院线三雄IPO争夺战

2014-05-09 11:25:55

来源: 时代周报

万达院线、上影股份、和金逸股份，背景不同，实力也有差异，此刻都在争抢“院线第一股”。三家公司分别来自，北京、上海和广州。这或许也可以称作是三座城市院线实力的一次小较量。

本报记者陈姿羊发自广州

王健林离实现万达集团“年内推进上市”的承诺又近了一步。

4月21日晚间，万达院线出现在了证监会第二批发布的18家拟上市公司名单中，其计划发行不超过6000万股，拟融资20亿元，登陆中小板。在此之前，作为发展日渐多元化的万达集团，迟迟未在A股市场亮相,仅于2013年,集团旗下的AMC影院、万达商业地产分别在美国和中国香港上市。

在目前预披露的273家企业中，有另外两家院线公司金逸股份、上影股份和万达院线分庭抗礼，争夺“A股院线第一股”。背靠万达集团和其实际控制人中国首富王健林，万达院线格外引人注目，其近几年发展也确实迅猛。2011-2013年，万达院线分别实现营业收入22.09亿元、30.31亿元和40.23亿元。

对此万达院线表示将在2016年末实现影院260家、银幕超过2300块的目标。但根据艺恩咨询公布的今年一季度电影市场统计数据显示，我国内地影院银幕数量已超过2万块，而全国影院的平均上座率却只有15%。也就是说，万达院线的影院扩张可能会出现供过于求的局面，与此同时，目前整体较低的影院上座率也是万达院线不得不面对的问题。

时代周报记者还发现，截至到2013年12月31日，万达院线的91家全资、控股子公司里，21家尚处于亏损状态。“这些影院一般是在三线城市，当地的消费者的消费习惯正在培养，需要一个过程培养，所以初期回报并不会很明显。”上海大学影视学院教授石川对时代周报记者表示，他认为万达院线扩张三线城市的实际意图在于抢先一步抢占新兴市场。

票房收入排名第一

若上市成功，万达院线将成为万达集团旗下首个登陆A股市场的公司。

此次，万达院线计划发行不超过6000万股，拟融资20亿元，上市地点选择中小板，其预计募资总额20亿元，其中16亿元拟用于影院建设，4亿元用于补充流动资金。

目前，万达院线的主营业务为影院投资建设、院线电影发行、影院电影放映及衍生业务。王健林通过其控制的万达投资持有万达院线68%的股份，其他27名股东持有剩余32%股份。发行完成后，万达投资持有的股份比例最低将下降至58.49%，王健林仍为万达院线实际控制人。

对于此次募集项目，万达院线在招股书中详细解释，影院建设项目计划在2011-2012年内，在全国43个城市新建影院50家，其中2011年建设完成20家，2012年建设完成30家。

数据显示，截止到2013年12月31日，万达院线在全国73个城市拥有142家影院，1247块银幕。万达院线在招股书中乐观表示，预计到2016年末，力争拥有影院260家、银幕超过2300块。

查询公开资料亦可发现，背靠万达集团，万达院线近几年发展确实迅猛。2011年至2013年，万达院线分别实现营业收入22.09亿元、30.31亿元和40.23亿元，同期分别盈利3.05亿元、3.88亿元和6.03亿元。

同一时期，万达院线的观影人次从4086万增长至7780万，复合年均增长率达37.99%。而同期全国观影人次分别为3.55亿、4.66亿、6.17亿，增长率分别为26.26%、30%、32.44%，万达院线在招股书中坦言，2009-2013年，公司票房收入、市场份额、观影人次连续五年位居全国首位。

根据《2013年中国电影市场》数据显示，2013年万达院线排名第一，票房收入 31.61亿元，上影股份旗下的联合院线排名第二，票房收入 18.82亿元，而金逸股份旗下的金逸院线则在全国城市院线排名第六位，实现票房 15.41 亿元。

虽然发展势头良好，但2016年影院数量实现翻番的豪言壮志也受到了外界的质疑。目前，万达院线有142家院线，若想在2016年末完成目标，则要在三年内实现平均每年40家新建影院的增长速度，而在过去三年中，万达院线的扩张速度为每年约30家影院。

而根据艺恩咨询公布的今年一季度电影市场统计数据显示，我国内地影院银幕数量已超过2万块，但全国影院的平均上座率却只有15%。“院线在扩张的同时，如何保持一个较高的上座率是各家院线公司都必须面对的问题。目前多家公司争抢‘院线第一股’，希望能借助资本力量，扩充实力，目的也就是在电影市场规模不断扩大的背景中，能尽全力争抢市场份额。”一名院线业内人士评述说。

