合同规定的不定期份额折算条件。该基金将以2014年11月25日为基准日办理不定期份额折算业务。这也是继中欧盛世、富国军工之后，业内第三只向上折算的基金。

实际上，短短3个月以来，共有富国中证军工、申万证券、鹏华非银行金融三只分级基金出现向上折算。而此前受累于低迷的市场行情均为向下折算。

随后，中欧基金则宣布旗下的分级基金中欧盛世从11月28日起“闭门谢客”，暂停500万以上的大额资金申购、转换及定投业务。今年8月下旬该基金成为国内基金史上首只上折分级基金。

“在公募基金规模为王的当下我们主动暂停大额申购，主要是为了避免大资金进来摊薄基金的收益，从而保护现在持有人利益。”中欧基金对此表示。中欧盛世B自成立日2012年3月29日以来的净值增长率为174.14%，母基金中欧盛世成立以来的净值增长率也在90%左右。

对于杠杆基金集体飙涨，鹏华基金量化投资部总经理王咏辉表示，“未来2到3年中国经济和资本市场将经历汇率市场化和利率市场化的巨大变化，从量化投资的角度分析，未来投资者的主要投资策略将从传统趋势交易转变为资产配置策略及行业轮动策略，随着行情的进一步演绎，各种分级B份额将成为中产阶层的理财利器。 ”

或存在极端风险

实际上，由于市场结构性行情明显，公募在产品设计上开始注重于推出细分行业的主题类基金，而在杠杆基金经历的一轮大幅扩容中，除跟踪宽基指数的杠杆基金，细分行业、主题类的杠杆基金随之也不断涌现，这些杠杆基金包括军工、资源、医药、环保、互联网、食品、地产等。

据Choice资讯统计的数据显示，目前投资债券、股票以及海外的分级基金（A、B份额和母基金均单独计算）达到353只。

上述基金人士向时代周报记者指出，将来会有更多基金公司热衷于该类产品的研究和发行，“杠杆基金的工具化趋势越来越明显，在表现较好的行业，杠杆基金就有机会。”另外，除了利用杠杆放大资金效应博得更多的收益外，分级基金的投资还可以进去套利交易。

但杠杆基金也是一把双刃剑。

“高收益对应的必然是高风险，杠杆基金仅是一种投资工具，股市行情来时杠杆基金可博取高额收益，股市一旦回调，杠杆基金也会放大跌幅。”德圣基金研究中心首席分析师江赛春告诉时代周报记者。

实际上，杠杆基金的本质是一种收益的分配。以分级基金产品X为例，分为A份额和B份额，A份额约定一定的收益率，基金X扣除A份额的本金及应计收益后的全部剩余资产归入B份额，亏损以B份额的资产净值为限由B份额持有人承担。当X的整体净值上升时，B份额的净值也将相对于A份额优先上升；相应地，当X的整体净值下跌时，B份额的净值优先下跌。

其中最有代表性的下跌案例是，申万菱信基金旗下的杠杆基金申万进取。申万收益和申万进取的母基金申万菱信深证成指分级基金，是追踪深成指的指数基金。

日前，海通证券在报告中指出，随着市场的上涨，申万进取的杠杆属性将得以恢复。申万进取在申万收益的利息得以弥补后，由于此时申万收益净值在1元以上，申万进取净值在0.100元的阀值时，将拥有极端接近11倍的高杠杆博得市场反弹。

截至11月27日，申万进取的净值仅为0.1元，也就是说如果从2010年申万进取成立就买入该基金并持有到现在，在下跌市场中由于杠杆的放大效应，申万进取净值亏损巨大，累计亏损幅度高达90%。而如果想回到初始资本，其涨幅需要高达9倍。

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