程实：外储调结构，应稳字当头

2014-10-28 03:59:12

来源: 时代周报

外储下降传递了一些重要的趋势信息，而把握趋势信息，需要结合历史演化和宏观背景分析短期事件。

程实

如果一件事情无法永远持续，那么，它必将终止。近日公布的数据显示，截至9月末，中国外汇诸备总额较上一季度下降1032.13亿美元，这是2012年第三季度以来外储总额首次下降。作为并不常见的一种现象，外储下降传递了一些重要的趋势信息，而把握趋势信息，需要结合历史演化和宏观背景分析短期事件。

首先，外储下降是偶然的，但外储急速上涨的终结却是必然的。2014年第三季度是一个特殊的时间关口，全球经济弱复苏新常态逐渐确立，地缘政治动荡频繁升级，国际金融市场风声鹤唳，美元升值走势犀利，如此背景下，国际贸易形势波动加大，人民币升值预期弱化，国际资本异动增强，中国外汇储备由此出现了有悖于预期的异常波动。应该说，第三季度的外储下降是短期内的金融现象，而长期来看，外储的形成和变化本质上是经济现象。改革开放以来，中国经济增长进入快车道，并快速融入到全球化推进的潮流之中，给外汇储备快速增长奠定了物质基础。与此同时，中国经济内需增长的相对不足、贸易结构的相对不平衡，以及储蓄的相对过剩等问题也在外汇储备积累过程中产生作用，导致中国外汇储备近年来呈现出增长相对过快的特征。经济基础决定外储演化，当下和未来一段时期，人民币的双向波动、中国经济增速重心的下降以及中国经济外需依赖度的弱化渐成“新常态”，这决定了外储急速上涨时代正在终结。

其次，外储下降是一种相对有益的自然减负，但外储规模过大风险的根本化解却不能只靠自然减负。李克强总理在出访非洲时曾提到：“过多的外汇储备对我们是负担。”从两个维度看，中国储备近4万亿美元的总量是“过多”的：一方面，中国外储占全球外储的比例目前是33.71%，高居第一；另一方面，传统国际储备需求理论显示，若一国的外汇储备规模在进口额的30%左右，则认为该国的外汇储备是充足的，而中国当前这个比例超过200%，可以说是相对过剩的。外储下降可以自然缓解外储“过多”的负担，但这种减负方式仅限于增量层面，而存量层面的负担相对更大，也急需缓解。

最后，外储减负的大方向是确定的，但外储减负也要稳健推进。虽然过多的外储是负担，但这并不意味着外储本身就是风险。外储是国家清偿力的保障，是国际金融冲击的缓冲层，是国家金融实力的一种客观体现。因此，外储减负需要循序渐进，既要利用外储自然增长率必然下降的趋势力量，顺势而为；也要合理把握主动调整外储存量的力度和速度，坚守不发生系统性金融风险的底线。

作者系盘古智库学术委员