院线扩张加速

万达院线目前整体盈利势头良好，尽管部分位于三线城市的影院略有亏损，但大多仍然保持盈利。在此情形之下，万达院线仍然四处出击，保持较快的扩张速度。

根据招股书显示，报告期内，万达院线拥有90家全资子公司和一家控股子公司，其中2006年7月31日成立的银川万达国际电影城(下均称“××万达影城”)有限公司为其控股子公司，万达院线持股比例为70%。

时代周报记者发现，截止到2013年12月31日，在这91家全资、控股子公司里，有21家处于亏损状态，亏损最多的子公司为淄博万达影城，净利润为-239.60万元，还有两家处于微利状态，即净利润低于50万元。

值得注意的是，在这21家亏损的影院中，多数位于三线城市，例如德州万达影城(-214.61万元)、抚顺万达影城(105.18万元)等，除此之外三亚万达影城、贵阳万达影城、深圳万达影城、厦门集美万达影城和重庆万州万达影城，这些位于一二线城市的影院也并未盈利，其中深圳万达影院净利润-58.96万元，在上述城市中亏损最大。对此，业内人士表示说，这些地处二三线城市的影院或许还需一段时间的培育，“但是，未来的潜力是巨大的。”

但与此同时，有6家影院的净利润则维持在2000万元以上，17家影院收益在1000万元以上，其中，成都万达影院和北京万达影院拔得头筹，分别盈利3185.78万元和3002.04万元。

“这些影院一般是在三线城市，当地的消费者的消费习惯正在培养，所以初期回报并不会很明显。”上海大学影视学院教授石川对时代周报记者表示，他认为万达院线现在的渠道下沉，实际上是抢先一步抢占新兴市场，“电影市场还会继续发展，而且这个行业也没有发展极限这一说。”石川如是表示。

除去部分处于亏损状态子公司，万达院线总体业绩依然喜人，而其中商品销售业务为此立下了汗马功劳，数据显示，商品销售收入成为继票房收入以外的第二大收入来源，2013年营收高达4.8亿元，毛利率则高达70.30%，超过票房收入60.86%的毛利率。

早前曾有媒体报道称，万达院线爆米花收入占卖品总收入的72%，2013年收入高达3.9亿元。根据招股书披露，万达院线2013年观影人次7780万，也就是说平均每人次购买食品花销约为5元左右。

“在卖品业务方面，万达院线相对来说做得比较好，但我认为卖品业务发展的好坏主要是地域上的区分，一些经济发达的城市配套服务肯定比较好，相对来说卖品收入也就偏高。”石川对时代周报记者表示，他认为国内影院目前商品销售业务还处在初期阶段，以卖零食饮料为主，以后商品销售收入在影院营收的比重将会越来越大，也许会超过票房收入。

“不仅万达，现在大多影院的爆米花价格都普遍较高。如此一来，可以保持较高的毛利润，为院线的利润提供了长期的贡献点。”广东省一影院总经理对时代周报记者坦言。

携手商业地产

事实上，万达院线之所以连续三年居行业之首，“背靠大树好乘凉”无疑是一个重要原因。

万达院线在招股书中表示，公司采取的是资产联结、连锁经营的模式，旗下影院均为自有。根据国内电影产业的分账模式，分账涉及到四方：制片商、发行商、院线和影院。根据公开资料显示，制片商和发行商可以分到净票房收入的43%，而院线和影院的分成比例分别为7%和50%。

也就是说，因为影院全部自营，万达院线能获得院线7%和影院50%的分账。实际上，这点上比上海联合院线为代表的加盟为主的院线更占资金优势。类似非自营的影院仅能获得7%的进账。

与此同时，万达院线都采取影院“嵌入商业地产”的模式，也就是说万达院线的影院一般开在万达广场里，不仅占据优良地段还能享受租金的优惠。

根据招股书显示，截止到2013年12月31日，万达院线及下属已开业83家影院与关联方万达商业地产达成房屋租赁服务关系。其中，2012年10月1日前，公司总部房屋租赁交割按照200元/平方米/月的租金(不含物业管理费)标准按月支付租金;从2012年10月1日起，公司下属房屋租赁价格按照300元/平方米•月支付租金(不含物业管理费)。租金远远低于行业平均水平。

但在目前的优势背后，也潜藏着两个问题：过多的关联交易和日后为了避免关联交易所带来的租金上涨。

万达院线在招股书中坦言，万达院线已开业的142家影院中，有83家影院与关联方万达商业地产形成房屋租赁服务关系，构成关联交易。对此万达院线表示，公司将预计每十年参照非关联影院租金水平调整关联影院租金，借此来避免外界对于关联交易可能引发的利益输送的质疑。

但此举虽然能规避利益输送之嫌，却可能因为租金上涨使得原本万达院线低廉的租金优势不在。万达院线表示，当部分物业到期后，可能由于竞争对手的出现导致租赁合同商务条款发生不利变化，公司仍可能面临续租成本增加甚至无法续租原有物业。

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